Ditulis Oleh: Marcus Wang Diedit Oleh: Ho Charmyn

PoW Ethereum

Menjelang The Merge, para penambang Tiongkok, yang dipimpin oleh Chandler Guo yang blak-blakan, menyerukan hard fork Ethereum yang terus mengadopsi proof-of-work (PoW). Hard fork, yang dijuluki PoW Ethereum, dengan token asli ETHW, diluncurkan pada 15 September 2022, dan pada dasarnya merupakan kelanjutan pasca-Merge dari Mainnet Ethereum PoW. Satu bulan setelah hard fork, perkembangan di PoW Ethereum berjalan dengan lancar, dengan 92 proyek dibangun di PoW Ethereum. Dalam bagian ini, kami bertujuan untuk menjelaskan keadaan PoW Ethereum, membandingkannya dengan Ethereum dan Ethereum Classic, serta mengeksplorasi penilaian PoW Ethereum pada saat penulisan.

Kondisi PoW Ethereum Saat Ini

Dua proposisi nilai utama Ethereum PoW adalah menjadi platform kontrak pintar yang bersaing dengan Ethereum, serta berhasil menjadi blockchain PoW yang bersaing dengan rantai lain (seperti Ethereum Classic) yang melibatkan aktivitas penambangan.

Pengembangan sebagai Platform Kontrak Pintar

Meskipun menghadapi keraguan dari dunia kripto yang lebih luas, PoW Ethereum menyelesaikan penerapan mainnet tanpa gangguan besar. Namun, hard fork menjadi korban sedikit eksploitasi 200 ETHW hanya beberapa hari setelah peluncuran mainnet.

Sejak saat itu, PoW Ethereum telah melihat banyak pembangunan protokol baru di atas hard fork, dengan beberapa di antaranya langsung di-fork dari protokol Ethereum pra-merge dan lainnya menambahkan fitur baru di atas fork. 

Sumber: Wagmi33 Foundation (data per 24 Oktober 2022)

Total 92 proyek baru telah bermunculan di PoW Ethereum, satu setengah bulan setelah peluncuran. Sekitar hanya 40 protokol yang beroperasi pada saat penulisan. Proyek yang baru diluncurkan ini mencakup spektrum penuh proyek web3, seperti DeFi, NFT, Metaverse, dan infrastruktur.

DeFi

Sumber: DeFiLlama (data per 24 Oktober 2022)

TVL di PoW Ethereum adalah sekitar $5,8 juta pada saat penulisan, dengan mayoritas disebabkan oleh bursa terdesentralisasi (DEX). Di antaranya, LFGSwap dan UniWswap adalah yang paling menonjol. LFGSwap bertindak sebagai DEX dengan jembatan tertanam yang mentransfer aset dari beberapa rantai ke PoW Ethereum. Sejak penulisan, lebih dari 1,7 juta transaksi telah dilakukan dalam 30 hari terakhir, dengan token senilai sekitar $5,3 juta yang di-stake. Sementara itu, UniWswap dibeli dari Uniswap pada PoW Ethereum. Menariknya, ekosistem UniW terdiri dari proyek NFT bernama UNIW PUNKS, salah satu proyek NFT teratas di PoW Ethereum, sedangkan Uniswap di Ethereum tidak terlibat dalam proyek NFT apa pun.

Karena stablecoin terpusat seperti USDT dan USDC tidak secara resmi mendukung PoW Ethereum, stablecoin hanya dapat dijembatani dengan hard fork melalui rantai besar seperti Ethereum dan Rantai BNB. Oleh karena itu, LFGSwap memutuskan untuk membangun jembatan yang disebut Chainge, sementara UniWswap bekerja sama dengan Multichain untuk menawarkan opsi menjembatani. Tidak adanya dukungan dari penerbit stabil terpusat menunjukkan dua kemungkinan hasil. Yang pertama adalah likuiditas stablecoin yang tidak mencukupi di hard fork untuk melakukan bootstrap inovasi DeFi baru, dan yang kedua adalah peningkatan risiko kontrak pintar bagi pengguna karena cross-chain swap tidak diberdayakan oleh API swap resmi, sehingga meningkatkan risiko kontrak pintar untuk menjembatani pengguna.

NFT dan GameFi

Harga dan Volume Rata-Rata UNIW PUNK 90 Hari

Sumber: Nuwton

Proyek NFT asli ETHW, seperti Kumbang dan PUNK UNIW, menonjol dengan volume total masing-masing 123 ETHW dan 45k ETHW, setelah peluncurannya di Nuwton, pasar NFT pertama dan terbesar di PoW Ethereum. Harga dasar mereka juga tetap stabil pada 10 WETH dan 27 WETH, masing-masing, setelah penambangan awal. Sementara itu, beberapa Dapp GameFi yang menarik, termasuk game pindah ke pendapatan bernama Kcalose, yang memungkinkan pengguna untuk menautkan semua jam kebugaran utama pada aplikasi tunggal, dan game RPG NFT, Crypto Cartrige Games, juga diluncurkan. Namun, penting untuk dicatat bahwa proyek GameFi Dapps ini dibangun dan diluncurkan baru-baru ini dan belum mendapatkan banyak daya tarik dari publik. 

