Bybit x Block Scholes 暗号資産デリバティブ分析レポート (2025年11月13日): 米国政府閉鎖の終了にもかかわらず、暗号資産のポジショニングは依然として弱気。

私たちの週次暗号資産デリバティブ分析レポートは、マクロイベント、暗号資産の現状と現物取引高からの取引シグナル、そして先物、オプション、および無期限契約について掘り下げます。

重要な洞察:

ダウ平均は過去最高値を更新し、他の米国の主要株価指数も、米国史上最長となった政府機関閉鎖の終了に支えられ、過去最高値付近で推移し続けている。  ドナルド・トランプ大統領が、11月13日木曜日から連邦政府職員が業務を再開できるようにする法案に署名し、43日間に及んだ政府機関の閉鎖は終結した。

しかし、暗号資産は同様の肯定的な感情を享受できず、10月と11月の連続した下落で失われた水準へと現物価格が再上昇しようとするあらゆる試みは、これまでのところ抵抗に遭っている。現物市場における弱気な動きは、インプライド・ボラティリティのレベルが9月に取引されていた低いレベルに戻ることを拒み、ボラティリティ・スマイルが保護的なプットに対する相対的なプレミアムを織り込んでいることから、デリバティブ市場における弱気なポジション形成の兆候によって特徴づけられる。

• 無期限: 主要銘柄の資金調達率はセンチメントが入り混じった状況を呈しているが、アルトコインの資金調達率は現物に対してパフォーマンスが劣っていることを反映して弱気に傾いている。
• オプション: オプションの価格が示唆するボラティリティの予想は依然として高く、弱気なプット契約に強く偏っている。

未決済建玉は減少したが、強力な清算イベントはない

参照元：Bybit、Block Scholes

2025年10月初旬以降の弱気な価格変動により、大型の無期限スワップの未決済建玉は以前の金利のほぼ半分にまで低下した。10月第1週のBTCの過去最高値からの最初の反落は、暗号資産の歴史の中で最大規模の清算イベントの一つを引き起こした。その暴落から回復するには程遠く、現在低下している未決済建玉のレベルは、失われたロングポジションを再び開くことに消極的であることを示している。 

その後、現物価格（特にアルトコインの価格、そしてBTCやETHのような主要通貨の価格も）が何らかの形での上昇の勢いを維持し、失った水準へと戻ることに苦戦しているため、新しい無期限スワップのポジションを建てることへのためらいは続いている。しかし、11月初旬の暴落は未決済建玉に同じ足跡を残さず、当時のシステムにおけるレバレッジのレベルが低く、したがって清算されたポジションのレベルが低かったことを示唆している。

短期的に弱気なオプション

参照元：Bybit、Block Scholes

米国株式市場は、米国政府機関の閉鎖によって引き起こされたマクロ経済の不確実性の多くを払拭したように見えるにもかかわらず、BTCは11月上旬の現物価格の暴落に続く鈍く苦しい再上昇の試みにおいて、他の暗号資産を牽引している。11月10日の上院での進展（最終的に閉鎖の終了への道を切り開いた）の後、現物のBTCはなんとか1週間ぶりの高値である10万7,500ドルを超えて急騰したが、最初期に誕生した暗号資産はそのような上昇を維持できず、順当に10万5,000ドル以下の領域へと戻った。執筆時点において、ビットコインは、米国政府を再開させる法律へのトランプ大統領の署名に対し、これまでのところ単に控えめな反応を示しているに過ぎない。

BTCオプション市場は、BTCとETHの両方の無期限スワップの資金調達率とは異なり、短い期間において強く弱気に傾いていることを示唆している。ボラティリティ・スマイルはプットに傾いており、オプショナリティは、夏に慣れ親しんだ新たな低水準に比べてプレミアムで価格設定されており、アクティビティ（取引量またはプットとコールの両方で示される）は10月に比べて11月に低下した。

カントン・ネットワークが機関投資家にアピール

Canton Coin（ティッカー：CC）はBybitの最も新しいトークンの1つであり、CC/USDTの市場は2025年11月10日に導入された。現物上場以来、CCは即座に0.03ドルから0.20ドルまで急騰し、その後0.10ドルから0.14ドルの範囲でより安定した足場を見つけた。執筆時点では0.12ドルのレベルのすぐ下で推移しており、これは依然としてCCの価格がほぼ4倍になったことを示している。

Canton Coin (CC)は、機関投資家向けの金融に特化して構築されたレイヤー1、パブリック、およびパーミッションレスのブロックチェーンであるCantonネットワークのネイティブトークンである。ゴールドマン・サックス、マイクロソフト、ドイツ取引所、デロイトなどの大手企業の協力により2023年5月に立ち上げられたこのネットワークは、取引後および決済の効率性に焦点を当て、世界の資本市場インフラストラクチャを現代化することを目指している。CCは、トランザクション手数料をカバーし、バリデーターや開発者に報酬を与え、プラットフォーム上に構築されたアプリケーションをサポートすることでネットワークに電力を供給し、手数料を燃やして年間約25億枚の新しいコインを発行するバランスの取れたトークンモデルを備えている。

Cantonに対する機関投資家の関心は高い。フランクリン・テンプルトンは、プライバシーを重視したブロックチェーン取引を提供するために、トークン化されたマネー・マーケット・ファンド「Benji」をネットワークに統合した。一方、中国銀行、Bybit、Versanaを通じた複数の大手銀行を含む他の機関投資家も、そのエコシステムに参加している。ごく最近では、ナスダック上場のTharimmune Inc.が5億4500万ドルを投資して、Canton Coinの準備金を構築し、バリデーターを運営し、資本市場における機関投資家の採用を促進するプロジェクトに資金を提供した。

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