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Enero de 2024 tiene una posición prominente en la historia de las criptomonedas. A pesar de la incertidumbre en el impacto de los ETF Spot de Bitcoin recientemente aprobados, una cosa es segura: la aprobación de los ETF Spot de BTC en EE. UU. aportará más influencia institucional a la valoración de las criptomonedas, lo que se suma a la complejidad del trading de criptomonedas.
En este análisis, profundizaremos en las consecuencias de las aprobaciones de los ETF de Bitcoin Spot, su impacto en el precio del Bitcoin, las actualizaciones sobre los fundamentos del Bitcoin y una vista previa de la próxima división de Bitcoin.
Nota: Si no hay una indicación clara, “ETF Spot de Bitcoin” se refiere a los 11 ETF Spot de Bitcoin aprobados para cotizar en EE. UU. por la SEC.
Los ETF Spot de Bitcoin fueron aprobados por la SEC el 10 de enero de 2024, con los primeros 11 emisores abiertos al trading en la siguiente fecha. Como resultado, el mercado ha estado supervisando estrechamente el rendimiento de estos 11 ETF Spot de Bitcoin, especialmente en relación con el flujo de capital, que mide cuánto Bitcoin se extrae de la oferta circulante. El impacto de oferta previsto se ha previsto como catalizador del repunte del precio del Bitcoin; esta teoría supone que habría grandes entradas de capital en los ETF Spot de Bitcoin.
El debut de 11 ETF Spot de Bitcoin fue de 1500 millones de USD iniciales inyectados por los traders en la primera mitad del mes, por debajo del flujo de entrada esperado de 4000 millones de USD de Bloomberg el primer día. Además, el mercado proyectó un flujo de 50 000 millones de USD en esos ETF Spot de Bitcoin a finales de 2024. (Como comparación, el ETF de Bitcoin ProShares (BITO) basado en futuros atrajo $1,000 millones en su primer día de trading).
Sin embargo, ha habido un cambio prometedor desde el 26 de enero de 2024. Desde que las salidas de capital del ETF de confianza de Bitcoin (GBTC) de Grayscale se desaceleraron, los 11 ETF Spot de Bitcoin han visto entradas netas positivas, y la industria aún espera alcanzar el objetivo de entrada de capital de 50 000 millones de USD en 2024 a medida que el impacto del GBTC se desvanece. La notable salida de GBTC se considera generalmente única, debido a las ganancias realizadas de los descuentos NAV de GBTC antes de su conversión a un ETF.
Como punto destacado, los resultados de la semana de debut son históricamente críticos. No es raro que el mercado intente estimar todo el año de entradas de capital de los primeros días de flujo de capital. Por ejemplo, el Spot ETF spot canadiense de Bitcoin obtuvo más de 400 millones de USD en entradas de capital en sus primeros dos días de trading y finalizó su año de debut con unos 700 millones de USD en entradas de capital. Extrapolados de esta estimación, los nuevos ETF Spot de Bitcoin solo lograrían ganar 2000 millones de USD a finales de 2024. Sin embargo, el mercado estadounidense es bastante diferente del mercado financiero canadiense.
Todo general, a pesar de un comienzo más lento, algunos analistas sugieren que las instituciones conocidas por sus enfoques cautelosos pueden tardar tiempo en adoptar este nuevo instrumento de inversión. Cobertura, por ejemplo, tienen restricciones en sus documentos de oferta que los limitan a invertir solo en instrumentos maduros o probados en el tiempo. Esta demanda de un producto probado se alinea con una estrategia de inversión reflexiva, lo que indica un posible aumento gradual de las entradas de capital en los ETF Spot de BTC a medida que aumenta la confianza.
ETF Spot de Bitcoin en EE. UU. | Centralizado Cripto centralizados y Descentralizado | |
A = Volumen de trading Diario (USD) | ~1000 millones de USD | ~10 mil millones de USD |
B = Activos bajo gestión o Capitalización total del mercado | ~30 mil millones de USD | ~800 mil millones de USD |
C = A/B | 0,033 | 0,01 |
El halving de Bitcoin es un evento importante que ocurre cada 210,00 bloques, o aproximadamente cada cuatro años. Es un mecanismo programado que reduce a la mitad la recompensa por la minería de Bitcoin, teóricamente para controlar la emisión de nuevos bitcoins y gestionar la inflación.
La red de Bitcoin opera en un calendario de suministro fijo, con una capitalización total de 21 millones de bitcoins. El halving anterior tuvo lugar en mayo de 2020, reduciendo la recompensa por cada bloque minado de transacciones de BTC de 12,5 bitcoins a 6,25 bitcoins por bloque, y el próximo halving reducirá la recompensa de minería a 3,125 BTC.
