Bybit（バイビット）× Block Scholes仮想通貨（暗号資産）デリバティブ分析レポート（2025年5月22日）：ビットコインオプションのスキューがコール向けに7%の急拡大、ETHの上昇はやや鈍化

主なハイライト：

当社の毎週の仮想通貨デリバティブ分析レポートでは、マクロイベント、現物取引高からの仮想通貨および取引シグナルの現状、先物、オプション、無期限契約について掘り下げています。

BTCのフロントエンドボラティリティは、最近の現物価格変動に反応し、2025年1月20日以来初の過去最高値（ATH）111.8千ドルとなりました。通貨のインプライドボラティリティは45%～50%で、ショートテナーのボラティリティは先週の安値から上昇しました。現物価格が上昇しても、無期限資金調達率は安定していますが、OTMコールの需要が高まったため、コールに向けてオプションが7%スキューしました。

無期限スワップでは、オープンインタレストが5月に110億ドル超の高値を記録し、4月よりもリスクオンセンチメントが強まったことを反映しています。ETHの場合、ショートテナーオプションは、ロングテナーオプションと比較してボラティリティプレミアムを維持しています。一方、OTMコールは、最近のETHの現物価格の上昇が鈍化しているにもかかわらず、引き続き堅調な支持を示しています。

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無期限契約が史上最高水準を達成

ETHのオープン利息は今週上昇し始め、BTCが1月のATHである11.1万ドルを上回り、イーサリアム（+4.5%）を含む暗号資産市場にプラスの影響を与えました。しかし、ETHの現物価格が先週50%上昇したことに比べると、上昇は鈍いです。9トークンの合計未決済利息と無期限取引高は、それぞれ110億ドル超と260億ドル超の月間最高値に達しました。2025年5月19日、ムーディーズが米国債を格下げした後、無期限取引高は200億ドルを超えました。BTCは、リスクオンの米国株式と同様に、当初は下落しましたが、日中損失はすぐに回復しました。

規制の進歩により、BTCがATHに向かい、プットコールのスキューがコールを優先します。

5月中旬のボラティリティ予想は、BTCが横ばいで10万2,000ドルから10万4,000ドルの間で取引され、下落しました。最近、米国と中国間の関税変動により、この範囲は10.8万ドルにまで拡大しましたが、米国債の下落などのマクロの不確実性により、完全なブレイクアウトは制限されました。しかし、規制の進歩により、BTCは11万ドルを突破しました。この突発的な戦いにより、フロントエンドのボラティリティが反動し、BTCのボラティリティレベルは45%～50%と示唆されています。オプション取引高は、現物価格が価格の発見に突入したにもかかわらず、プットに偏っており、プットが2億ドルのオープンインタレストも支配的です。

さらに、OTMコールは、すべてのテナーのプットよりも高いインプライドボラティリティで取引され、1週間のテナープットコールスキューは、戻ってくる前に7%をわずかに上回っているため、BTCボラティリティスマイルのスキューは大幅に急激になりました。

ETHは、スキューの強気化が減るため、パフォーマンスが鈍化します。

2週間のETHアウトパフォーマンスの後、BTCに遅れをとっています。ETHの1ヶ月のリターンは69%と驚異的ですが、7日間の上昇は、主にBTCの最近の上昇によって減少しました。ボラティリティのターム構造の反転は持続し、短期テナーは長期テナーよりもプレミアムを保有しています。ETHのプットコールスキューは、先週よりも大幅に強気ではありませんが、OTMコールでは5%のスキューを示しています。取引高とオープンインタレストにおけるコールオプションの優位性は縮小し、コールに対するオープンインタレストはプットよりもわずか3,000万ドル増加しました。

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