Infrastruktur

Infrastruktur membentuk komponen penting dalam memberdayakan pengembangan Dapp dalam ekosistem. Satu setengah bulan setelah peluncuran mainnet PoW Ethereum, alat infrastruktur penting telah dikembangkan dan ditetapkan untuk mendukung pertumbuhan rantai. Ini termasuk dompet, jembatan, dan alat NFT. Dompet dan jembatan memfasilitasi akses pengguna ke jaringan, sedangkan alat NFT memudahkan pembuatan konten. Khususnya, PoW Ethereum telah menggunakan ID rantai yang berbeda dari Ethereum, dan pengguna tidak perlu khawatir dengan serangan pemutaran ulang.

Pengembangan signifikan lainnya adalah Layanan Nama ETHW, yang menyerupai Layanan Nama Ethereum (ENS), tetapi dengan fitur baru seperti domain tingkat atas yang dipersonalisasi. Serupa dengan ENS, Pengguna dapat mengubah alamat yang rumit menjadi string yang dapat dibaca manusia melalui Layanan Nama ETHW, seperti alice.ethw.

Aktivitas Penambangan

Selain mengembangkan kemampuan kontrak pintar, PoW Ethereum juga mengunggulkan komunitas Ethereum sejati yang terus berlanjut dengan penambangan bukti kerja. Karena kekuatan hash yang tinggi merupakan peningkatan keamanan dan desentralisasi, wajar untuk mengatakan bahwa dukungan dari penambang adalah kunci pengembangan PoW Ethereum. Oleh karena itu, saat ini kami telah membahas kondisi aktivitas penambangan di PoW Ethereum dan membandingkannya dengan Ethereum pra-Merge.

Saat Ethereum beralih ke proof-of-stake, diharapkan bahwa penambang Ethereum tidak akan menerima kompensasi atas kerugian hadiah penambangan dari penambangan PoW Ethereum. Sayangnya, setelah The Merge, harga ETHW yang tertekan belum berhasil mengubah keadaan. Terlepas dari dukungan para penambang Tiongkok untuk aktivitas penambangan bootstrap, penambangan di PoW Ethereum memang menimbulkan kerugian besar.

Untuk menggambarkan profitabilitas penambangan PoW Ethereum, dengan asumsi bahwa tagihan energi adalah $0,15 kWh dan semua penambang mengadopsi RX6900 XT (30 Mh/dtk dan 140 W) sebagai GPU penambangan mereka, biayanya per hari adalah sekitar $16.667 per TH/dtk. Sementara itu, tabel di atas menunjukkan bahwa pendapatan harian per TH/dtk (harga hash) adalah sekitar $2.553, mengungkapkan kerugian harian sebesar $14.114 per TH/dtk untuk penambang PoW Ethereum. Dengan demikian, jelas bahwa penambang PoW Ethereum menghadapi kerugian signifikan dalam mempertahankan aktivitas penambangan mereka. 

Karena penambang PoW Ethereum yang rasional akan menghentikan operasi penambangan mereka dan mencari alternatif lain, sehingga tidak ada perubahan besar dalam hadiah harian, diperkirakan hashrate akan terus turun, sehingga dapat meredam keamanan jaringan. Selain itu, penambang yang menghasilkan kerugian lebih kecil kemungkinannya untuk berkontribusi pada pengembangan ekosistem menggunakan keuntungan penambangan dan mungkin mulai bermigrasi secara bertahap ke rantai PoW lainnya. 

Baca terus saat kami mengeksplorasi apa arti penurunan aktivitas penambangan bagi ETHW dan bagaimana perbandingannya dengan ETC.

ETHW vs ETC dan ETH

Berikut adalah ilustrasi perbandingan antara PoW Ethereum, Ethereum, dan Ethereum Classic menggunakan serangkaian metrik yang beragam. 

Sumber: Coingecko, 2miners.com, DeFiLlama, GitHub, Etherscan, penjelajah ETHW, blockcout (data per 25 Oktober 2022)

Di permukaan, dengan lebih sedikit protokol dan melegakan aktivitas kontrak pintar, ETC bernilai lima kali ETHW, yang menyebabkan spekulasi apakah ETHW dinilai rendah oleh pasar. Untuk mengaksesnya, kami mengeksplorasi setiap metrik secara individual dalam upaya menemukan kesimpulan.

