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2025年デジタル資産市場の明確化法案（H.R. 3633、通称CLARITY法案）は、議会の本会議を通過した米国暗号資産市場の構造に関する最も包括的な法案となります。
同法案は2025年7月17日に294対134の賛成多数で下院を通過し、過去4カ月間上院で審議されてきました。
2026年5月6日現在、ステーブルコインの利回りをめぐる超党派の妥協案（Thom Tillis上院議員（共和党・ノースカロライナ州選出）とAngela Alsobrooks上院議員（民主党・メリーランド州選出）の間で成立）が最後の大きなハードルをクリアし、上院銀行委員会は「マークアップ（修正手続き）」を実施する予定です。
解説：「マークアップ」とは、上院委員会のメンバーが法案の修正案について議論と投票を行い、法案の改善や編集を進め、最終的に法案を上院本会議での採決に進めるべきかどうかを決定する立法プロセスのことです。
CLARITY法案に関するこの大きな期待を集めている上院での「マークアップ」は、2026年5月14日木曜日午前10時30分（東部標準時）に予定されています。
CLARITY法案は2つのことを達成します。
第一に、米国の2大金融規制当局であるCFTCとSECの間に明確な境界線を引き、どちらが各種類の暗号資産の規制を担当するかを決定します。
第二に、暗号資産を取引する取引所、ブローカー、ディーラー向けの連邦ルールブックを作成します。
SECは発行、投資契約、詐欺に関する権限を維持しますが、初期の配布のみに基づいてトークンを有価証券として分類することはできません。
同法案は、CFTCスタイルのカストディ、情報開示、消費者保護を備えた、デジタル商品取引所、ブローカー、ディーラーのための連邦フレームワークを創設します。
上院銀行委員会は現在の議会で24名のメンバーで構成されており、共和党員13名と民主党員11名がいます。
CLARITY法案がマークアップを通過して委員会から報告されるためには、単純過半数（すべてのメンバーが参加した場合は13票）が必要です。
共和党は委員会で13議席を占めているため、技術的には民主党の支持なしに法案を進めることができますが、共和党の全会一致の支持は正式には確認されていません。
マークアップはTim Scott委員長（共和党・サウスカロライナ州選出）の主導のもとで行われ、委員長が委員会の議題を管理し、法案の進行を取り仕切る一方で、Elizabeth Warren筆頭委員（民主党・マサチューセッツ州選出）が委員会の民主党側の対応を主導します。
CLARITY法案に対する上院議員からの公的な批判とコメントに基づくと、今週のマークアップでは主に4つの論点となる可能性があります。
1) ステーブルコインの報酬/利回り — 法案は、銀行預金の利息と「経済的または機能的に同等」なステーブルコインの「利息または利回り」を禁止する一方で、「正当な活動または正当な取引に基づく報酬またはインセンティブ」は依然として許可しているため、銀行は引き続き反対する可能性が高いです。
2) DeFiにおけるAML/KYC — 同法案は、誰かがプロトコルを「制御または実質的に変更」できる、あるいはその使用を「制限、検閲、または禁止」できる「非分散型金融取引プロトコル」のみを対象としているため、Warren上院議員とそれに同調する民主党員は、法案にはより強力なマネーロンダリング防止規則が必要であると主張する可能性が高いです。
3) SEC対CFTCの管轄権 — 民主党は、法案によってSECの監督権限が過剰に奪われると考える場合、異議を唱える可能性があります。一方、共和党と暗号資産企業は、デジタル商品に関してCFTCの役割をより明確にする必要があると主張する傾向があります。
4) 「トランプ修正案」/倫理規則 — Warren陣営は、当局者とその家族が暗号資産から利益を得ることを制限する文言を強く求める可能性が高いですが、ホワイトハウスは政治家特有の文言には抵抗しています。
CLARITY法案に関する最新の妥協案は、「SEC. 404. 支払に対する利息および利回りの禁止」で定義されており、その内容は以下の通りです。
暗号資産企業がステーブルコイン残高に対して、「利子付き銀行預金への利子または利回りの支払いに相当する」いかなる形態の「利子または利回り」を支払うことを禁止します。
受動的なステーブルコイン残高に支払われる利子など、銀行預金の利子と同等でない限り、ステーブルコインの活動を含む暗号資産の活動に関連する「活動ベースまたは取引ベースの報酬およびインセンティブ」を明確に保護します。
しかし、銀行ロビー団体はまだ満足していません。
トランプ大統領は2025年7月に決済ステーブルコインの枠組みを構築し、発行者がデジタルドルに利子を支払うことを禁じるGENIUS法に署名しましたが、米国銀行協会（ABA）は、CLARITY法には依然として大きな抜け穴が残っていると主張しています。