Halving han tenido implicaciones significativas para el ecosistema del Bitcoin, reduciendo la tasa a la que se crean nuevos bitcoins y ralentizando eficazmente la oferta de nuevas monedas que entran en el mercado. Junto con la creciente demanda de Bitcoin, esta reducción de la oferta ha conducido históricamente a una presión alcista sobre el precio de BTC. Como se ve en el gráfico anterior, una tendencia alcista de precios en el primer año sigue un nuevo ciclo de halving.
Largo titulares a largo plazo de Bitcoin han aumentado hasta el 57 %, mientras que la oferta líquida y el número de titulares a corto plazo han seguido bajando. La aprobación de los ETF Spot de Bitcoin acelerará esta tendencia, ya que requieren el almacenamiento de Bitcoin spot por parte de emisores/participantes de ETF, alejando la liquidez del mercado spot de BTC. Aunque los activos bajo gestión (AUM) y el volumen de trading pueden no cumplir las expectativas, los ETF Spot de Bitcoin pueden seguir viendo flujos de ETF Futuros de Bitcoin anteriores y derivados relacionados con Bitcoin.
Además del trading, el Bitcoin fundamental ha estado mejorando su utilidad con la ayuda de desarrolladores comunitarios activos y jugadores de Web 2.0, especialmente en relación con los NFT.
En diciembre de 2023, Bitcoin vio mayores ventas de NFT que Ethereum, debido a la popularidad de las inscripciones de Bitcoin, ya que hemos visto proyectos que anuncian sus intenciones de inscribir sus nuevas colecciones en la red.
En resumen, tenemos una tesis fundamentalmente sólida sobre el Bitcoin.
En resumen, el sólido Bitcoin HODLing, el próximo halving y una creciente comunidad de desarrolladores de Bitcoin seguirán apoyando la acción alcista de precios de BTC. En particular, es probable que EE. UU. inicie pronto su ciclo económico de relajación, lo que beneficiará a los activos de alto riesgo de beta. Además, creemos que las entradas de capital sorprendentemente bajas de los ETF Spot de Bitcoin se deben a las intensas presiones de venta de GBTC y la narrativa de “vender las noticias”. Una vez que el Bitcoin se adapte a un precio que suene atractivo, es probable que las instituciones viertan su capital. Las instituciones Web 2.0 son expertos en trading y no inyectarían grandes cantidades de dinero el primer día si el mercado estuviera sobrecomprado, especialmente teniendo en cuenta que el Bitcoin sigue estando ~40 % por debajo de su ATH.
Sin duda, la influencia más significativa en los precios de los activos de riesgo fue el momento de los recortes esperados de los tipos de la Fed. Como punto destacado, la reunión de la Fed del 31 de enero atenuó la expectativa de un recorte de tipos anterior.
Herramienta CME FedWatch
Veamos lo que ha resultado diferente en la apuesta del mercado en el camino de los tipos de interés. El mes pasado, más del 70% de los participantes del mercado pensaron que habría un recorte de 25 puntos básicos (bps) en la decisión de la Fed de marzo. En el momento de redactar este artículo (7 de febrero de 2024), la probabilidad ha caído al 38 %. El mercado ha reaccionado a los sólidos datos económicos y los informes de empleo de EE. UU., y ha reducido sus estimaciones agresivas anteriores.
Vamos a profundizar en los datos económicos.
Crecimiento anual de PPI en EE. UU. (hasta diciembre de 2023)
El índice de Precio de productor (PPI) y el índice de Precio de consumo (CPI) que se formaron a principios de 2022 se han detenido. En particular, la impresión de IPC muestra signos de estabilización por encima del rango del 3 %. Esto no es deseable para la mayoría de los funcionarios de la Fed, que tienden a reducir la tasa de interés hasta el rango del 2 % antes de considerar un recorte de tasa.
La economía ha seguido creciendo, y el modelo ahora indica un crecimiento del 2,4 % en el PIB nominal en el cuarto trimestre de 2023. Mientras tanto, las ventas minoristas han estado firmemente por encima de la tendencia desde el comienzo de la Covid-19. Parece que se está materializando un “aterriz suave” deseable, lo que respalda aún más la inclinación agresiva de la política de la Fed.
También vemos resiliencia en el mercado laboral, ya que el gráfico anterior no muestra signos de repunte en las reclamaciones iniciales por desempleo. La estabilidad de los precios y el pleno empleo son los dos pilares principales de la Fed. La ausencia de un aumento de la tasa de desempleo probablemente no conducirá a un cambio significativo en la política monetaria restrictiva.
En resumen, la economía ha estado en buena forma, un hecho que no justifica un recorte agresivo de los tipos. Además, las ganancias corporativas de Big Tech han sido sólidas. Lo más destacado es que las empresas de chip están lidiando bien a pesar de la caída de las órdenes de smartphones y juegos, gracias a la fuerte demanda de chips de IA y centros de datos.
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