Los ETF spot de ETH podrían absorber el 35% de las reservas de intercambio y provocar un estrangulamiento de la liquidez

Conclusiones clave:

• Bybit estima que las entradas de capital en los primeros seis meses después del lanzamiento del ETF spot de ETH podrían absorber el 35 % de las reservas de cambio, lo que provocaría una posible contracción de la liquidez y enviaría un viento de cola a la acción de precios de Ether.

• Las opciones de ETH registraron un volumen de opciones de compra de gran tamaño en comparación con las opciones de venta, lo que sugiere una inclinación alcista de los comerciantes de derivados.

¿Qué está sucediendo ahora con los ETF de ETH Spot?

Como sugiere el presidente de la SEC, Gary Gensler, se espera que los ETF spot de ETH se aprueben en el verano de 2024. El mercado obtuvo más visibilidad de esta aprobación el 16 de julio de 2024, ya que la SEC no tuvo más comentarios sobre las aplicaciones de algunas propuestas de ETF spot de ETH. Se prevé que los ETH Spot ETF comenzarán a operar ya el próximo martes 23 de julio de 2024.

Actualmente, hay ocho solicitantes de ETF Ethereum Spot:

• Escala de grises Ethereum Trust

• ETF de Ethereum Bitwise

• iShares Ethereum Trust de Blackrock

• VanEck Ethereum Trust

• ARK 21Shares Ethereum ETF

• Invesco Galaxy Ethereum ETF

• Fondo Fidelity Ethereum

• ETF Franklin Ethereum

Hay menos solicitantes de ETF al contado de ETH que los 11 solicitantes de ETF al contado de Bitcoin. Hashdex, Valkyrie y WisdomTree® no han comenzado a lanzar sus ETF ETH Spot, lo que puede sugerir una fuerte competencia de precios entre los emisores para ganar cuota de mercado. Esto también indica que los emisores prevén una demanda relativamente menor de ETF al contado de ETH en comparación con los ETF al contado de Bitcoin.

Impacto de los ETF de ETH spot

¿Cuánto capital fluirá hacia los ETF de ETH Spot?

Fuente: Bybit (datos a 16 de julio de 2024)

Según nuestra estimación, esperamos que el total de activos bajo gestión (AUM) de los ETF al contado de ETH en el mercado estadounidense esté entre 8000 y 20 000 millones de USD. En el escenario optimista, esperamos un límite de 20 000 millones de USD en entradas a estos ETF, suponiendo que las entradas a los ETF de ETH no tengan un efecto de canibalización significativo en los ETF de Bitcoin Spot, y que todo el dinero nuevo se dirija a estas inversiones.

Esta estimación tiene en cuenta los patrones típicos de asignación de activos de los inversores en criptomonedas, como se describe en el informe de asignación de activos de Bybit. En nuestra opinión, es probable que los inversores decidan invertir en Bitcoin o Ethereum, en lugar de diversificar su exposición en múltiples criptomonedas. Como sugiere el informe, los inversores pretenden centrar sus inversiones en los activos criptográficos de chip azul más grandes.

Fuente: Bybit (datos a 16 de julio de 2024)

Se estima que los flujos de entrada de 20 000 millones de USD representan el 5 % de la capitalización de mercado de Ether. Lo que resulta sorprendente es que 20 000 millones de USD podrían suponer el 35 % del saldo total de divisas, lo que probablemente conduciría a una crisis de liquidez.

Reservas de intercambio de éter. Fuente: CryptoQuant (datos al 16 de junio de 2024)

Además, los datos de CryptoQuant sugieren que las reservas de intercambio de criptomonedas han estado disminuyendo. Esto probablemente se deba a la tendencia a las salidas de intercambio impulsadas por las recompensas de apalancamiento que ofrecen los protocolos de apalancamiento de líquidos descentralizados. Como resultado, se espera que la presión de liquidez se intensifique aún más.

Esto supone un posible desafío para los ETF de ETH Spot, ya que dependen de intercambios de criptomonedas centralizados, especialmente Coinbase, para facilitar sus actividades de suscripción y reembolso. La disminución de la liquidez en estas bolsas podría dificultar que estos ETF gestionen sus operaciones de manera eficiente y mantengan su seguimiento del precio al contado subyacente de Ether.

¿Afectarán los ETF Ether Spot a la aprobación de los ETF Solana Spot?

Actualmente, solo VanEck y 21Shares han presentado solicitudes para los ETF de Solana Spot en el mercado estadounidense. Sin embargo, instituciones financieras influyentes como iShares o Fidelity de Blackrock no han realizado presentaciones similares, que a menudo se consideran indicadores de posible aprobación.

Es poco probable que la SEC tome una decisión decisiva sobre los ETF de Solana Spot antes de las elecciones presidenciales de EE. UU. en noviembre. La fecha límite para que la SEC llegue a una decisión es mediados de marzo de 2025.

Solana sigue siendo significativamente diferente de las cadenas de bloques Bitcoin y Ethereum. En cuanto al número de partes interesadas, algunos perciben que Solana tiene un mayor grado de riesgo de centralización en comparación con Ethereum. Las actividades de desarrollo y red de Solana están impulsadas en gran medida por la Fundación Solana, que se cree que ejerce una influencia más poderosa sobre la red que la Fundación Ethereum en la red Ethereum. Además, Solana cuenta con unos 1500 validadores, mientras que Ethereum tiene aproximadamente 1,5 millones. Un mayor número de validadores sugiere un mayor nivel de descentralización.

La SEC está especialmente preocupada por el riesgo de manipulación del mercado en el espacio de las criptomonedas. Por lo tanto, no hay indicios claros de que la SEC apruebe las solicitudes de ETF de Solana Spot en un futuro próximo. 

