Bybit（バイビット）× Block Scholes 仮想通貨（暗号資産）デリバティブ分析レポート（2026年1月15日）：BTCが2ヶ月ぶりの高値、デリバティブのセンチメントに改善の兆し

2025年最終盤の横ばい取引は、今週BTC現物価格が2ヶ月ぶりの高値である98,000ドル近くまで急騰するという、鋭く積極的な動きに終わりました。その動きは他の現物市場も引き上げ、デリバティブ市場に強い影響を与えています。 

一部のアルトコインの資金調達率は急上昇し、無期限先物契約の建玉は増加しており、現物価格のさらなる上昇を捉えようと、新たなロングが市場に参入していることを示唆しています。ボラティリティ・スマイルは弱気のプットプレミアムを織り込み終え、現在、BTCとETHについては中立に近い水準で取引されています。

さらに、両主要銘柄の現物ETFは年初来でプラスの資金流入を示しています。ETHはまた、特異なオンチェーンの追い風からも恩恵を受けています。ステーキングの需要は急増し続けており、現在、イーサの総流通供給量の30%がステーキングされています。1か月にわたる保ち合い期間からのブレイクアウトや、米国とイランの緊張、12月のNFP発表、12月のCPIレポート、連邦準備制度理事会に発行された大陪審召喚状といった様々なマクロリスクにもかかわらず、ボラティリティは低下傾向を続けています。

• 無期限先物：建玉は現物価格のブレイクアウトと同時に上昇し、アルトコインの資金調達率は楽観的な兆候を示しています。
• オプション：BTCとETHのボラティリティ・スマイルは現在、短期オプションに対してニュートラルなスキューを織り込んでおり、これは以前の弱気なプット・スキューからの転換です。しかし、これは今年の初めにも見られた現象です。1月初旬に94,000ドルに達した際、ニュートラルなスキューが見られましたが、BTCがその価格水準を維持できなかったため、最終的にはプットに戻りました。

現物のブレイクアウトが無期限先物の建玉を増加させる

85,000ドルから95,000ドルの間で1か月以上レンジ相場が続いた後、BTCは現在90,000ドル台後半にブレイクアウトし、他のアルトコイン市場も同様に押し上げています。無期限スワップ市場への影響は非常に明らかです。私たちが追跡している9つの主要トークン全体の建玉は80億ドルを超えて急増し、BTCが94,000ドルまで上昇した年初に見られたレベルに戻りました。 

当社のリスク選好指数の垂直的な上昇と相まって、現物価格の勢いの上昇傾向が、一部のトレーダーに現物価格のさらなる上昇を捉えるために無期限先物のポジションを建てるよう促していることを示唆しています。ETHやその他のアルトコインも、それぞれのスポットETFへの資金流入の恩恵を受けています。イーサリアムのスポットETFは2025年1月13日に1億3000万ドル相当のイーサを購入しました。一方、XRPとSOLは数日間連続で資金流入が見られ、現物価格の勢いの転換をさらに後押ししています。

BTCオプション

過去1ヶ月のBTC現物価格は「チョップソリデーション」と表現できるかもしれません。8万5000ドルから9万5000ドルの間で横ばいの動きが続き、その範囲からのブレイクアウト（上昇も下降も）はほとんどありませんでした。したがって、オプション市場のボラティリティに対する期待が下降傾向を続けているのは当然のことです。 

さらに驚くべきことは、そのレンジから最終的にブレイクアウトして2ヶ月ぶりの高値である9万6000ドルに達したことが、アウトライトATMインプライド・ボラティリティの水準にほとんど影響を与えなかったことです。実現ボラティリティは先週末にかけて上昇した後、現在は38%で横ばいに推移していますが、短期IVは2024年1月以降、約22%の期間でしかこれを下回っていません。 

しかし、BTCの現物価格の上昇は、スポットETFへの資金流入によって支えられてきました。年初来、BTCスポットETFは6億6000万ドルの純流入を記録しており、20265年1月13日には7億6000万ドルの純流入がありました。これは10/10（10月10日）の歴史的な清算イベント以来、1日で最大の流入額です。 

さらに、デリバティブ市場がこの上昇の継続を支持している兆候が見られます。短期オプションのボラティリティ・スマイルは（以前の弱気なポジションから）ニュートラルなスキューに移行し、7日物先物は現物価格に対して10%のプレミアムで取引されており、レバレッジ・エクスポージャーへの強い意欲を示しています。

BTCが9万5000ドルに達すれば、センチメントの変化には十分でしょうか？

今月初めにBTCが9万4000ドルを突破した際、ボラティリティ・スマイルのスキューが弱気なプット・プレミアムからニュートラルなスキューに変化するのを確認しました。その水準を維持できなかったとき、トレーダーは再びOTMプットにボラティリティ・プレミアムを割り当てました。現在、94,000～96,000ドルという同様の価格帯が、センチメントを弱気から中立へと再び変化させるきっかけとなったことが明らかになっています。 

短期ボラティリティ・スマイルが完全にコールに偏るには至っていませんが、過去の例からすると、BTCが95,000ドルを維持できなければ、プットプレミアムへの回帰が見られる可能性があります。 

最終的に、このことが示唆しているのは、デリバティブ市場、特にオプション市場は、現物価格の上昇を後押しする意欲があるように見えるものの、これらの水準を維持できない場合は、弱気なプロテクションへの回帰につながるということです。

また興味深いのは、BTCとETHの両方で期間構造が同じ値に集中していることです。先週の大半、すべてのテナーがBTCでは-3%のスキューで、ETHでは-3～4%のスキューで取引されていました。期間構造の短期側は短期的な価格の乱高下により反応しやすい傾向があることを考えると、これは興味深いことです。