Volatilitas Kripto Melonjak Menjelang Nominasi Warsh sebagai Ketua The Fed

Pasar secara agresif menilai kembali prospek kebijakan The Fed, dengan dolar AS yang kembali menguat sebagai antisipasi The Fed yang tidak terlalu dovish di bawah kepemimpinan Kevin Warsh - pilihan yang dikonfirmasi oleh Presiden Trump untuk Ketua The Fed.

Pembalikan tajam pada logam mulia telah membuat kripto kembali melemah, dengan pasar yang lebih luas kehilangan sekitar 4,7% dari total kapitalisasi pasar kripto dalam 24 jam.

Pergerakan ini membuat BTC dan ETH masing-masing turun lebih dari 5% dan 8% sejak awal tahun – BTC di sekitar $82K menempatkannya lebih dari 30% di bawah level tertinggi 6 Okt 2025 di $126,1K.

Setelah berminggu-minggu tidak aktif, aksi jual terbaru akhirnya menyebabkan lonjakan volatilitas tersirat opsi tenor pendek: tingkat volatilitas tersirat at-the-money satu minggu naik menjadi ~46% untuk BTC dan ~58% untuk ETH. 

Namun, responsnya anehnya terbatas pada opsi jangka pendek saja: tingkat volatilitas jangka panjang belum melonjak seagresif yang biasanya kita harapkan setelah penarikan sebesar ini. 

Kami melihat perilaku yang sama dalam ukuran lain dari partisipasi pasar derivatif – meskipun rendah dibandingkan dengan level tertinggi sebelum peristiwa likuidasi 10 Oktober, minat terbuka kontrak swap perpetual belum menyerah bersamaan dengan spot.

Aksi jual lebih lanjut memicu volatilitas

Selama 24 jam terakhir, Wall Street dan pasar kripto sama-sama mengalami aksi jual tajam yang membuat BTC jatuh ke level terendah dua bulan di $81K, lebih dari 30% di bawah level tertinggi sepanjang masa pada 6 Oktober 2025 sebesar $126,1K. Pergerakan ini menyebabkan hilangnya 4,7% dari total kapitalisasi pasar kripto, dengan Ether turun mendekati 8% dan jauh di bawah level psikologis $3.000 di $2,7K.

Penurunan tajam itu sudah cukup untuk menginspirasi pergerakan tajam dalam volatilitas tersirat at-the-money — terutama pada tenor yang lebih pendek.

Tingkat volatilitas tersirat at-the-money satu minggu BTC telah melonjak 12 poin persentase untuk diperdagangkan di 46%, sementara volatilitas ETH melonjak 11 poin vol menjadi 58%. 

Namun, volatilitas pada tenor yang lebih panjang belum melonjak sekuat yang kita perkirakan.

Ini menunjukkan bahwa para pedagang, setidaknya untuk saat ini, telah memperhitungkan ekspektasi yang lebih tinggi untuk volatilitas hanya dalam jangka pendek.

Pada tenor yang lebih panjang, tingkat volatilitas tersirat BTC dan ETH tetap jauh lebih rendah daripada tingkat pada pergantian tahun.

Sejak lonjakan ke atas pada bulan Oktober dan November, volatilitas tersirat at-the-money BTC dan ETH perlahan-lahan cenderung lebih rendah, dengan volatilitas ETH turun pada tingkat yang bahkan lebih cepat daripada BTC. 

Bahkan pertemuan pertama The Fed tahun ini, yang mana FOMC memberikan suara 10-2 untuk mempertahankan suku bunga acuan federal funds, sangat sedikit dampaknya terhadap ekspektasi volatilitas. Kita dapat melihatnya dengan membandingkan struktur jangka waktu volatilitas sebelum dan sesudah konferensi pers Ketua Powell untuk kedua mata uang utama.

Secara keseluruhan, baik pernyataan kebijakan FOMC maupun konferensi pers Ketua Powell cenderung sedikit hawkish, dengan penekanan bahwa The Fed berada di “posisi yang baik” untuk menunggu dan melihat bagaimana perekonomian berkembang. Dalam konferensi pers berikutnya, Ketua menghindari indikasi kapan pasar dapat memperkirakan penurunan suku bunga pertama tahun ini, dan bahkan lebih mengelak ketika menyangkut pertanyaan-pertanyaan yang berhubungan dengan politik.

Yang berpotensi berkontribusi pada tren volatilitas yang lebih rendah secara lebih luas adalah kurangnya partisipasi dari para pedagang di seluruh pasar saat ini.

Minat terbuka dalam kontrak berjangka perpetual (ukuran yang baik untuk kemauan partisipasi pedagang dan leverage di pasar) berada jauh di bawah level puncak yang dicapai sebelum dan sekitar waktu peristiwa likuidasi 10 Oktober. Tidak hanya minat terbuka yang jauh di bawah puncak tersebut, volume perdagangan harian juga jauh lebih rendah daripada level yang terlihat pada tiga kuartal pertama tahun 2025.

Volume perdagangan harian dalam perpetual juga jauh lebih rendah daripada level yang terlihat pada tiga kuartal pertama tahun 2025 (grafik di bawah).

Hubungan antara volume perdagangan dan volatilitas berlaku di kedua arah. Pergerakan harga yang besar pada aset dasar (yaitu, volatilitas terealisasi yang tinggi) sering kali bertepatan dengan periode volume perdagangan yang lebih tinggi saat peserta baru memasuki pasar. Demikian pula, volume perdagangan yang lebih tinggi juga dapat mendorong volatilitas.

Meskipun demikian, volatilitas terealisasi, volatilitas tersirat, dan volume perdagangan harian masing-masing telah menurun sejak lonjakan pada bulan Oktober dan November 2025, yang mengindikasikan kurangnya partisipasi ritel.