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主なハイライト：
毎月のレポートでは、オプションのボラティリティから得られる洞察を掘り下げ、次の暗号資産の動きを刺激します。
2025年6月、BTCはボラティリティを28%まで低下させ、7日間のボラティリティは22～25%となり、マクロショックが大きかったにもかかわらず長期的な下降トレンドが拡大しました。
このボラティリティの低下は、2024年1月以降の米国現物ETFのローンチと一致しており、ボラティリティの急騰は減少し、穏やかなものとなっています。
ETFフローがBTCを安定化している可能性があります。これまでのところ、2025年は日次リターンがより小さく、ポジティブであることを示しており、機関投資家の買い手がセルオフとアンカー需要を軟化していることを示しています。
ETHは、現物ETFの流入が低く、日次取引活動のシェアが一貫して小さいため、同様の効果は見られていません。
図表1。BTCアットザマネーオプションは、いくつかの一定のテナーでボラティリティを示唆しています。出典：ブロック穴
2020年以降、ビットコインのボラティリティ（さまざまな期間における将来の価格変動に対する市場の期待を反映したもの）は下落傾向にあり、資産成熟度が高まっていることを示唆しています。しかし、2025年6月は、7日間のBTCオプションボラティリティが珍しい30%のしきい値を下回っ、28%に達し、2023年10月に最後に見られたレベルに達したため、大きなマイルストーンとなりました。
時間の経過とともに実際の価格変動を測定するボラティリティは、20ヶ月近く観測されなかった水準である22～25%まで下落するこの軟調さを反映しています。このボラティリティの2倍の下落は、ビットコインがマクロの混乱の中でも非常に穏やかで取引されていることを意味します。特に、このような低ボラティリティは、必ずしも暗号資産の世界全体で共有されるわけではありません。BTCのボラティリティとETHとSOLのボラティリティを比較することで、このデカップリングがセクター全体の減速ではなく、資産固有の要因を示すことが明らかになります。
図表2。ETH/BTCの7日間実現ボラティリティ（白）の比率、BTC（オレンジ）とETH（紫）の7日間実現ボラティリティ（時給リターン）。出典：ブロック穴
相対的に、ETHとSOLはBTCよりもボラティリティが有意に高いことが示されています。6月には、ETH/BTCの7日間の実現ボラティリティ比率は1.68～2.34で、5月のピークである2.89を下回っていますが、上昇しています。2024年7月以降、この比率は着実に上昇しており、格差の拡大が浮き彫りになっています。BTCのボラティリティは急激に低下しましたが（特に2025年1月以降）、ETHはBTCが30%近くまで下落したため、過去平均の約70%近くを維持しています。
SOLの乖離はさらに顕著です。2025年6月20日、SOL/BTC比率は2.96に急騰しました。これは、$TRUMPミームコインのローンチ中の1月の高値と一致しています。これらの上昇を除き、この水準は2024年1月に最後に上回りました。これらのトレンドは、BTCのボラティリティが孤立しているだけでなく、他の主要な暗号資産と比較して低下していることを示唆しています。
図表3。ETH/BTCはボラティリティ比率を実現し、7、14、30、90日間のルックバックウィンドウ（左軸）で60分間のリターンを達成し、現物BTC ETF（白、右軸）に純流入しました。出典：ブロック穴
BTCのボラティリティは、BTC現物ETFのローンチ後に顕著に低下しましたが、ETHは2024年7月にETFがデビューして以来、同じパターンに従っていません。ETHのボラティリティは2021年初頭から2023年半ばにかけて低下していましたが、それ以降、すべての測定期間にわたって安定的に維持または上昇しており、BTCに対するボラティリティプレミアム（最近では2倍を超える比率）で取引され続けています。
その理由の1つとして、ETF主導型買いの相対的な強さが挙げられます。BTC現物ETFは、ETH現物ETFよりも、常に取引高全体に占める割合が大きくなっています。たとえば、2024年の米国大統領選直前には、BTC ETFの流入は、ETHの36倍でした。この機関投資家需要の格差は、ETFフローがBTCのボラティリティを低下させている理由を説明するのに役立ちます。ETHのボラティリティは低下しません。