AIサマリー
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この1週間、地政学的緊張が暗号資産市場のリスクセンチメントに影響を与えました。
グリーンランドの買収をめぐる欧米間の関税をめぐる緊張の再燃、そしてスコット・ベッセント財務長官が日本国債（JGB）市場における「6標準偏差」の動きと呼んだことにより、BTCは9万7,000ドルから8万7,000ドルまで下落し、ETHは約3,300ドルから約2,800ドルまで下落しましたが、本稿執筆時点では心理的な節目である3,000ドルまでわずかに回復しています。
日本国債の大きなショックは、長期米国債の同様の極端な動きと重なり、米国株式と暗号資産のリスクオンセンチメントを低下させました。
しかし、暗号資産の動きは、最近では20256年10月10日の連鎖清算のような大惨事にはほど遠いものでした。
特異なカタリストにもかかわらず主要なアルトコインはBTCをアンダーパフォームしていますが、デリバティブ市場では弱気なポジショニングの著しい増加やインプライド・ボラティリティの有意な上昇は見られません。
BTCの売りがこれまで比較的小規模に抑えられている理由を部分的に説明する1つの要因は、2025年10月10日以降の暗号資産市場におけるレバレッジの大幅な低下です。
過去24時間で、BTCの無期限先物契約の建玉は4億ドル近く減少しましたが、当社が追跡しているアルトコイン全体の建玉は、10月10日以前の水準の半分以上を維持しています。
3か月以上前のその清算イベント以来、多くの個人投資家は新たにレバレッジをかけたポジションを取ることにほとんど意欲を示しておらず、さらなる連鎖清算による売りの影響を緩和しています。
これまでのオプション市場のポジショニングは、目先の短期的な期間を超えて大きなパニックがないことを示しています。週末の開始以来、BTCとETHの中期から長期のテナーにおけるアット・ザ・マネーのインプライド・ボラティリティは、わずかな上昇しか記録していません。
例えば、1ヶ月物のBTC満期では、ATM IVがBTCで37%から40%に、ETHで51%から54%に上昇しました。60日物オプションなど、より長期の満期では、わずか2ボラティリティポイントの上昇にとどまっています。
マクロ要因によるボラティリティが顕著な影響を示したのは、短期のものだけです。例えば、7日物のATM IVは、BTCで31%から40%に、ETHで42%から52%に急騰しました。
しかし、より長期的に見ると、期間構造のフロントエンドにおける最近の急騰は、2025年11月下旬の直近高値以降のボラティリティ低下という全体的な傾向をほとんど弱めることができませんでした。
不安定なマクロ経済情勢にもかかわらず、イーサリアムでのステーキング活動は機関投資家からの需要が増加し続けています。DATの有力企業であるBitMineは、その備蓄（流通供給量の3.5%）の多くをステーキングしており、ステーキング対応のETH ETPの申請がステーキング需要を支えています。
しかし、ビーコンチェーンの残高は大幅に増加する見込みですが、アクティブな総ステーク量が増加するにつれて、ステーキング利回りは3%を下回って推移しています。ステーキングされたETHの供給増加は、ブロックスペースの低コスト化を目的としたイーサリアムネットワークのアップグレードに加わり、L1のスループット向上はネットワーク利用にとって強気材料ですが、ステーキングリターンの向上につながる明確な触媒ではありません。