AIサマリー
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月初の懸念の後、暗号資産の現物価格は緩やかな回復ラリーを享受し、BTCは9万4000ドルを超える2週間ぶりの高値に達し、ETHは心理的な節目である3,000ドルを回復しました。
要約すると、2025年12月1日のアジア取引時間の早い時間に、日本銀行からのタカ派的な兆候とJGB国債利回りの急上昇の中で、BTCが他のリスクオン資産をリードして急落し、ニューヨークでの取引が始まったときの米国株の動きを予感させました。しかし、最近の強気な展開（バンガードが暗号資産ETFおよびミューチュアルファンドの取引に向けてプラットフォームを開設したことなど）が、急激な回復ラリーを後押ししています。このように、デリバティブ市場、特にオプション市場におけるセンチメントは改善しています。
無期限先物ポジションの未決済建玉はわずかに増加しましたが、2025年10月10日以前の水準を大きく下回ったままであり、BTCとETHのボラティリティ・スマイルは、「暴落保護」に向けた弱気プレミアムの最も極端な部分を織り込み済みです。それでも、この回復はオプション・トレーダーをまだ強気にさせるには不十分でした。BTCとETHの取引がそれぞれの史上最高値に対してどれほど離れているかを考慮すれば、これは驚くことではありません。
無期限：未決済建玉は、ほぼ2か月前となる10月10日の清算イベントと比較して依然として非常に低調であり、資金調達率はアルトコインの弱さを示しています。
オプション：現物価格の乱高下により、BTCとETHのボラティリティの期間構造に短期的かつ一時的な逆転が生じました。さらに、トレーダーは、さらなる価格下落に対する懸念のほとんどを織り込んでいます。
Block Scholesのリスク選好度インデックスは、現物市場における多幸感（1より上）またはパニック（-1未満）のレベルを測定します。このインデックスのモメンタムは、現物リターンとの強い関係を示しています。
12月はアジア取引時間の早い時間に暗号資産の売りで始まりました。これは、日本銀行の植田和男総裁が12月の会合での利上げに前向きであることを示唆した後、日本国債利回りが急上昇したためです。下落は一日中続き、BTCは一時83Kドルまで下落しました。しかし、それが無期限スワップ契約の未決済建玉に顕著な影響を与えることはありませんでした。
過去のレポートで指摘したように、最近の現物価格の下落では、連鎖的な清算という典型的な兆候は見られません。特に、2025年10月10日以降、レバレッジ・ポジションへの参加率がはるかに低くなっているように見受けられます。
それにもかかわらず、最近の93Kドル（2週間ぶりの高値）を上回る回復ラリーにより、一部のトレーダーが市場に戻り、未決済建玉の水準は現在、わずかに上昇して90億ドル弱となっています。
BTCとETHがそれぞれ93Kドルおよび3,000ドルを超えた直近の回復は、オプション市場における両資産のボラティリティ・スマイルに最も顕著な影響を与えました。
月初には、BTCの短期スマイルが、同様のマネーネスのコールオプションに対して10ボラティリティ・ポイントのプレミアムで取引されるOTMプットオプションを示していました。ETHのプットオプションの場合、そのプレミアムは13パーセントポイントに近かった。
それ以降、プット・コール・スキューの比率は弱気な傾向から回復しており、BTCのプット・コントラクトは、依然として著しく弱気ではあるものの、4%の小幅なプレミアムを要求しており、ETHの場合はわずか2%のプレミアムである。トレーダーはまだ更なる下落を織り込んでいないが、少なくともわずか1週間前に支払う用意のあったプレミアムよりもはるかに少ないプレミアムで下落に対する保護を織り込んでいる。