Model Stock-to-Flow Bitcoin: Akankah Kelangkaan Membantu Mempertahankan Nilai Jangka Panjang BTC?

Pasar mata uang kripto sedang dalam tahap awal dan mengalami pertumbuhan yang tinggi. Karena kebaruannya, investor dan trader telah mencari model penilaian jangka panjang untuk menentukan harga yang sesuai untuk Bitcoin dan kripto lainnya. Karena total pasokan Bitcoin terbatas dan diperkirakan akan ditambang pada tahun 2140, kita tidak perlu khawatir jika harga Bitcoin akan terus naik karena kelangkaannya yang mutlak. Salah satu model kuantitatif yang disebut model stock-to-flow tersebut mengukur nilai Bitcoin dan memprediksi harga Bitcoin dalam jangka waktu yang lama. 

Kita akan melihat apa itu model stock-to-flow dan membuat perbandingan antara stock-to-flow Bitcoin dan emas. Kemudian, kami akan membuka model yang menggabungkan rasio stok-terhadap-aliran untuk Bitcoin dan memprediksi harganya. Terakhir, kita akan membahas beberapa masalah yang dapat mencegah model ini menjadi prediktor akurat masa depan Bitcoin.

Apa Itu Model Stock-to-Flow? 

Stock-to-flow adalah model investasi yang mengukur stok aset saat ini terhadap tingkat produksi atau jumlah total yang ditambang selama setahun. Stock-to-flow digunakan untuk membandingkan kelimpahan atau kelangkaan relatif sumber daya tertentu.

Secara teori, jika sumber daya lebih langka — misalnya, logam mulia seperti emas, perak, atau platinum — maka besar kemungkinannya akan menjadi penyimpanan nilai yang lebih baik, yang berarti bahwa sumber daya tersebut harus mempertahankan nilai dan daya belinya dalam jangka panjang. Selain sumber daya alam, komoditas lain seperti real estat, saham, dan obligasi juga secara tradisional digunakan sebagai penyimpanan nilai.

Meskipun secara tradisional digunakan sebagai cara untuk membandingkan berbagai sumber daya yang sudah mapan, stok-ke-aliran telah diadaptasi sebagai cara untuk menilai Bitcoin, sumber daya digital langka pertama yang diyakini sebagai penyimpanan nilai.

Menghargai Bitcoin menggunakan model stock-to-flow dimulai dengan seorang penulis pseudonim, PlanB. Dalam artikelnya,Model Nilai Bitcoin dengan Kelangkaan, penulis menjelaskan bagaimana model aliran masuk akal untuk aset seperti Bitcoin melalui sorotan hubungan statistik yang signifikan antara kelangkaan yang bersirkulasi dan dampaknya pada harga.

PlanB berpendapat bahwa Bitcoin dapat dianggap sebagai sumber daya yang langka karena mengandung “keterampilan biaya yang tidak dapat dipalsukan.” Menambang dan menghasilkan Bitcoin baru, memerlukan listrik dalam jumlah besar dengan biaya moneter yang cukup besar. Penulis berpendapat bahwa properti ini mendorong Bitcoin ke dalam kelompok aset langka yang dapat dinilai secara relatif menggunakan model stock-to-flow.

Ini berbeda dengan menilai mata uang fiat tradisional karena otoritas terpusat dapat memutuskan untuk membuat lebih banyak fiat. Mata uang Fiat tidak langka dan secara teori tersedia dalam pasokan tak terbatas. Namun, Bitcoin memiliki lebih dari $18 juta pasokan yang ada dari pasokan yang bersirkulasi, yaitu 21 juta, yang akan ditambang pada tahun 2140.

Saat Bitcoin Meningkat Langka

Protokol di balik Bitcoin ditulis sedemikian rupa sehingga tidak ada lagi Bitcoin yang akan ditambang atau dibuat setelah 21 juta tersebut dibuat.

