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Aspectos destacados clave:
Nuestro informe Crypto Insights intenta responder a la pregunta clave de si el actual repunte del bitcoin ha terminado. Abordamos esto desde muchas perspectivas, incluida la acción histórica de precios, la correlación de Bitcoin con factores macroeconómicos, el análisis de sensibilidad del mercado, la rotación de activos del mercado y la influencia institucional.
En este informe, le guiaremos a través de una lista de verificación completa para identificar posibles señales de que este último repunte ha llegado a su fin. Después de evaluar minuciosamente todos los indicadores de la lista de verificación, concluimos que el ciclo alcista actual de Bitcoin aún no ha llegado a su conclusión.
Fig. 2. Aumento del precio (log eje y) desde el inicio del ciclo de ejecución alcista hasta su pico en cada uno de los cuatro periodos históricos considerados. Fuente: Loyce.Club, Block Scholes
Nuestro análisis indica que el mercado alcista actual ha estado en curso durante aproximadamente 624 días, con un pico mínimo a todo el tiempo de 3,5x. Esto es significativamente menor que la relación entre la concentración mínima y la concentración máxima de 20x observada en el ciclo anterior, de 2019 a 2022. Sin embargo, basándose en los datos históricos limitados de solo tres ciclos anteriores, la media sugiere que puede haber 350 días adicionales en la ejecución actual para superar el pico anterior.
Fig. 6. Proporción de capitalización de mercado total de criptomonedas por BTC (naranja), ETH (morado), Stablecoins (verde) y todas las demás criptomonedas (rojo) desde 2013 hasta julio de 2024, con periodos de recuperación (azul), nueva ATH (verde) y choque (rojo) indicados por la barra de color en la parte superior del gráfico. Fuente: CoinGecko, bloques Scholes
Nuestro análisis de los ciclos históricos de auge y auge de Bitcoin revela un patrón coherente. En cada caso anterior, la capitalización más amplia del mercado de altcoin ha aumentado en consonancia con la ejecución de Bitcoin hasta nuevos máximos históricos (ATH), solo para luego alcanzar su pico después del posterior choque de Bitcoin.
Sin embargo, la situación actual es diferente. Los picos de precios del bitcoin no han ido acompañados del aumento típico de la cuota de mercado del Ethereum y otras altcoins. Además, el bitcoin en sí mismo no ha seguido presionando para alcanzar nuevos máximos sucesivos; en su lugar, ha estado operando dentro de un rango relativamente ajustado durante los últimos cuatro meses.
Estas observaciones sugieren que es posible que el repunte actual del mercado aún no haya alcanzado un verdadero pico, a diferencia del patrón típico observado en ciclos anteriores alcistas y bajistas de Bitcoin. La falta de exuberancia de altcoin y la consolidación de Bitcoin (en lugar de un ascenso continuo que establece récords) implican que la dinámica actual del mercado difiere de los ciclos anteriores.
Fig. 14. Precio al contado de BTC (naranja, lado izquierdo, eje y log) y activos totales mantenidos en el balance de la Reserva Federal (rojo, lado derecho, eje y lineal). Fuente: Bloomberg, Block Scholes
Hemos examinado una serie de factores macroeconómicos que históricamente han mostrado correlaciones positivas o negativas con el bitcoin. Sin embargo, hemos observado que algunas de estas correlaciones típicas no se mantienen en el ciclo de mercado actual.
Por ejemplo, históricamente, la política monetaria laxa y un dólar estadounidense más débil han actuado como factores favorables para Bitcoin. Sin embargo, a pesar de la ausencia de estas condiciones en el entorno actual, Bitcoin sigue experimentando un fuerte repunte.
Además, las tasas de ahorro personales han mostrado anteriormente una correlación positiva con las carreras alcistas de Bitcoin, pero esta relación no se manifiesta en esta ocasión. Estas observaciones sugieren que la dinámica actual del mercado de Bitcoin se está desviando de los patrones observados en ciclos anteriores de boom-and-bust.
Fig. 17. Precio al contado de BTC (naranja, lado derecho, eje y lineal) con el número total de bitcoins mantenidos por los ETF al contado de EE. UU. desde el lanzamiento, con el precio al contado más alto de todos los tiempos de BTC marcado con una línea blanca, punteada y vertical. Fuente: Bloomberg, Block Scholes
Hasta el 10 de marzo de 2024, la cantidad de BTC mantenida por los ETF al contado de Bitcoin aumentó de forma constante, lo que refleja la creciente demanda institucional que coincidió con el repunte del precio al contado de Bitcoin hasta una nueva ATH desde principios de enero. Sin embargo, el extremo abrupto de estos flujos de entrada de ETF también se correlaciona con el pico de la tendencia alcista de Bitcoin a mediados de marzo.
Inmediatamente después de este pico de precios (y continuando desde entonces), el ritmo de las entradas de capital en los BTC Spot ETFs se detuvo abruptamente. Esto sugiere que el conjunto de nuevas demandas institucionales se había saturado temporalmente. Y lo que es más importante, esta caída de la demanda fresca afectó a la respuesta de precios al contado de Bitcoin hasta el 20 de abril de 2024, lo que afectó a la mitad del evento un mes después.
A partir de estas observaciones, la demanda institucional ha sido un impulsor clave de la acción de precios de Bitcoin durante este ciclo. Los cambios en el flujo de capital institucional hacia los ETF al contado de BTC se correspondieron directamente con la dinámica más amplia del mercado de la criptomoneda, incluidos el pico y los movimientos de precios posteriores.
Fig. 18. El precio al contado de BTC se normaliza por el valor registrado el día de cada evento de reducción a la mitad histórico, mostrado 100 días antes y después del bloque de reducción a la mitad. Fuente: Loyce.Club, Block Scholes
Al examinar los ciclos históricos de precios de Bitcoin, la criptomoneda ha tendido a tener un mejor rendimiento en el período posterior a cada evento de reducción a la mitad. Las observaciones descritas anteriormente sugieren que aún podemos ver que el precio de Bitcoin sigue subiendo.
Fig. 25. Precio al contado de BTC (naranja, lado izquierdo, eje y log) e índice Senti-Meter de Block Scholes (rojo, lado derecho). Fuente:Bloomberg, BEA, Block Scholes
La actual tendencia bajista del mercado puede no indicar necesariamente el fin de la actual tendencia alcista del bitcoin. Los indicadores de confianza de Block Sholes tienen en cuenta la volatilidad integrada en diferentes tipos de derivados.
Una conclusión clara del comportamiento de los mercados de derivados en el ciclo anterior de Bitcoin es que la caída de la confianza, incluso a niveles relativamente bajos, no siempre indica la conclusión de un mercado alcista. De hecho, el pico final del ciclo de 2021 se alcanzó después de un golpe casi sistémico a la potencia hash de Bitcoin, que provocó que la confianza se desplomara hasta niveles históricamente bajos antes de que el mercado se recuperara y continuara su ascenso.
Este precedente histórico sugiere que la actual depresión de la confianza observada en el mercado puede no ser un predictor preciso de un fin inminente de la actual carrera alcista de Bitcoin. Los datos de derivados rastreados por Block Sholes implican que el estado de ánimo actual podría ser temporal y no necesariamente ratifica la conclusión de la tendencia alcista actual de la criptomoneda.
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