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Aspectos clave:
Nuestro informe del Q3 describe un panorama macroeconómico cambiante, la evolución del comportamiento de los inversores y los cambios estructurales en la demanda de criptomonedas. Aunque el pivote de la Reserva Federal y los flujos de ETF están dominando los titulares, la historia más profunda es una de la divergencia: entre Bitcoin y Ethereum, entre señales macro a corto y largo plazo y entre capital especulativo e institucional.
El tono acomodaticio de la Reserva Federal en Jackson Hole marcó un cambio fundamental en la política macroeconómica, y el presidente Jerome Powell señaló una transición de priorizar el control de la inflación a apoyar el crecimiento económico en un contexto de signos de caída del mercado laboral. Este pivote de política ya ha comenzado a remodelar la dinámica del mercado: los rendimientos a corto plazo han disminuido, y el rendimiento del Tesoro a 2 años cayó 25 puntos básicos después del informe de trabajos de julio, lo que refleja las crecientes expectativas de recortes de tipos.
Figura 1. Curva de rendimiento de los 5s30 de tesorería de EE. UU. Fuentes: Bloomberg, bloques y sóles
Mientras tanto, los rendimientos a largo plazo han aumentado debido a la inflación persistente y el aumento de las preocupaciones fiscales, lo que ha pronunciado la curva de rendimientos de los años 5s30 a niveles que no se han visto desde 2021. En los mercados de criptomonedas, la función de reacción del Bitcoin ha cambiado notablemente: su precio ahora es más sensible a los datos de empleo que a las huellas de inflación, lo que sugiere una recalibración más amplia en la forma en que los inversores interpretan las señales macro.
En general, el entorno actual sigue siendo favorable para los activos digitales: la caída de los tipos a corto plazo está mejorando las condiciones de liquidez, mientras que la debilidad del dólar y la inestabilidad fiscal continúan reforzando el atractivo del Bitcoin como activo de depósito de valor.
Figura 2. Precio spot de ETH (línea morada, eje izquierdo) y entradas netas diarias a ETF Spot de ETH de EE. UU. (barras rojas, eje derecho). Fuentes: Inversores lejanos, Bloquear Scholes
Los flujos de entrada de ETF se han convertido en un impulsor central del descubrimiento de precios en los mercados de criptomonedas, pero la naturaleza de esa demanda está experimentando un cambio notable. Desde julio de 2025, los ETF Spot de Ethereum han superado significativamente a los ETF Spot de Bitcoin, atrayendo 9460 millones de USD en entradas netas en comparación con los 5390 millones de USD de BTC. Este aumento del capital se ha traducido en un claro rendimiento superior del mercado: El ETH se ha disparado un 39% durante el mismo periodo, alcanzando un nuevo máximo histórico de 4946 USD, mientras que el Bitcoin ha caído un 7,1%.
Más allá de la acción de los precios, la convicción institucional se está intensificando: los bonos del Tesoro públicos ahora tienen 3,37 millones de ETH, lo que representa el 2,8 % de la oferta total de Ether. Esta rotación hacia Ethereum refleja su utilidad más amplia en la infraestructura de staking, finanzas descentralizadas y tokenización, lo que la posiciona como el activo preferido para los inversores que buscan rendimiento y los asignadores estratégicos que buscan crear exposición a la capa fundamental de las finanzas digitales.
Figura 3. Índice VIX (blanco, eje izquierdo) y precio spot BTC (naranja, eje derecho). Fuentes: Bloomberg, bloques y sóles
A pesar de la persistente incertidumbre macro y las turbulencias políticas, la volatilidad entre las criptomonedas y los mercados tradicionales sigue siendo históricamente moderada. En agosto, la volatilidad implícita a corto plazo del Bitcoin cayó a un mínimo de 26 % en 2025, lo que subraya una tendencia más amplia de oscilaciones de precios atenuadas. El índice VIX del mercado de renta variable también permanece silenciado, incluso ante los riesgos generales, como los despidos de los gobernadores de la Fed y el aumento de las tensiones comerciales. Mientras tanto, las opciones de Ethereum muestran una mayor demanda, con una volatilidad implícita a corto plazo que suele superar la del Bitcoin, lo que indica un interés especulativo en el potencial alcista de ETH.
Esta divergencia en los perfiles de volatilidad refleja el cambio en el enfoque de los inversores, pero también destaca la influencia estabilizante de los flujos de ETF, especialmente en Bitcoin. Estos flujos han ayudado a fijar la acción de los precios a medida que reducen los cambios reactivos y contribuyen a una estructura de mercado más resiliente. Aunque la baja volatilidad a menudo puede preceder a movimientos direccionales pronunciados, el entorno actual sugiere consolidación en lugar de fragilidad, lo que ofrece un margen para la acumulación estratégica en lugar de reposicionamiento defensivo.
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