Karena kode sumber terbuka Bitcoin, kami tahu bahwa tingkat produksi Bitcoin selalu menurun. Setiap 210.000 blok, atau sekitar setiap empat tahun, jaringan akan melalui proses setengahving. Ini berarti jumlah Bitcoin yang diterima penambang sebagai hadiah karena memvalidasi blok dipotong menjadi dua. Proses penggalian ini menyimpulkan bahwa produksi Bitcoin baru menjadi lebih kecil setiap empat tahun.

Ini memiliki dampak yang cukup cepat pada nilai Bitcoin, karena rasio stok-terhadap-aliran meningkat pada setiap pemotongan — menciptakan sumber daya yang bahkan lebih langka.  

Menghitung Rasio Stock-to-Flow

Rasio stok-terhadap-aliran adalah perhitungan yang mudah.

Rumus

Rasio Stock-to-Flow (SF) = aliran ÷ stok

Dalam hal ini, stok mewakili ketersediaan sumber daya saat ini. Menggunakan emas sebagai contoh, sahamnya akan mencakup berapa banyak emas yang telah ditambang

Aliran tersebut akan mewakili emas baru yang ditambang. Umumnya, rasio stok-terhadap-aliran diukur dalam basis 12 bulan. Oleh karena itu, alirannya akan menunjukkan berapa banyak penambangan yang diperkirakan akan terjadi dalam 12 bulan ke depan.

Untuk Bitcoin, stok akan mencakup jumlah Bitcoin yang telah ditambang hingga saat ini, dan aliran akan mengacu pada jumlah Bitcoin yang ditambang selama 12 bulan ke depan.

Karena kode Bitcoin adalah sumber terbuka, siapa pun yang dapat membaca kode komputer dapat melihat cara kerja Bitcoin. Oleh karena itu, kami mengetahui dengan pasti jumlah Bitcoin yang ada saat ini. Selain itu, kami tahu kapan, dan berapa banyak, Bitcoin baru dibuat — mengidentifikasi kelangkaan pasokan.

Saat ini, lebih dari 18 juta Bitcointelah ditambang. Waktu rata-rata untuk produksi blok baru dalam blockchain Bitcoin memakan waktu sekitar 10 menit. Sebagai insentif untuk upaya penambangan, penambang mendapatkan hadiah 6,25 BTC setiap kali mereka menambahkan blok transaksi baru ke dalam blockchain. 

Artinya, 6,25 BTC dibuat setiap 10 menit.  

Yaitu 37,5 BTC (6,25/10 menit × 60 menit/jam) yang dibuat setiap jam, dan 900 BTC (37,5/jam x 24 jam/hari) yang dibuat setiap hari.

Oleh karena itu, aliran tahunan Bitcoin saat ini adalah 900/hari x 365,25 hari per tahun = 328.725 BTC.

Sejak musim gugur 2021, pasokan BTC yang bersirkulasi adalah 18,8 juta. Ada aliran 0,33 juta bitcoin (328.725 ÷ 1.000.000).

Ini memberikan Bitcoin rasio stok-terhadap-aliran saat ini sebesar 18,8 juta ÷ 0,33 juta = 57.

Penurunan Aliran Karena Pertengahan Bitcoin

Setiap empat tahun, jumlah bitcoin yang ditambang berkurang setengahnya. Pada saat penulisan ini, seorang penambang menerima 6,25 bitcoin sebagai hadiah untuk menambang setiap blok. Ketika paruhan berikutnya terjadi pada tahun 2024, hadiah penambangan akan dikurangi menjadi 3,125, yang berarti tingkat Bitcoin baru yang dibuat setelah waktu tersebut akan dikurangi sebesar 50%.

Hal ini pasti akan mengurangi bagian aliran rasio. Ketika Anda mengurangi denominator rasio, maka akan meningkatkan nilai total rasio.

Akibatnya, rasio SF Bitcoin akan meningkat secara signifikan pada paruh berikutnya pada tahun 2024, sehingga rasionya hampir 120.

Apa yang Terjadi jika Rasio Rendah?

