AIサマリー
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主なハイライト：
当社の毎週の仮想通貨デリバティブ分析レポートでは、マクロイベント、現物取引高からの仮想通貨や取引シグナルの現状、先物、オプション、無期限契約について掘り下げています。
新年はBTCの現物価格が10万ドルをわずかに上回りましたが、2025年の米JOLTSのレポートがFRBの金利引き下げに対する期待を低下させたため、この急騰は薄れました。その結果、仮想通貨を含むリスクオン資産は、初期の利益を失いました。過去の急騰とは異なり、デリバティブ市場のセンチメントは、この動きを強く支持していません。特に、仮想通貨取引における実現ボラティリティは、1ヶ月BTCオプションの予想ボラティリティよりも約20ポイント低く、2024年の米国大統領選以来最大のボラティリティプレミアムとなり、明確なイベントリスクはありませんでした。
取引高の低さは、無期限取引における実現ボラティリティの低下に寄与しましたが、未決済の利息は安定しています。オプションでは、急激なボラティリティタームの構造にもかかわらず、短期テナーの暗黙的なボラティリティは、過去1週間に観測された実現ボラティリティよりも大幅に高くなります。
レポートのハイライトをご確認ください。
無期限スワップ市場は、冬休み中に流動性が大幅に低下し、取引高は週末や祝日だけでなく、12月中も減少しています。前述のように、取引高が低ければ、多くの場合、現物価格のボラティリティが低下します。ボラティリティは、取引活動の減少を反映しています。一方、オープンインタレストは12月以前の満期水準と比較して安定しており、無期限スワップ市場でのヘッジ活動は最小限であることを示しています。
ETHのオプション市場は、コールオプションに対する明確な選好を示していますが、BTCの未決済利息は、12月の契約満了後によりバランスが取れています。ETHと同様に、BTCのタームストラクチャーは新年に急激に上昇しています。これは、短期テナーボラティリティの低下と長期の期限切れの緩やかな上昇によります。インプライドボラティリティと実現ボラティリティの差は、2024年11月の米国大統領選以来最も大きく、オプションを使用したヘッジは非常に高価であることを示唆しています。
プット契約はETHのオプション取引高を支配し続けていますが、12月の大きな満期以来、コール契約が増加しています。しかし、新年は実現ボラティリティが著しく低下しました。これに対応して、オプショントレーダーはボラティリティタームの構造を急騰させましたが、ショートテナーのボラティリティは実現したボラティリティを15ポイント（30日間）以上上回っています。この乖離は、ボラティリティプレミアムが政治的不確実性と関連していた選挙前の期間以来、最大です。現在、特定のイベントがなければ、トレーダーはいつでもボラティリティの急上昇を予想しているようです。
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