Ringkasan AI
Tampilkan Lebih Banyak
Pahami konten artikel dengan cepat dan ukur sentimen pasar hanya dalam 30 detik!
Wawasan Utama:
Volatilitas BTC terbangun dari periode dormansi yang lama. Setelah terus menurun sejak April, volatilitas tersirat BTC turun tajam pada pertengahan Oktober, mengikuti kaskade likuidasi $19 miliar — yang terbesar dalam sejarah kripto.
Inversi struktur istilah pertama dalam bulan. selloff Oktober, yang dipicu oleh eskalasi kembali perang perdagangan tit-to-tat antara AS dan Tiongkok mendorong volatilitas front end lebih tinggi, membalikkan struktur istilah volatilitas untuk BTC untuk pertama kalinya sejak April 2025.
Breakout Oktober 2023. Pelemahan volatilitas BTC selama berbulan-bulan dan ledakan breakout Oktober memiliki kesamaan dengan tahun 2023. Namun, saat itu, breakout volatilitas tersulut oleh optimisme seputar peluncuran ETF Spot Spot Bitcoin. Kali ini, diskusi dipicu oleh peristiwa makro.
Sejak akhir April tahun ini, komentar volatilitas bulanan kami telah menyoroti tren volatilitas tersirat BTC yang jatuh ke posisi terendah dalam sejarah. Pada bulan April, kami menggambarkan keadaan pasar sebagai “Ketidakpastian tinggi, volatilitas rendah.”
Melihat kembali periode April hingga awal Oktober yang telah berlalu sejak laporan tersebut, bagian pertama dari komentar tersebut terbukti meremehkan. Ketidakpastian makro terus berlanjut: Baik spekulasi pasar bahwa ekuitas AS (yang terkait erat dengan BTC) dinilai terlalu tinggi, voli tarif Presiden Trump, atau penutupan pemerintah AS dan pemadaman data, pasar telah penuh dengan ketidakpastian. Namun, tingkat volatilitas tersirat BTC (harapan pasar akan volatilitas masa depan) terus naik lebih rendah. Faktanya, pada 19 September 2025, ATM IV 7 hari turun ke level terendah kedua sepanjang tahun (25%).
Gambar 1. Volatilitas tersirat dalam bentuk uang BTC pada beberapa tenor konstan utama. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Namun, tren volatilitas yang rendah akhirnya pecah, dan juga secara agresif. Itu adalah hasil dari likuidasi $19 miliar di posisi aset kripto leverage, yang terbesar dalam eksistensi kripto yang masih relatif baru. Kaskade likuidasi terjadi saat harga kripto meroket pada hari Jumat, 10 Oktober 2025, setelah perang perdagangan tit-for-tat antara AS dan Tiongkok dimulai kembali. Dalam menanggapi pengendalian ekspor baru pada mineral tanah jarang dari Beijing, Presiden Trump menanggapi bahwa “Amerika Serikat akan mengenakan tarif 100% pada Tiongkok, melebihi tarif yang saat ini mereka bayarkan.” Pesan Trump, dikombinasikan dengan likuiditas yang lebih tipis sebagai pasar ekuitas tradisional yang ditutup pada akhir pekan, memicu penghapusan posisi leverage.
Gambar 2. Struktur volatilitas istilah BTC (oranye) dan ETH (ungu) sebelum (warna lebih cerah) dan sesudah pengumuman tarif (warna lebih gelap). Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Tidak lama setelah pengumuman tersebut, struktur volatilitas jangka waktu BTC mengalami inversi signifikan pertamanya sejak April 2025. Struktur volatilitas jangka terbalik berarti bahwa kedaluwarsa jangka panjang diperdagangkan pada volatilitas tersirat yang lebih rendah daripada opsi tenor pendek — indikasi peningkatan ketidakpastian dalam jangka pendek dari trader opsi.
Namun, meskipun ujung depan struktur istilah mengungguli, pengumuman Trump memang mendorong tingkat ATM IV secara signifikan lebih tinggi di seluruh struktur istilah. Hal ini penting karena dia telah menunjukkan kecenderungan untuk kembali ke pengumuman tarif besar (frase yang disebut sebagai TACO). Namun, pasar opsi tidak mengambil peluang, dengan volatilitas melonjak bahkan untuk tenor dengan tanggal yang jauh lebih lama.
Gambar 3. Harga spot BTC (oranye, sumbu kiri) dan harga spot ETH (purple, sumbu kanan), dengan garis putus-putus vertikal yang menandai pengumuman tarif 10 Oktober 2025. Sumber: Blokir Schole
Peningkatan tajam dalam volatilitas tersirat mengikuti lonjakan signifikan dalam volatilitas terealisasi. Lonjakan volatilitas yang diberikan mencerminkan turunnya harga spot — BTC memiliki sumbu serendah $105K dan ETH memiliki satu sumbu serendah $3.700 — sebelum kedua jurusan melonjak kembali, hanya untuk menjual sekali lagi melalui kepanikan. Sebaliknya, volatilitas terealisasi 7 hari naik ke level tertinggi sejak April 2025.
