Resumen mediante IA
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Los mercados están revalorizando agresivamente las perspectivas de la política de la Fed, con el dólar estadounidense repuntando en previsión de una Fed menos acomodaticia bajo el mandato de Kevin Warsh, la elección confirmada del presidente Trump para la presidencia de la Fed.
Una fuerte reversión en los metales preciosos ha hecho que las criptomonedas hayan bajado otro tramo, con el mercado en general perdiendo alrededor del 4.7 % de la capitalización total del mercado de criptomonedas en 24 horas.
El movimiento deja a BTC y ETH con una caída de más del 5 % y el 8 % en lo que va de año, respectivamente. El BTC en torno a los 82 000 $ lo sitúa más de un 30 % por debajo del máximo de 126 100 $ del 6 de octubre de 2025.
Tras semanas de inactividad, la última liquidación masiva finalmente se ha traducido en un salto en la volatilidad implícita de las opciones a corto plazo: el nivel de volatilidad implícita at-the-money a una semana subió a ~46 % para BTC y ~58 % para ETH.
Sin embargo, la respuesta se ha limitado extrañamente solo a las opciones a corto plazo: los niveles de volatilidad a más largo plazo no se han disparado tan agresivamente como cabría esperar después de una caída de esta magnitud.
Vemos el mismo comportamiento en otras medidas de participación en los mercados de derivados: aunque bajo en comparación con los máximos del evento de liquidación previos al 10 de octubre, el interés abierto de los contratos de swaps perpetuos no ha capitulado junto con el mercado al contado.
En las últimas 24 horas, tanto Wall Street como los criptomercados están experimentando una fuerte liquidación masiva que ha visto caer a BTC a un mínimo de dos meses de 81 000 USD, más de un 30 % por debajo del máximo histórico de 126 100 USD del 6 de octubre de 2025. El movimiento vio una pérdida del 4,7 % de la capitalización total del criptomercado, con Ether cayendo cerca de un 8 % y muy por debajo del nivel psicológico de 3000 USD, a 2700 USD.
Esa fuerte caída ha sido suficiente para inspirar movimientos bruscos en la volatilidad implícita at-the-money, especialmente en los plazos más cortos.
El nivel de volatilidad implícita at-the-money a una semana de BTC se ha disparado 12 puntos porcentuales para cotizar al 46 %, mientras que la volatilidad de ETH saltó 11 puntos de volatilidad hasta el 58 %.
Sin embargo, la volatilidad a plazos más largos no se ha disparado con la fuerza que cabría esperar.
Eso sugiere que los operadores, al menos por ahora, solo han descontado mayores expectativas de volatilidad a corto plazo.
A plazos más largos, los niveles de volatilidad implícita de BTC y ETH se mantienen significativamente más bajos que los niveles de principios de año.
Desde los picos al alza de octubre y noviembre, la volatilidad implícita at-the-money de BTC y ETH ha tendido lentamente a la baja, y la volatilidad de ETH ha caído a un ritmo aún más rápido que la de BTC.
Incluso la primera reunión del año de la Fed, en la que el FOMC votó 10-2 a favor de mantener el tipo de interés de referencia de los fondos federales, hizo muy poco para afectar a las expectativas de volatilidad. Podemos verlo comparando la estructura temporal de la volatilidad antes y después de la rueda de prensa del presidente Powell para ambos principales.
En general, tanto la declaración de política del FOMC como la rueda de prensa del presidente Powell se inclinaron ligeramente hacia una postura restrictiva, con un énfasis en que la Fed está «bien posicionada» para esperar y ver cómo evoluciona la economía. En la rueda de prensa posterior, el presidente evitó indicar cuándo podrían esperar los mercados el primer recorte de tipos del año, y fue aún más evasivo en lo que respecta a las preguntas de carácter político.
Un posible factor que contribuye a la tendencia más amplia de menor volatilidad es la actual falta de participación de los operadores en los mercados.
El interés abierto en los contratos de futuros perpetuos (una buena medida de la disposición a la participación de los operadores y del apalancamiento en el mercado) está muy por debajo de los niveles máximos alcanzados antes y en torno al momento del evento de liquidación del 10 de octubre. El interés abierto no solo está muy por debajo de esos máximos, sino que los volúmenes de negociación diarios son igualmente muy inferiores a los niveles observados en los tres primeros trimestres de 2025.
Los volúmenes de negociación diarios en perpetuos son igualmente muy inferiores a los niveles observados en los tres primeros trimestres de 2025 (gráfico inferior).
La relación entre los volúmenes de negociación y la volatilidad se aplica en ambas direcciones. Los grandes movimientos de precios en el subyacente (es decir, una alta volatilidad realizada) suelen coincidir con periodos de mayor volumen de negociación a medida que nuevos participantes entran en el mercado. Igualmente, unos volúmenes de negociación más altos también pueden hacer subir la volatilidad.
No obstante, la volatilidad realizada, la volatilidad implícita y los volúmenes de negociación diarios han disminuido desde los picos de octubre y noviembre de 2025, lo que indica una falta de participación minorista.
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