Rasio stok-terhadap-aliran yang rendah menunjukkan bahwa ada banyak produksi baru dibandingkan dengan stok saat ini yang tersedia. Hal ini menyiratkan inflasi sumber daya kemungkinan besar kuat. Ketika produk sangat meningkat, harga untuk membeli produk tersebut akan turun secara signifikan.

Untungnya untuk Bitcoin, rasio S2F-nya tidak mungkin menyusut. Hal ini karena numerator rasio terus meningkat setiap tahun. Denominasi rasio akan menyusut setiap empat tahun. Akibatnya, rasio S2F yang dihasilkan terus meningkat.

Model Stock-to-Flow Gold vs. Bitcoin: Perbedaannya

Ada beberapa perbedaan mendasar antara rasio SF emas dan Bitcoin.

Rasio SF saat ini untuk emas mendekati 62.

Stok emas saat ini = 185.000 ton

Aliran emas baru = 3.000 ton

Rasio SF = 62

Seperti yang Anda ingat, rasio SF saat ini untuk Bitcoin mendekati 57.

Kemiripan rasio SF ini menunjukkan kelangkaan dua sumber daya ini, yang berarti bahwa keduanya adalah penyimpanan nilai yang sangat baik.

Meskipun rasio ini relatif berdekatan, ada perbedaan yang mencolok: Rasio SF Gold telah berfluktuasi selama 100 tahun terakhir.  

Sejak 1900, rasio SF emas telah melambung antara 45 dan 90. Hal ini sebagian besar merupakan hasil dari tingkat produksi yang meningkat dan menurun seiring waktu berdasarkan kondisi pasar.

Di sisi lain, jadwal penambangan Bitcoin bersifat sistematis dan diketahui sebelumnya. Produksi Bitcoin baru akan berkurang sebesar 50% setiap empat tahun. Ini berarti rasio SF Bitcoin akan meningkat setiap setengah tahun.

Halving Bitcoin berikutnya diperkirakan akan berlangsung pada tahun 2024. Setelah itu terjadi, rasio SF untuk Bitcoin akan meningkat, seperti yang dicatat, menjadi sekitar 120.

Peningkatan rasio SF Bitcoin akan secara akurat menunjukkan lebih banyak kelangkaan, yang pada gilirannya akan menyiratkan nilai yang lebih tinggi.

Menggunakan Model Stock-to-Flow Bitcoin untuk Prediksi Harga

PlanB meneliti rasio stok-terhadap-aliran ini dan melakukan analisis regresi terhadap riwayat harga Bitcoin. Dengan kata lain, dia meneliti bagaimana harga dan model stock-to-flow tumpang tindih untuk melihat apakah ada korelasi.

Temuannya luar biasa. Ia menemukan bahwa harga Bitcoin adalah pemodelan — dan sangat mengikuti — formula yang mencakup rasio stok-terhadap-aliran Bitcoin.

Rumus Harga Model

Harga Model (USD): e-1,84 × SF3,3

Saat Anda memeriksa rumus ini, satu-satunya variabel adalah rasio stok-terhadap-aliran. (Surat mewakili nomor Euler.) Secara teknis, rasio ini sedikit meningkat setiap hari saat Bitcoin baru ditambahkan ke dalam stok. Peningkatan kecil dalam rasio SF harian inilah yang mendorong harga model lebih tinggi.

Kemudian, setiap empat tahun, rasio SF melonjak drastis. Saat Anda membuat grafik formula ini, Anda akan melihat sesuatu seperti ini:

Grafik di atas mengambil formula harga model dan menghaluskannya dengan menerapkan rata-rata pergerakan sederhana 463 hari.

Perhatikan skala harga di sebelah kiri. Setelah setiap bagian dipotong, harga model untuk Bitcoin melonjak lebih tinggi berdasarkan urutan besaran, lalu masuk ke konsolidasi menyamping.

Saat rasio SF melonjak, harga model untuk Bitcoin juga melonjak. Hal ini menggambarkan bagaimana kelangkaan produk berharga berdampak pada harganya.

