Analisis Derivatif Kripto Bybit x Block Scholes (15 Januari 2026): Harga BTC di level tertinggi 2 bulan menjadi pertanda perubahan sentimen pasar derivatif.

Perdagangan sideways di akhir tahun 2025 berpuncak pada pergerakan naik yang tajam dan agresif minggu ini pada harga spot BTC ke level tertinggi dua bulan, hampir menyentuh $98K. Pergerakan itu menyeret sisa pasar spot naik bersamanya, dan telah memberikan efek yang kuat pada pasar derivatif. 

Tingkat pendanaan untuk altcoin pilihan telah melonjak lebih tinggi, sementara open interest dalam kontrak futures perpetual telah meningkat, menandakan long baru yang masuk ke pasar dengan harapan dapat menangkap pergerakan naik lebih lanjut pada harga spot. Volatility smiles telah menghilangkan premi put bearish mereka dan sekarang diperdagangkan mendekati netral untuk BTC dan ETH.

Selain itu, ETF spot untuk kedua mata uang utama menunjukkan arus masuk positif dari awal tahun hingga saat ini. ETH juga mendapat manfaat dari pendorong idiosyncratic dan on-chain: permintaan untuk staking terus melonjak, dengan 30% dari total pasokan ether yang beredar saat ini sedang di-stake. Meskipun terjadi breakout dari periode konsolidasi selama sebulan dan berbagai risiko makro dalam bentuk ketegangan AS-Iran, rilis NFP bulan Desember, laporan CPI bulan Desember, panggilan pengadilan dewan juri yang dikeluarkan untuk Federal Reserve, volatilitas terus menunjukkan tren menurun.

• Perpetual: Open interest telah meningkat bersamaan dengan breakout pada harga spot, dengan tingkat pendanaan untuk altcoin yang menunjukkan tanda-tanda optimisme.
• Opsi: Senyum volatilitas BTC dan ETH sekarang diperhitungkan dalam kemiringan netral untuk opsionalitas jangka pendek – sebuah pergeseran dari put-skew yang sebelumnya bearish. Namun, kami telah melihat hal itu sebelumnya tahun ini, ketika pergerakan ke $94K pada awal Januari melihat kemiringan netral yang akhirnya kembali ke put karena BTC gagal mempertahankan level harga tersebut.

Penembusan spot meningkatkan minat terbuka perp

Setelah lebih dari sebulan perdagangan dalam rentang terbatas antara $85K dan $95K, BTC kini telah menembus ke wilayah atas $90k, mengangkat sisa pasar altcoin secara bersamaan. Dampaknya pada pasar swap perpetual cukup jelas – minat terbuka melonjak melewati $8 miliar di 9 token utama yang kami lacak, kembali ke level yang kami lihat di awal tahun, ketika BTC reli ke $94K. 

Ditambah dengan pergerakan vertikal yang lebih tinggi dalam Indeks Selera Risiko kami, ini menunjukkan bahwa tren kenaikan momentum harga spot menyebabkan beberapa pedagang membuka posisi perp untuk menangkap pergerakan naik lebih lanjut dalam harga spot. ETH dan altcoin lainnya juga mendapat manfaat dari arus masuk ke ETF Spot masing-masing. ETF Spot Ethereum membeli Ether senilai $130 juta pada 13 Jan 2025, sementara XRP dan SOL telah melihat arus masuk selama beberapa hari berturut-turut, yang selanjutnya mendukung perubahan momentum harga spot.

Opsi BTC

Harga spot BTC sebulan terakhir dapat digambarkan sebagai 'chop-solidation' – pergerakan sideways yang berlanjut antara $85K dan $95K, dengan sedikit penembusan (baik naik maupun turun) dari batas-batas tersebut. Maka, tidak mengherankan jika ekspektasi pasar opsi untuk volatilitas terus melanjutkan tren penurunannya. 

Yang lebih mengejutkan adalah bahwa penembusan akhirnya dari rentang tersebut ke level tertinggi dua bulan di $96K memiliki dampak yang sangat kecil pada tingkat volatilitas tersirat ATM secara langsung. Volatilitas yang terealisasi sedikit naik menjelang akhir minggu lalu sebelum sekarang bergerak menyamping di angka 38%, sementara IV tenor pendek hanya lebih rendah sekitar 22% dari waktu sejak Januari 2024. 

Namun, reli harga spot BTC telah didukung oleh arus masuk ETF Spot. Sejak awal tahun hingga saat ini, ETF Spot BTC telah mengalami arus masuk bersih sebesar $660 juta, dengan arus masuk bersih sebesar $760 juta pada 13 Jan 20265 - perolehan satu hari terbesar sejak peristiwa likuidasi bersejarah pada 10/10 (10 Oktober). 

Selain itu, kami melihat tanda-tanda bahwa pasar derivatif mendukung kelanjutan reli. Kurva volatilitas untuk opsi dengan tanggal lebih pendek telah bergerak ke arah kemiringan netral (dari posisi bearish sebelumnya) dan kontrak berjangka 7 hari diperdagangkan dengan premi 10% di atas harga spot, sebuah tanda keinginan yang kuat untuk eksposur dengan leverage.

Apakah BTC $95 ribu cukup untuk perubahan sentimen?

Ketika BTC melampaui $94 ribu awal bulan ini, kami melihat perubahan dalam kemiringan kurva volatilitas dari premi put yang bearish menjadi kemiringan netral. Ketika level itu tidak bertahan, para pedagang sekali lagi menetapkan premi volatilitas untuk put OTM. Sekarang, wilayah serupa di $94-96 ribu telah terbukti menjadi pemicu perubahan sentimen lainnya dari bearish ke netral. 

Meskipun kita belum melihat kurva volatilitas bertanggal pendek sepenuhnya miring ke arah call, mengambil sejarah sebagai panduan menunjukkan bahwa jika BTC gagal bertahan di $95 ribu, kita mungkin akan melihat kembalinya premi put. 

Pada akhirnya, hal itu menunjukkan bahwa pasar derivatif, terutama opsi, tampaknya bersedia mendukung pergerakan lebih tinggi dalam harga spot, tetapi kegagalan untuk bertahan di level tersebut mengakibatkan kembalinya perlindungan bearish.

Yang juga menarik adalah pengelompokan struktur jangka waktu untuk BTC dan ETH pada nilai yang sama. Selama sebagian besar minggu lalu, semua tenor telah diperdagangkan dengan kemiringan -3% untuk BTC dan kemiringan -3-4% untuk ETH. Hal ini menarik mengingat bahwa ujung struktur jangka pendek cenderung lebih reaktif terhadap pergerakan volatil dalam jangka pendek.