Perlu dicatat bahwa, meskipun volatilitas terealisasi belum (sejauh ini) mempertahankan tingkat yang lebih tinggi untuk opsi BTC jangka panjang yang sangat panjang, masih diperdagangkan pada tingkat IV yang meningkat. Baik trader opsi dengan tanggal yang lebih lama benar dan volatilitas terealisasi akan tetap lebih tinggi, atau trader opsi pada akhirnya akan menentukan harga kenaikan level tenor yang lebih panjang.
Gambar 4. Volatilitas terealisasi BTC atas beberapa panjang jendela lookback. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Melihat lebih dalam tentang penempatan opsi di sekitar peristiwa tarif Oktober mengungkapkan kedalaman dan tingkat perputaran trader ke bearishness. Serupa dengan tingkat ekstrem yang tidak terlihat sejak April 2025 dalam volatilitas terealisasi dan tersirat, senyum volatilitas untuk opsi 7 hari menjadi premi terbesar untuk opsi put out-the-money (juga sejak April 2025), dengan OTM menempatkan perdagangan pada premi volatilitas 13% pada panggilan.
Gambar 5. Lonjakan call-put 25-delta BTC pada beberapa tenor konstan utama (sumbu kiri), dan harga spot BTC (sumbu kanan, putih). Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Kita dapat membandingkan pendorong posisi bearish pada tenor yang berbeda dengan melihat sayap senyum volatilitas, relatif terhadap bagian tengah senyuman (level ATM). Di bawah ini, kami memetakan perbedaan volatilitas tersirat antara opsi panggilan 25-delta 7 hari dan ATM IV (biru), dan volatilitas tersirat dari opsi put 25-delta 7 hari dan level ATM IV (merah). Nilai di atas 1 untuk garis biru atau merah menunjukkan panggilan 25-delta atau menjadikan perdagangan lebih kaya daripada opsi yang di-stake dalam bentuk uang.
Gambar 6. Volatilitas tersirat menyebar antara put 25-delta (merah) dan call (biru) ke level at-the-money pada tenor 1 minggu. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Untuk opsi tenor pendek, kami melihat rasio put meledak ke atas pada 10 Oktober 2025, indikasi permintaan perlindungan yang sangat besar dan besar selama sell-off, disertai dengan penurunan besar dalam harga opsionalitas panggilan. Bersama-sama, keduanya menunjukkan bahwa trader sangat tidak bersedia untuk membeli paparan positif dalam sell-off, dan terburu-buru untuk membeli put jangka pendek, yang mengakibatkan blowout IV di front end dan penurunan signifikan pada rasio put-call skew.
Jika kita membandingkannya dengan posisi untuk jatuh tempo yang lebih lama, kita menemukan peningkatan serupa dalam permintaan opsi put. Namun, itu dengan cepat kembali ke level yang dilampaui (gagal untuk tetap tinggi, seperti halnya di front end).
Gambar 7. Volatilitas tersirat menyebar antara put (merah) 25-delta dan call (biru) ke level at-the-money pada tenor 3 bulan. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Selain itu, pasar kontrak berjangka perpetual memberikan perspektif lain tentang sifat dan kedalaman sell-off. Keluarnya posisi leverage setelah perang perdagangan Trump dengan Tiongkok kembali terjadi telah mengakibatkan keruntuhan total dalam bunga terbuka. Trader keuntungan Bybit tampak tidak bersedia (sejauh ini) untuk memasuki kembali posisi leverage baru. Periode penting lainnya dari kapitulasi bunga terbuka — seperti Agustus 2024, di tengah yen membawa penat atau 17 Agustus 2023, ketika penghapusan leverage besar terjadi selama siklus pendakian Fed — jangan mendekati likuidasi Oktober terbaru.
Gambar 8. Bunga terbuka Harian dalam kontrak kontrak berjangka perpetual (BTC berwarna kuning, ETH berwarna ungu, SOL berwarna hijau muda, dan XRP berwarna biru, dengan altcoin lainnya). Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Sepanjang sejarah terkini, trader opsi hampir selalu menetapkan harga premium yang lebih tinggi di opsi ETH daripada di BTC. Selama setahun terakhir, kami telah melihat peningkatan rasio antara tingkat volatilitas tersirat ETH at-the-money, relatif terhadap tingkat BTC pada tenor yang sama. Pada bulan Agustus, rasio tersebut memuncak pada 2,6 untuk opsi 7 hari — yaitu, opsi ETH yang diperdagangkan dengan volatilitas tersirat 2,6 kali lebih tinggi daripada opsi BTC. Penuaan tersebut sebagian besar disebabkan oleh keengganan trader derivatif BTC untuk mendorong tingkat volatilitas tersirat lebih tinggi, sementara opsi ETH terus berbalik melalui peristiwa makro atau melalui pendorong yang unik (seperti pada bulan Mei dan Juli, ketika harga spot ETH hampir mengungguli BTC).