Jumlah Protokol Aktif dan Total Nilai Terkunci

Wagmi 33 Foundation, komunitas yang mendukung pengembangan PoW Ethereum, memiliki kemampuan eksekusi yang luar biasa dan memanfaatkan analisis kondisinya saat ini di atas, ekosistem PoW Ethereum telah berkembang dengan cepat. PoW Ethereum telah melihat perkembangan yang menguntungkan dengan protokol baru yang diterapkan segera setelah peluncuran mainnetnya. Sangatlah menggembirakan untuk melihat bahwa jumlah protokol aktif di PoW Ethereum telah melampaui protokol Ethereum Classic. Setelah bertahun-tahun berkembang, Ethereum Classic hanya memiliki lima protokol, yang semuanya merupakan bursa terdesentralisasi. Sebagai perbandingan, PoW Ethereum memiliki lebih dari 13 protokol DeFi yang aktif dan berjalan, belum lagi proyek NFT, dan GameFi yang datanya tidak diambil oleh DeFiLlama. Dengan demikian, terbukti bahwa PoW Ethereum memiliki lebih banyak lanskap kontrak pintar yang dinamis daripada Ethereum Classic. 

Dengan tingkat yang sama, PoW Ethereum juga memiliki TVL yang lebih tinggi daripada Ethereum Classic, mungkin mengindikasikan minat modal baru di ruang DeFi. Namun, semakin tinggi TVL pada PoW Ethereum mungkin tidak mewakili permintaan nyata dari pengguna, karena spekulator mungkin menggunakan airdrop ETHW gratis untuk berinvestasi kembali dalam ekosistem. Dalam hal ini, ekosistem yang sehat biasanya memiliki rasio kapitalisasi pasar/TVL yang rendah, karena sebagian besar TVL berasal dari nilai token yang terkunci selain token jaringan, yang didorong oleh permintaan pengguna yang sebenarnya. Rasio kapitalisasi pasar/TVL yang sangat tinggi baik pada PoW Ethereum maupun Ethereum Classic mungkin menunjukkan kurangnya aliran modal ke dalam ekosistem, dan TVL pada jaringan mungkin disebabkan oleh aktivitas perdagangan ETHW saja.

Alamat Aktif Harian

Ethereum PoW adalah rumah bagi alamat harian yang lebih aktif dan memproses jumlah transaksi harian yang lebih tinggi daripada Ethereum Classic dan Ethereum. Hal ini menunjukkan minat yang kuat dari investor untuk berinteraksi dengan kontrak pintar. Ini menandai awal yang baik untuk jaringan yang baru diluncurkan, tetapi hanya waktu yang akan mengetahui apakah permintaan ini berkelanjutan. Kami melihat transaksi yang signifikan pada deposit dari dompet bursa terpusat hingga dompet pribadi. Ada kemungkinan bahwa pengguna yang mengandalkan dompet bursa untuk menerima airdrop ETHW lebih awal mungkin telah mentransfer ke dompet pribadi mereka untuk berinteraksi dengan protokol PoW Ethereum. Oleh karena itu, tingkat transaksi tinggi yang disebabkan oleh permintaan ini kemungkinan akan berlangsung singkat. Untuk menilai metrik ini secara akurat, kami harus meninjau kembali tingkat transaksi setelah beberapa bulan lagi untuk mengetahui apakah aktivitas saat ini berasal dari permintaan pengguna yang sebenarnya.

Aktivitas Pengembang

Tampaknya perkembangan saat ini sebagian besar didukung oleh pengembang yang terkait erat dengan Wagmi 33 Foundation, bukan pengembang pihak ketiga. GitHub adalah platform hosting kode untuk pengembang independen dan sumber terbuka. Oleh karena itu, kami melihat GitHub untuk repositori sumber terbuka, tetapi, belum ada repositori dari PoW Ethereum. Sebagian besar proyek pada rantai ETHW didorong oleh Wagmi 33 Foundation, yang merupakan bagian dari AWSB DAO, komunitas kripto berbahasa Tiongkok yang berpengaruh. Jika dibandingkan, Ethereum memiliki pengembang individual dan komunitas, bersama dengan Yayasan Ethereum, untuk membangun jaringan bersama. Tanpa dukungan pihak ketiga, pengembangan PoW Ethereum mungkin tidak berkelanjutan seperti yang dibayangkan orang lain.