El éter podría superar al bitcoin, ya que no está sujeto a la presión de venta del monte Gox

A medida que Bitcoin continúa aumentando hacia su máximo histórico, la posible presión de venta de los activos incautados del Monte Gox podría ejercer cierta presión a la baja sobre la criptomoneda más grande. Es posible que Ether se enfrente a una presión de venta similar, lo que podría impulsar su rendimiento para superar a Bitcoin en un futuro próximo.

Se estima que Mt. Gox, el intercambio de criptomonedas extinto, posee alrededor de 9000 millones de USD en Bitcoin. Es probable que la liberación gradual o venta de estas posiciones de Bitcoin por parte del fideicomisario de rehabilitación del Monte Gox pueda llevar a otro obstáculo a corto plazo para Bitcoin, similar al observado en junio de 2023 cuando el gobierno alemán vendió sus posiciones de Bitcoin confiscadas.

No debemos olvidar la fecha límite de mediados de agosto para 13F, que podría revelar más intereses institucionales

Desde la aprobación de los ETF Bitcoin Spot en enero de 2024, las presentaciones de 13F del Q1 de 2024 han sorprendido al mercado, como se detalla en un informe de Bybit. Como punto destacado, el 52 % de los fondos de cobertura más grandes han establecido posiciones en Bitcoin a través de estos ETF de Bitcoin Spot recién lanzados en el mercado estadounidense después de solo un cuarto de su disponibilidad.

No solo los fondos de cobertura centrados en el corto plazo, sino también el capital a largo plazo de instituciones como el Consejo de Inversión del Estado de Wisconsin (SWIB), un fondo de pensiones público que ha realizado asignaciones a la criptomoneda más grande, han mostrado interés. Además, la empresa América ha demostrado un interés más amplio en mantener Bitcoin como parte de sus reservas de tesorería.

Bybit cree que las próximas presentaciones 13F del Q2 de 2024, que se publicarán a mediados de agosto, podrían impulsar la confianza del mercado si hay inversiones más prominentes en ETF Bitcoin Spot. Como se destaca en el informe de Bybit, incluso una asignación del 5 % de los saldos de efectivo corporativos a Bitcoin podría representar el 25 % de la capitalización de mercado total de Bitcoin, por no mencionar el impacto potencial en las reservas de cambio.

En nuestra opinión, pocas semanas después de la aprobación de los ETF ETH Spot, cualquier noticia positiva sobre las asignaciones institucionales a Bitcoin podría impulsar la esperanza de un interés institucional similar en los ETF Ether Spot. Es posible que el verdadero grado de interés institucional en los ETF Ether Spot no sea totalmente evidente hasta que los informes 13F del Q3 de 2024 se publiquen a mediados de noviembre.

Los derivados sugieren que los inversores se han preparado antes de las aprobaciones de los ETF al contado de ETH

Volumen de opciones de ETH de bybit. Fuentes: Bybit, Scholes de bloque

El mercado de derivados también ha expresado sus opiniones sobre la posible aprobación de los ETF spot de ETH. Un informe reciente publicado conjuntamente por Block Scholes y Bybit destaca que la actividad de negociación de opciones de Ether ha mostrado un volumen de opciones de compra demasiado grande en comparación con las opciones de venta, lo que sugiere una fuerte inclinación alcista de los inversores. Esto contrasta con la actividad de negociación de opciones observada para Bitcoin, que no mostró un sesgo alcista similar.

Sin embargo, la prima de volatilidad de las opciones de Ether sigue siendo elevada en comparación con las opciones de Bitcoin, ya que el mercado actualmente está protegiendo contra un posible escenario de "vender las noticias" una vez que los ETF spot de ETH se ponen en marcha. Esta postura cautelosa se basa en la caída inmediata del precio experimentada por Bitcoin después de la cotización del primer ETF spot de Bitcoin en enero de 2024.

El posicionamiento del mercado de derivados, con su sesgo alcista en las opciones de ETH y su elevada prima de volatilidad, sugiere que los inversores están anticipando una respuesta positiva a la posible aprobación de los ETF spot de ETH, al tiempo que son cautelosos con la posible volatilidad a corto plazo o una venta masiva tras el lanzamiento de estos productos.

Pensamientos finales

Bybit está entusiasmado con el posible hito para el sector de las criptomonedas con la aprobación anticipada de los ETF de ETH Spot. Sin embargo, algunos analistas han expresado su preocupación por la posibilidad de que la demanda de estos productos sea abrumadora, debido a la falta de características de almacenamiento.

La base de usuarios objetivo para los ETF spot de ETH es bastante diferente de la de los protocolos de apuestas descentralizadas. Los inversores institucionales, que son los principales usuarios previstos de los ETF spot de ETH, suelen estar más preocupados por los riesgos de autocustodia que por la reducción de la rentabilidad. En la actualidad, los rendimientos de Ether son de solo el 3,42%, lo que es inferior a los de los productos tradicionales de tesorería. Es posible que las instituciones no estén interesadas principalmente en invertir en ETF al contado de ETH únicamente con el fin de generar rendimiento pasivo.

A pesar de estos posibles obstáculos, Bybit sigue siendo optimista sobre el impacto positivo que el lanzamiento de los ETF ETH Spot podría tener en la industria. Este optimismo se ve reforzado por otros factores favorables al mercado de criptomonedas, incluidas las mayores posibilidades de que los candidatos favorables a las criptomonedas ganen elecciones y la tendencia global sostenida de aprobaciones para productos de inversión Bitcoin o Ether cotizados, como la reciente aprobación de los ETF Bitcoin Spot en Australia.

Puede intercambiar los pares enumerados a continuación con Bybit:

• ETH puntual/USDT

• USDT Perp ETHUSDT

• Rendimiento inverso ETHUSD

• Opciones de ETH