Gambar 9. Rasio volatilitas tersirat opsi at-the-money ETH terhadap volatilitas tersirat opsi at-the-money BTC di beberapa tenor konstan utama. Garis putus-putus vertikal ditandai untuk Agustus 2025 dan Oktober 2025. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Tren tersebut mulai terselesaikan sebagian mulai pertengahan Agustus hingga awal Oktober (sebelum pengumuman tarif), karena volatilitas tersirat ETH sedikit turun, sementara volatilitas tersirat BTC tetap mendekati titik terendahnya yang bersejarah, yaitu 30%.
Gambar 10. Volatilitas tersirat dalam bentuk uang BTC (biru) dan ETH (oranye) pada tenor 1 minggu. Garis putus-putus vertikal ditandai untuk Agustus 2025. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Namun, gejolak tarif Oktober mengakibatkan peningkatan sementara dalam penyebaran volatilitas tersirat ETH di atas tingkat volatilitas tersirat BTC, meskipun tidak pada tingkat yang sama dengan tertinggi Agustus. Itu karena level tertinggi sebelumnya adalah hasil dari volatilitas ETH yang meningkat secara signifikan sebagai respons terhadap peristiwa makro, dengan volatilitas BTC sebagian besar memiliki nonreaksi, atau reaksi yang tidak cukup besar untuk memicu inversi. Namun, kali ini, kami melihat peningkatan dramatis dalam opsionalitas tenor pendek ETH dan BTC, hanya pada tingkat yang lebih rendah untuk BTC dibandingkan ETH.
Gambar 11. Volatilitas tersirat ETH at-the-money pada beberapa tenor konstan utama. Garis putus-putus vertikal ditandai pada April 2025 dan Oktober 2025. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Cerita tentang penurunan volatilitas BTC selama berbulan-bulan, hanya agar terjadi breakout tiba-tiba dan kekerasan di Q4, mengingatkan kita akan masa jeda volatilitas 2023. Tiga perempat pertama tahun tersebut ditandai dengan slog/pemulihan sederhana menyamping pada harga spot, dengan perdagangan BTC sekitar $30.000. Ini mengikuti sell-off dan bear market utama pada akhir 2021 hingga 2022.
Gambar 12. Harga spot BTC (oranye, sumbu kiri) dan harga spot ETH (sumbu kanan, ungu). Sumber: Blokir Schole
Aksi harga rangebound berarti musim panas volatilitas terealisasi rendah yang historis, dengan volatilitas tersirat dari kontrak BTC satu minggu berada di bawah hanya 20% pada Agustus 2023. Namun, Oktober 2023 menandai perputaran dalam keberuntungan pemegang kripto. Spekulasi ETF Spot Bitcoin yang akan segera diluncurkan membuat banyak trader mencoba untuk menjalankan pengumuman di depan, dan harga BTC turun dari $25.000 menjadi $35.000. Itu merupakan awal dari reli yang akan berlangsung hingga Maret 2024, ketika BTC memuncak untuk sementara waktu di atas $70.000.
Gambar 13. Volatilitas tersirat at-the-money BTC pada beberapa tenor konstan utama, dengan garis putus-putus vertikal yang ditandai untuk Oktober 2023. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Perubahan sentimen pada Oktober 2023 menghasilkan tingkat volatilitas tersirat ATM tertinggi di seluruh opsi BTC sejak Mei tahun yang sama, pemulihan signifikan dalam tingkat volatilitas dari level terendah Agustus dan September. Oleh karena itu, breakout volatilitas Oktober 2023 memiliki beberapa ciri serupa dengan breakout Oktober 2025 terbaru. Namun, penyebab pembalikan tren sangat berbeda, karena pelambatan, pergeseran menyamping lebih rendah dalam volatilitas ATM pada tahun 2023 dan lonjakan mendadaknya lebih tinggi disebabkan oleh penetapan harga trader dalam peristiwa bullish untuk BTC, yang mendorong ekspektasi volatilitas harga dan pandangan ke depan lebih tinggi. Sebaliknya, volatilitas pembalikan Oktober 2025 dipicu oleh penurunan bearish utama dalam sentimen risiko dan ketidakpastian makro.