Sekarang, mari kita membahas harga aktual Bitcoin sejak awal.

Tumpang tindih tersebut cukup mengesankan, karena harga Bitcoin telah melacak model dengan cukup baik. Pada awalnya, ada perdagangan yang terbatas, dan akses ke Bitcoin sangat sulit diperoleh.

Sekarang, beberapa bursa kripto telah online, membuat akuisisi dan perdagangan Bitcoin jauh lebih mudah.

Satu hal yang perlu diperhatikan saat meninjau grafik di atas adalah harga tidak mengikuti model dengan tepat. Ada kalanya harga melampaui model ke sisi positif. Kemudian, harga akan menurunkan model ke sisi rendah.

Beberapa trader membandingkan harga Bitcoin dengan modelnya untuk menentukan apakah Bitcoin dinilai terlalu tinggi dan mahal, atau terlalu rendah dan murah.

Saat ini, model menyarankan harga Bitcoin harus sekitar $107.000. Pada saat penulisan ini, pada 19 Oktober, Bitcoin diperdagangkan mendekati $62.000, yang hampir setengah dari harga modelnya. Akibat perbedaan ini, beberapa trader dapat menyimpulkan bahwa harga Bitcoin sangat rendah dan murah.

Pada grafik di atas, garis oranye menunjukkan penyimpangan harga aktual dari harga model. Ketika garis oranye berada di atas garis hijau, hal ini menunjukkan harga aktual berada di atas harga model. Ketika garis oranye berada di bawah garis hijau, harga aktual berkinerja buruk dibandingkan model.

Trader dapat menafsirkan hal ini sebagai contoh bahwa model telah berhasil di masa lalu, tetapi mulai gagal sebagai prediktor harga. Kinerja buruk baru-baru ini menempatkan Bitcoin paling jauh di bawah harga model dalam sejarahnya. Pada akhirnya, terserah Anda untuk melakukan penelitian sendiri dan sampai pada kesimpulan Anda sendiri.

Masalah dengan Model Stock-to-Flow Bitcoin

Model SF Bitcoin telah melakukan pekerjaan yang fantastis dengan menggambarkan riwayat harga Bitcoin sebelumnya dan menunjukkan mengapa Bitcoin telah dihargai dengan harga tinggi relatif terhadap 10 tahun yang lalu. Apakah model akan bertahan selamanya? Apakah model ini akan secara akurat memperkirakan harga Bitcoin tahun ke depan?

Mari kita buka beberapa titik buta yang dapat merusak model, menjadikannya prediktor yang buruk dari tindakan harga di masa depan. 

Masalah 1: Permintaan Bitcoin

Jadwal penerbitan dan kelangkaan relatif Bitcoin bukan satu-satunya alasan kenaikan harganya. Permintaan juga berperan dalam nilai jaringan.

Pertimbangkan bahwa ada beberapa platform blockchain, seperti Litecoin dan Cardano dengan struktur dan jadwal penerbitan yang serupa. Mata uang blockchain ini memiliki kelangkaan dengan pasokan terbatas dan jadwal produksi yang menurun. Namun, model SF mereka tidak secara akurat memperkirakan harga untuk blockchain ini. 

Harga mata uang kripto ini tidak sesuai dengan model SF karena permintaan untuk membeli ke dalam blockchain tersebut jauh lebih rendah daripada Bitcoin asli. Oleh karena itu, jika peristiwa akan terjadi yang berdampak negatif pada permintaan Bitcoin, maka nilai Bitcoin akan terdecouple dari model valuasi SF.

Masalah 2: Stock-to-Flow Gold Tidak Mendorong Harganya

Sebagai hasil dari pemotongan setengah berkala Bitcoin, rasio stok-terhadap-alirannya secara teratur melonjak. Wajar untuk mengasumsikan bahwa pasokan kontrak akan memicu kenaikan harga dramatis Bitcoin.