彼らの懸念は、ステーブルコインの発行者が直接利息を支払うことができなくても、取引所などの他の暗号資産企業が利息のような報酬を提供し続ける可能性があり、銀行から預金が引き出されたり、ステーブルコインのウォレットが保険の対象となる銀行口座ではないことを理解していない消費者のリスクが高まったりすることです。
「決済ステーブルコインに支払われる利子、利回り、または利子のように機能する報酬に対する制限をすべての市場参加者に適用するように強化するよう、議員に促してください」 — 米国銀行協会（ABA）
Lummis氏、Tillis氏、Alsobrooks氏は、ステーブルコインに関する文言は最終決定であると述べています。
Tillis氏は銀行ロビー団体の異議に反論し、「敬意を持って意見の相違を認める」と述べ、交渉が終了したことを示唆しました。
委員会の決定として考えられる結果は次のとおりです。
起草された法案を承認する
修正を加えて承認する
法案を進めない。
上院での書き直しが、すでに交渉済みの修正案に限定される場合、マークアップ自体で処理される可能性があります。
しかし、上院議員が大きな論争を再開する必要がある場合、委員会は採決を遅らせ、マークアップを延期し、進める前に改訂されたテキストを配布する必要があるかもしれません。
これは以前、業界の支持が弱まり、ステーブルコインの利回りをめぐる論争が激化した後、上院銀行委員会が1月のマークアップを延期したCLARITY法の際に起こりました。
法案が委員会によって好意的に報告された場合、上院全体による検討の可能性のために進められます。
ホワイトハウスと数名の上院議員は、CLARITY法が成立する目標として2026年7月4日を挙げていますが、これは最も楽観的なシナリオのようです。
「私たちは7月4日を目標としています。それはアメリカにとって素晴らしい誕生日プレゼントになり、250周年を祝うことになると思います。」 — Patrick Witt、大統領デジタル資産諮問委員会議長、Consensus Miami
過去の法案が成立するまでのスケジュールに基づくと、法案が大きな反対や手続き上の遅れなしに各段階を通過すると仮定すれば、8月から9月の目標がより現実的であると思われます。
2026年5月14日 — 上院銀行委員会は、修正なしまたは軽微な修正で法案を委員会から報告します。
5月下旬から6月中旬 — その後、上院銀行委員会のCLARITY法草案は、2026年1月29日に進展した上院農業委員会のデジタル商品仲介業者法と統合される必要があります。2つの委員会が同じ市場構造パッケージの監視を分割しているためです。上院銀行委員会はSEC向けの条項を担当し、上院農業委員会はCFTCの枠組みを管理しています。草案は概ね一致していますが、暗号資産企業の登録期間などの問題に関する違いは、上院本会議での審議に向けて単一の法案に調整されなければなりません。
6月下旬から7月中旬 — 法案は上院本会議の採決に進みます。最終可決の採決に達するには、CLARITY法はまずクローチャーを発動するための60票を確保しなければなりません。クローチャーとは、米国上院が法案に関する討論を制限し、最終採決に向けて法案を進めることを採決できる手続きです。共和党が上院の100議席のうち53議席を占めているため、すべての共和党議員が賛成票を投じると仮定すると、法案は民主党議員会から少なくとも7票が必要となります。
7月中旬から8月 — 下院版との調整。上院版は、2025年7月に下院で可決された法案とは異なるため、両院は正式な協議委員会に移行するか、法案を両院間で行ったり来たりさせます（これはピンポンと呼ばれます）。GENIUS法の場合、上院から下院への段階には30日かかり、上院が2025年6月17日に法案を可決し、下院が2025年7月17日に可決しました。
2026年8月または9月 — 両院での最終可決、それに続く大統領の署名。ホワイトハウスは、法案を受け取った後すぐに署名することを公に約束しています。
現実的なスケジュールにおいて最も大きなリスクは8月の休会です。
法案が9月中旬までに大統領の机上に届かなければ、中間選挙のキャンペーンが優先され、政治的に非難される暗号資産の採決で必要な支持を得ることが困難になる可能性があります。
Polymarketの賭けは、「CLARITY法は2026年に成立するか？」という可能性を価格に織り込んでいます。2026年5月1日のステーブルコインの利回りに関する妥協案の発表後24時間で、オッズが約46%から64%に再評価された後、成立する可能性の方が高いと考えられています。その後、マークアップを見込んで、最高80％から最低60％の間で変動しています。
Bloomberg Intelligenceも、CLARITY法が2026年内に可決される可能性は5分5分（60％）以上であると見ています。
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