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El trading lateral en la recta final de 2025 culminó en un movimiento alcista brusco y agresivo esta semana en el precio spot del BTC hasta un máximo de dos meses, casi alcanzando los 98 000 USD. Ese movimiento arrastró al resto del mercado spot consigo y ha tenido un fuerte efecto en los mercados de derivados.
Las tasas de financiación para altcoins seleccionadas se han disparado, mientras que el interés abierto en los contratos de futuros perpetuos ha aumentado, lo que indica que nuevos largos están entrando en el mercado con la esperanza de capturar cualquier movimiento alcista adicional en el precio spot. Las sonrisas de volatilidad han descontado su prima de venta bajista y ahora cotizan cerca de la neutralidad para BTC y ETH.
Además, los ETF spot para ambas principales criptomonedas muestran entradas positivas en lo que va del año. El ETH también se ha beneficiado de vientos de cola idiosincrásicos y on-chain: la demanda de staking continúa disparándose, con un 30 % del suministro total de ether en circulación actualmente en staking. A pesar de la ruptura de un período de consolidación de un mes y de diversos riesgos macroeconómicos en forma de tensiones entre EE. UU. e Irán, la publicación del NFP de diciembre, el informe del IPC de diciembre y una citación del gran jurado emitida a la Reserva Federal, la volatilidad ha seguido una tendencia a la baja.
Después de más de un mes de cotización en un rango entre 85 000 y 95 000 USD, BTC ha superado ahora la región de los 90 000 USD, arrastrando al resto del mercado de altcoins al alza. El impacto en los mercados de swaps perpetuos es bastante evidente: el interés abierto se disparó por encima de los 8000 millones de USD en los 9 principales tokens que seguimos, volviendo a los niveles que vimos a principios de año, cuando BTC subió a 94 000 USD.
Junto con un movimiento vertical al alza en nuestro Índice de Apetito por el Riesgo, sugiere que la tendencia alcista en el impulso del precio al contado está haciendo que algunos operadores abran posiciones en contratos perpetuos para capturar cualquier movimiento alcista adicional en los precios al contado. ETH y otras altcoins también se han beneficiado de las entradas en sus respectivos ETF al contado. Los ETF de Ethereum al contado compraron 130 millones de USD de Ether el 13 de enero de 2025, mientras que XRP y SOL han visto múltiples días consecutivos de entradas, apoyando aún más el giro en el impulso del precio al contado.
El último mes del precio al contado de BTC podría describirse como una 'consolidación entrecortada': un continuo movimiento lateral entre 85 000 y 95 000 USD, con pocas rupturas (ni al alza ni a la baja) de esos límites. No es de extrañar, entonces, que las expectativas de volatilidad de los mercados de opciones hayan continuado su tendencia a la baja.
Lo que es más sorprendente es que la eventual ruptura de ese rango hasta un máximo de dos meses de 96 000 USD ha tenido muy poco impacto en los niveles de volatilidad implícita ATM. La volatilidad realizada subió hacia el final de la semana pasada antes de moverse ahora lateralmente en un 38 %, mientras que la VI a corto plazo solo ha estado más baja alrededor del 22 % del tiempo desde enero de 2024.
El repunte del precio al contado de BTC ha sido respaldado por las entradas de ETF al contado, sin embargo. En lo que va del año, los ETF al contado de BTC han registrado entradas netas de 660 millones de dólares, con 760 millones de dólares en entradas netas el 13 de enero de 20265, la mayor recaudación en un solo día desde el histórico evento de liquidación del 10/10 (10 de octubre).
Además, vemos señales de que los mercados de derivados están apoyando una continuación del repunte. Las sonrisas de volatilidad para las opciones con fechas de vencimiento más cortas se han movido hacia un sesgo neutral (desde posiciones previamente bajistas) y los futuros a 7 días se negocian con una prima del 10 % sobre el precio al contado, una señal de una fuerte disposición a la exposición apalancada.
Cuando el BTC superó los 94 000 dólares a principios de este mes, vimos un cambio en el sesgo de las sonrisas de volatilidad de una prima de venta bajista a un sesgo neutral. Cuando ese nivel no se mantuvo, los operadores asignaron una vez más una prima de volatilidad para las opciones de venta OTM. Ahora, una región similar de 94 000-96 000 dólares ha demostrado ser un detonante para otro cambio en el sentimiento de bajista a neutral.
Aunque todavía no hemos visto que las sonrisas de volatilidad a corto plazo se inclinen completamente hacia las opciones de compra, la historia como guía sugiere que si el BTC no logra mantenerse en 95 000 dólares, podríamos ver un regreso a la prima de venta.
En última instancia, lo que eso sugiere es que los mercados de derivados, en particular las opciones, parecen dispuestos a respaldar el movimiento al alza en el precio al contado, pero un fracaso en mantenerse en esos niveles está resultando en un regreso a la protección bajista.
Lo que también es interesante es la agrupación de la estructura de plazos tanto para BTC como para ETH en los mismos valores. Durante gran parte de la semana pasada, todos los vencimientos se han negociado con un sesgo del -3 % para BTC y un sesgo del -3-4 % para ETH. Eso es interesante, dado que el extremo más corto de la estructura de plazos tiende a ser más reactivo a los movimientos volátiles a corto plazo.
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