Secara intuitif, ini masuk akal. Kami mengalami sedikit kekurangan pasokan selama pandemi pada Maret 2020 ketikakomoditas penting ini tiba-tiba menjadi langka. Saat rumor beredar tentang potensi kekurangan TP, orang-orang mulai membelinya — meskipun mereka tidak membutuhkannya. Permintaan tambahan tersebut semakin memperburuk kekurangan.

Namun, pasokan yang kurang yang memicu peningkatan permintaan. Jika supply cut sederhana dan rasio SF adalah prediktor harga yang bagus, maka analis emas akan selalu menggunakannya.

Kenyataannya, investor nonprofesional tidak mulai mendengar tentang konsep rasio stok-terhadap-aliran sampai penelitian PlanB dimulai.

MenurutVoima, harga emas tidak terkait dengan rasio SF:

Mengandalkan sejarah panjang emas menunjukkan bahwa stok ke aliran bukanlah prediktor harga yang akurat untuk itu. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa stock-to-flow juga bukan prediktor untuk nilai Bitcoin.

Masalah 3: Rasio SF Tidak Menjelaskan Harga untuk Kripto Lainnya

Jika rasio stok-terhadap-aliran adalah pendorong terpenting dalam nilai mata uang kripto, maka mengapa tidak membuat kripto lain yang langka, dan berkurang setengahnya setiap bulan? Alasan hal ini tidak terjadi adalah rasio SF bukan pendorong utama nilai mata uang kripto.

Kami juga dapat mengandalkan contoh saat ini seperti CashorLitecoin Bitcoin, yang merupakan replika Bitcoin tetapi tidak menikmati valuasi yang sama.

Masalah 4: Membeli Daya Perlu Tumbuh Secara Eksponensial

Sejalan dengan model harga stok-ke-aliran, harga Bitcoin tumbuh dengan urutan besaran dengan setiap bagian. Tantangan besar yang dihadapi kemampuan Bitcoin untuk mengikuti model ini adalah bahwa perlu ada pertumbuhan eksponensial dalam permintaan baru untuk Bitcoin.  

Kita dapat belajar dari jaringan seperti Facebook bahwa ada titik saturasi di mana pertumbuhan eksponensial tidak lagi berkelanjutan. Hal yang sama akan terjadi pada Bitcoin suatu saat nanti. Saat ini, ada lebih banyak orang dan institusi yang tidak berinvestasi dalam Bitcoin daripada mereka yang berinvestasi dalam Bitcoin.  

Oleh karena itu, menambahkan lebih banyak orang dan institusi ke jaringan Bitcoin sangat mudah karena ada banyak kumpulan besar pemilik Bitcoin baru.

Setelah mayoritas membeli Bitcoin, akan ada pasokan orang dan uang institusional yang lebih kecil untuk mengembangkan jaringan.  

Misalnya, MicroStrategy adalah perusahaan publik pertama yang menjadikan Bitcoin sebagai bagian dari rencana perbendaharaannya. Di atas adalah grafik yang menunjukkan pembelian historis Bitcoin oleh MicroStrategy. Kemungkinan ada lebih banyak cerita seperti MicroStrategy yang akan keluar di masa mendatang. Namun, akan ada saatnya ketika lebih sedikit institusi yang menjadikan Bitcoin sebagai bagian dari rencana perbendaharaan mereka.

Pengurangan permintaan institusional tersebut akan memisahkan Bitcoin dari model SF.

Kesimpulan

Rasio stok-terhadap-aliran Bitcoin saat ini menunjukkan bahwa Bitcoin adalah sumber daya yang semakin langka. Model stock-to-flow menunjukkan bahwa harga Bitcoin saat ini hampir setengah dari harga model, menunjukkan bahwa Bitcoin sebenarnya relatif murah.  

Namun, dapat dikatakan bahwa valuasi Bitcoin melalui model stock-to-flow tidak akan berlangsung selamanya. Hubungan historis dan volatilitas Bitcoin perlu dipertimbangkan untuk akurasi yang lebih andal. Oleh karena itu, ada kemungkinan bahwa Bitcoin akan dipisahkan, dan validitas model akan rusak.