Bybit（バイビット）×Block Scholes仮想通貨（暗号資産）デリバティブ分析レポート（2025年2月5日）：無期限取引契約による強制決済が記録的な水準に、ETHのボラティリティは高まると予想

主なハイライト：

当社の毎週の仮想通貨デリバティブ分析レポートでは、マクロイベント、現物取引高からの仮想通貨や取引シグナルの現状、先物、オプション、無期限契約について掘り下げています。

別の週、暗号資産市場にリスクオフイベントがもう1回開催されました。これは、株式との相関関係を反映しています。先週の売り切りにもかかわらず、BTCはデリバティブのポジションが明らかに、より緩やかな下落でより広範な市場をアウトパフォームしました。オプション市場は当初、短期ボラティリティを高く設定していましたが、反転は急速に解消しました。一方、ETHは急激な反転を経験し、短期的な選択肢が大幅に急騰し、ボラティリティも実現しました。BybitのCEOであるBen Zhou氏によると、強制決済イベントにより、無期限スワップ契約の未決済利息が100億ドル減少すると推定されています。この弱気のセンチメントは資金調達率に反映され、アルトコインはBTCと比較して、クラッシュ後のマイナストレンドが持続しています。

未決済利息は、BTCを除き、主要なトークン間で下落し、資金調達率はマイナスに転じました。ETHのボラティリティは140%超に上昇し、3ヶ月で最も高い水準に達しました。ボラティリティタームの構造は急激に変化し、暴落後数日は反転したままです。

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強制決済イベント中の未決済利息の下落

月曜日には、トランプの関税に対する懸念から、米国株式やその他のリスクオン資産が下落し、無期限スワップポジションが下落しました。BTC、ETH、XRP、SOLの無期限スワップ市場は、金曜日後半の高値を受けて、約31億ドルの未決済利息が払拭されました。この下落は、おそらくレバレッジポジションの強制決済によるものと思われます。これは、現物価格の急激な下落時にトレーダーがマージンコールを逃したためです。BybitのCEOであるBen Zhou氏は、全市場における強制決済ポジションの真の想定元本は80億ドルから100億ドルの範囲にあると推定しています。また、この売却は1ヶ月以上で最も大きな取引高の急騰を引き起こし、2025年2月2日に4つの主要トークン市場で310億ドル相当の無期限スワップ契約が取引されました。

アルトコイン資金調達率はマイナス、BTCは中立に転じる

月曜日の朝に2度連続で下落した場合、無期限スワップの資金調達率は低くマイナスに保たれており、レバレッジショートエクスポージャーに対する需要が過剰であることを示しています。このトレンドは、現物価格の急激な修正によりロングポジションが強制決済されたことに起因すると考えられます。特に、2024年2月3日以降、アルトコインの資金調達率は、BTCと比較して急激な下落を反映して、より一貫性を示しています。

トレーダーはETHボラティリティの急上昇を予想 

ETHの現物価格は、月曜日の売却期間中にBTCよりも大幅に修正され、2.5千ドルを下回りました。意外なことに、オプション市場の活動は安定しており、リスクのあるレバレッジロングポジションの強制決済が少なく、オープンインタレストレベルを堅固に維持している可能性があります。しかし、現物変動により実現ボラティリティは140%近く上昇し、オプション市場の価格はまだ解決されていない大幅なターム構造反転が見られました。ETHの推定ボラティリティは、同等のテナーでBTCよりも約15ポイント高く、ETHの現物価格が引き続きボラティリティになると予想しています。

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