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Aspectos clave:
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La sonrisa de volatilidad de BTC alcanza el ciclo más bajo desde 2022: La sonrisa de volatilidad de BTC se ha aplanado, alcanzando mínimos cercanos al récord en julio/agosto de 2025, lo que indica una reducción de las expectativas de oscilaciones extremas de los precios.
Acción de precios gradual en BTC y ETH durante 2025: BTC y ETH han mostrado un comportamiento “paso a paso”, largos periodos de estabilidad seguidos de movimientos bruscos y repentinos.
ATH de BTC en medio de la baja volatilidad: A pesar de alcanzar múltiples máximos históricos en julio, los mercados de opciones de BTC siguen reflejando una volatilidad implícita históricamente baja.
La relación ETH/BTC IV se inclina aún más: El ETH aumentó un 208% de 2400 USD a casi 5000 USD, y julio/agosto marcó otro aumento en la relación de volatilidad implícita de ETH/BTC en el momento del pago entre vencimientos.
Figura 1. Coeficiente beta móvil de rendimientos diarios a 90 días entre ETH y BTC. Fuente: Escollos de bloque
En julio de 2025/agosto de 2025, Ether y las altcoins superaron al Bitcoin (a pesar de que el BTC alcanzó nuevos máximos históricos), impulsados por un aumento en el optimismo tras la declaración del gobierno estadounidense de la “Semana de las Cripto” y la aprobación de leyes históricas como la Ley GENIUS. Este cambio normativo provocó un amplio repunte, con ETH que se disparó más del 58 % de 2400 USD a casi 5000 USD, superando finalmente su pico de 2021 de 5000 USD. El apetito del mercado por el riesgo giró hacia las altcoins, lo que llevó el dominio de BTC por debajo del 60 % y señaló un cambio en la confianza de los inversores.
Mientras tanto, la volatilidad implícita de ETH continuó superando a los BTC en todos los plazos de opciones, con un aumento de la relación ATM IV de ETH/BTC de 7 días de 1,63 a 2,2. Esto refleja la expectativa del mercado de mayores oscilaciones de precios en ETH, en consonancia con su beta históricamente más alta en relación con BTC (1,6 en julio), lo que significa que ETH tiende a amplificar los movimientos de BTC. Ambos activos han mostrado un comportamiento de precios «paso a paso», pero la recuperación de ETH quedó rezagada con respecto a los BTC hasta julio, cuando repuntó en dos movimientos bruscos. A pesar de la divergencia temporal en los precios spot, la prima de volatilidad de ETH se ha mantenido intacta, lo que subraya su papel como activo más reactivo y especulativo en el panorama cripto.
Figura 2. Volatilidad implícita de las opciones BTC (verde) y ETH (rosa) en el plazo de 30 días. Fuente: Escollos de bloque
En julio/agosto de 2025, la divergencia entre la volatilidad implícita de ETH y BTC se volvió cada vez más pronunciada. Aunque la volatilidad implícita de BTC en 30 días se mantuvo estable durante la mayor parte del mes, a pesar de alcanzar un nuevo máximo histórico de 123 000 USD, el IV de ETH aumentó del 58 % al 71 % antes de estabilizarse en el rango del 60 %. Este desequilibrio impulsó la relación ETH/BTC IV al alza, pronunciando de 1,6 a 1,95, incluso cuando la volatilidad realizada de ETH cayó ligeramente. Los traders continuaron cotizando las opciones de ETH con una prima, lo que refleja mayores expectativas de oscilaciones de precios de ETH en relación con BTC.
Esta tendencia alcista se hace eco de un episodio similar en febrero de 2020, cuando el IV de ETH se disparó hasta casi el 100 %, mientras que el de BTC se mantuvo apagado, coincidiendo con un fuerte repunte de ETH. Sin embargo, la dinámica julio/agosto de 2025 se vio impulsada más por la volatilidad desplomada de BTC que por un movimiento explosivo para ETH. A pesar de las expectativas de convergencia entre los coeficientes de volatilidad realizados e implícitos, la volatilidad de BTC sigue alcanzando mínimos históricos, tanto en términos absolutos como en relación con ETH, lo que subraya una visión de mercado persistente de que ETH sigue siendo el activo más volátil y reactivo.
Figura 3. Ratio entre la volatilidad implícita de las opciones de ETH en el dinero y la volatilidad implícita de las opciones de BTC en el dinero a un plazo de 30 días. Fuente: Escollos de bloque
Esperamos una convergencia en los dos ratios porque, en general, si los traders reconocen durante algún tiempo que la volatilidad realizada de ETH es significativamente mayor que la de BTC, la expectativa de que esa tendencia continúe se traduciría en un aumento equivalente en la relación de volatilidad en el momento del dinero. Del mismo modo, si el ratio entregado disminuye, los traders que anticipen la continuación de ese descenso lo fijarían en los mercados de opciones.
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