Bybit（バイビット）× Block Scholes仮想通貨（暗号資産）デリバティブ分析レポート（2025年6月25日）：仮想通貨の売り圧力はごく短期的で、デリバティブ指標は健全

主なハイライト：

弊社の毎週の仮想通貨デリバティブ分析レポートでは、マクロイベント、現物取引高からの仮想通貨および取引シグナルの現状、先物、オプション、無期限契約について掘り下げています。

この1週間、すでに不安定な暗号資産の性質をオーバードライブに押しやるマクロ開発が山積しました。米国上院が超党派のGENIUS法を可決したことから始まりました。これは、ステーブルコインの規制を目的とした画期的な動きです。週半ば、FRB議長のジェローム・パウエル氏は、FOMCが金利を安定的に維持したため、慎重でデータ依存的な姿勢を再確認しました。その後、地政学的な緊張が急速に高まり、米軍による中東への介入がイランの報復を引き起こし、最終的には停戦と和平協定の交渉につながりました。市場は、反発前に現物価格が急騰し、全体的に急激に反応しました。一方、暗黙のボラティリティは、それ自体の劇的な変動によって、より広い不確実性を反映していました。

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BTCの未決済利息は引き続き安定

地政学的には不安定な週にもかかわらず、無期限先物へのオープンインタレストは90億ドルから100億ドル程度で安定しています。6月22日、イランがカタールの米軍基地を攻撃した後、イランがトランプ大統領に事前に警告し、エスカレーションの停止を示唆したという報道の中で、すぐに反発しました。アルトコインのオープンインタレスト（OI）、特にETHのオープンインタレスト（OI）は22億ドルから26億ドルに上昇しましたが、BTCのシェアは横ばいですが、60%近くを占めています。

市場変動にもかかわらず、BTCのボラティリティは目立つほど上昇しませんでした。

BTCの現物価格は、地政学的な激しい進展の中で、過去1週間に急落しました。2025年6月22日、トランプ大統領が米国がイランに対して軍事攻撃を開始したことを確認した後、5月初旬以来初めて10万ドルのマークを下回った。しかし、この下落は短命で、BTCはその後数日間で反発し、投資家心理が安定するにつれて10.6万ドルを突破しました。

こうした急激な価格変動にもかかわらず、BTCオプションのボラティリティは比較的固定されたままでした。フロントエンドIVは35%から45%に上昇し、ピーク時でもボラティリティターム構造を反転させることはありませんでした。これは反転が発生したETHとは対照的です。最も近いBTCは、イランが世界の石油取引にとって重要な動脈であるホルムズ海峡を閉鎖する計画であるとの報告を受けて、カーブ反転に至りました。そのニュースは、180日間のオプションに即して短期IVを押しました。

停戦の発表以来、市場の落ち着きが戻ってきました。フロントエンドIVはさらに緩和され、現在は32%前後で推移しています。要するに、BTCの現物価格は反動的だったが、オプション市場は今後続くボラティリティの見方が鈍化しているようだ。

コールプットスキューが完全に回復していない

BTCとETHのボラティリティは今週初めに急激に弱気に微笑み、需要はアウトオブザマネープットにシフトしました。BTCの25デルタのプットコールスキューは、6月の過去最高値である5.56%から-8.89%に急落しました。ETHはこの動きを反映し、7日間のスキューボトムは-11%で、その後は-0.9%まで回復しました。一方、オプション市場のセンチメントは、イスラエル・アメリカ・イラン間の紛争の高みでマイナスとなり、まだ意味のある回復を図っていないため、無期限先物のセンチメントを密接に反映しています。BTCとETHの両方の資金調達率は、プラスとマイナスの間で変動し続けており、市場の不確実性が長引いていることを強調しています。

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