Gambar 14. Volatilitas tersirat dalam bentuk uang BTC pada beberapa tenor konstan utama. Garis putus-putus vertikal ditandai pada Oktober 2023, April 2025, dan Oktober 2025. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Oktober melihat penurunan harga spot aset kripto yang tajam dan tiba-tiba sebagai tanggapan atas ketidakpastian makroekonomi yang tidak terduga. Hal ini mengakibatkan peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah kripto saat trader menemukan posisi mereka di bawah air. Namun, volatilitas adalah bagian dari perdagangan, dan jika dimanfaatkan dengan benar, hal itu dapat menjadi keuntungan bagi trader — alih-alih sesuatu yang perlu ditakuti.
Periode repricing pasar yang tajam dapat memberikan hadiah kepada trader yang diposisikan bukan untuk arah, tetapi untuk pergerakan itu sendiri. Dengan menggunakan straddle — kombinasi opsi call dan opsi put pada pukulan yang sama, dengan tanggal kedaluwarsa yang sama — trader dapat melihat bukan pada arah dasar, tetapi pada volatilitasnya. Posisi mendapatkan keuntungan dari harga spot yang bergerak cukup jauh sebelum kedaluwarsa (baik naik maupun turun) agar pembayaran melebihi premia yang dibayarkan untuk kedua opsi saat masuk.
Gambar 15. Diagram hasil posisi opsi straddle. Sumber: Blokir Schole
Karena posisi tersebut memerlukan posisi long baik dalam opsi beli maupun put, strategi tersebut paling efektif ketika volatilitas (penentuan utama dalam harga opsi) rendah dan harga spot bergerak jauh dari pemogokan sebelum kedaluwarsa. Itulah kondisi yang mendahului penurunan koreksi tajam pada harga spot di awal Oktober.
Gambar 16. Volatilitas tersirat at-the-money BTC pada beberapa tenor konstan utama, dengan garis titik-titik vertikal ditandai untuk pengumuman tarif 10 Oktober 2025. Sumber: Bybit, Blokir Scholes
Misalnya, tenor 7 hari di BTC, mencapai $120.000 dan dimasukkan pada 5 Oktober 2025, akan memakan biaya total $5.098. Pada 19 Oktober 2025, dengan perdagangan BTC sebesar $110.000, posisi tersebut akan kedaluwarsa dengan pembayaran sebesar $9.221 (karena put ITM dan panggilan OTM), sehingga menghasilkan keuntungan bersih bagi trader. Namun, jika sell-off yang tajam tidak terwujud, dan harga spot BTC kedaluwarsa dalam rentang $114,9K–$125K, straddle jangka pendek akan kedaluwarsa dengan kerugian bagi trader, yang akan membayar volatilitas yang pada akhirnya diberikan secara berlebihan.
Acara likuidasi Oktober 2025 tidak hanya menandai acara penghapusan terbesar dalam sejarah kripto, tetapi juga menjadi pengingat bahwa volatilitas BTC dapat tiba-tiba terbangun dari masa dormansi yang panjang. Dipicu pada awalnya oleh penyatuan kembali ketegangan perang perdagangan AS-Tiongkok, kaskade likuidasi, dan ledakan pasar spot utama mendorong volatilitas tersirat ATM BTC 7 hari ke atas sebesar 50%. Hal ini mengakibatkan pembalikan pertama struktur istilah untuk BTC sejak April 2025. Ketika trader bergegas untuk melakukan lindung nilai terhadap tindakan harga rugi lebih lanjut, rasio sate put-call BTC yang diberi harga tajam dalam premi volatilitas 13% terhadap OTM menempatkan opsi call.
Terakhir kali kita melihat volatilitas yang menipis begitu lama pada tahun 2023 — yang, secara insidental. melihat rehat dari rezim volatilitas rendah tersebut, juga pada bulan Oktober. Tidak seperti kasus tersebut, breakout volatilitas bulan ini dipicu oleh penghindaran risiko makro dan bukan oleh pendorong bullish. Namun, volatilitas bulan ini dapat menjadi pendorong keuntungan yang menguntungkan bagi trader opsi jika digunakan dengan benar. Tantangan 7 hari dalam BTC, yang dilakukan sebelum pengumuman tarif Presiden Trump di luar jam kerja, akan berakhir dengan pembayaran yang signifikan bagi trader yang keluar dari posisi tersebut minggu berikutnya. Namun, posisi volatilitas jangka panjang jarang diberi waktu dengan sangat baik, dan bergantung pada volatilitas yang diberikan dibandingkan dengan yang tersirat oleh premi opsi.
Tidak Ada Spam. Hanya sekumpulan informasi yang menarik dan terkini dalam semesta kripto