Aktivitas Penambangan

Seperti yang disebutkan sebelumnya, PoW Ethereum hanya menarik sebagian kecil penambang Ethereum lama ke jaringan, dan jelas bahwa tidak ada dukungan dari sebagian besar penambang karena biaya dan kurangnya profitabilitas penambangan. Tanpa konsensus yang luas di kalangan penambang lama, keamanan jaringan dan desentralisasi penambangan dari PoW Ethereum menjadi pucat dibandingkan dengan Ethereum pra-Merge. Hashrate secara tidak langsung mencerminkan jumlah penambang atau rig pertambangan yang mendukung rantai PoW. Secara umum, semakin tinggi hashrate, semakin tinggi tingkat keamanan rantai PoW karena penyerang harus menjalankan lebih banyak rig penambangan untuk memiliki 51% kendali. 

Diharapkan bahwa penambang dapat bermigrasi ke PoW Ethereum, bukan rantai PoW lain dengan dukungan penambang besar Tiongkok. Namun, ternyata lebih banyak GPU yang bermigrasi ke Ethereum Classic setelah Penggabungan alih-alih PoW Ethereum. Hashrate Ethereum Classic meningkat dari 25 TH/dtk pada bulan Juli menjadi 234 TH/dtk segera setelah The Merge. Meskipun hashrate kemudian dinormalisasi menjadi 136TH, Ethereum Classic masih mencapai 110 TH/dtk dari pergeseran Ethereum ke PoS. 

Sebaliknya, hashrate ETHW berada pada 33 TH/dtk, mencerminkan lebih banyak daya komputasi yang dimigrasikan ke Ethereum Classic daripada ETHW. Dari daya komputasi warisan 900 TH/dtk dari Ethereum, hanya 3,7% yang dipindahkan ke PoW Ethereum. Oleh karena itu, Ethereum PoW memperkuat teori bahwa PoW Ethereum belum mendapatkan dukungan luas di kalangan penambang Ethereum lama, sehingga meremehkan proposisi nilainya sebagai Ethereum PoW sejati.  

Kesimpulan 

Dibandingkan dengan Ethereum dan Ethereum Classic, dapat disimpulkan bahwa PoW Ethereum telah melihat pertumbuhan yang lebih stabil dan membawa minat pengguna atau modal yang lebih kuat untuk berinteraksi dengan hard fork dalam waktu yang singkat ini. Namun, hanya waktu yang akan menentukan apakah permintaan tersebut murni berasal dari pengguna yang melakukan eksplorasi dengan airdrop gratis dan apakah ada permintaan yang sebenarnya dari pengguna. Selain itu, PoW Ethereum tidak menerima dukungan luas dari penambang Ethereum pra-Merge yang lebih luas, sehingga melemahkan daya saingnya dibandingkan dengan rantai PoW lainnya.

Jika ETHW ingin mencapai pembangunan berkelanjutan dan meningkatkan nilai peredamannya saat ini, sangat penting bagi mereka untuk mendapatkan dukungan dari koin stabil terpusat dan menciptakan lanskap penambangan yang lebih menguntungkan untuk menarik dukungan penambang pada rantai.

Jadi, apakah ETHW Dinilai?

Dengan semua informasi di atas, pertanyaannya tetap ada. Apakah ETHW dinilai rendah?

Dibandingkan dengan Ethereum, PoW Ethereum memiliki standar token dan kemampuan kontrak pintar yang sama dengan Ethereum. Namun, pemain terdesentralisasi yang sudah mapan, termasuk DAO proyek, pembangun infrastruktur, dan penerbit stablecoin, tidak mendukung Ethereum PoW, sehingga membuat tantangan bagi akuisisi pengguna. Tidak adanya dukungan dari pemain terpusat membuat PoW Ethereum mengandalkan modal internal untuk memperluas jaringan. Akibatnya, ETHW belum mendapatkan traksi sebagai platform kontrak pintar. Dengan rasio kapitalisasi pasar/TVL yang lebih luas, penilaian ETHW saat ini sebagai platform kontrak pintar dapat dibenarkan, menurut kami.

Sebagai versi PoW Ethereum, ETHW akan membahas ETC secara langsung dalam aspek ini. Kapitalisasi pasar ETHW yang lebih rendah telah mengubah penambangan ETHW menjadi kurang menguntungkan dan menjauhkan beberapa penambang ke rantai PoW yang bersaing, sehingga menghasilkan hashrate yang lebih rendah di permukaan. Namun, setelah ETHW mendapatkan kembali beberapa kerugian sebelumnya, ini adalah peluang untuk dapat menarik penambang kembali ke jaringan. Selain itu, PoW Ethereum telah menunjukkan aktivitas pengembangan yang lebih kuat daripada ETC, karena ETC gagal membangun ekosistemnya dalam beberapa tahun terakhir. Jika momentum pengembangan ETHW berkembang ke masa depan, ETHW memiliki peluang yang baik untuk meningkatkan valuasinya lebih tinggi daripada ETC. Kami pasti akan terus memantau pengembangan proyek ETHW dalam waktu dekat.