ما هي العملات المستقرة الخوارزمية؟ (الدروس المستفادة من انهيار UST/LUNA)

مقدمة

رموز التشفير والعملات لديها طبيعة متقلبة للغاية تعتمد على عوامل مثل ظروف السوق والطلب والعرض على العملات المشفرة. يمكن أن يكون مستوى المخاطرة المتضمن مخيفًا لبعض الأشخاص. هنا تأتي العملات المستقرة — وهي فئة من الأصول الرقمية التي أصبحت جزءًا لا يتجزأ من النظم البيئية في السنوات القليلة الماضية. على وجه الخصوص، أحد أنواع العملات المستقرة — العملة المستقرة الخوارزمية — يستخدم التكنولوجيا للمساعدة في أتمتة عملية التداول.

سيأخذك هذا المقال عبر مفاهيم العملات المستقرة والعملات المستقرة الخوارزمية، وميزاتها الرئيسية، والأنواع المختلفة للعملات المستقرة الخوارزمية الموجودة حاليًا في سوق العملات الرقمية.

ما هي العملات المستقرة؟ 

العملة المستقرة هي نوع من العملات الرقمية التي توفر استقراراً أفضل مقارنةً بنظيراتها، حيث تستمد سعرها من قيمة أصل آخر. هذه العملية لربط العملة المستقرة بأصل أساسي هي السبب الرئيسي في شعبيتها المتزايدة في عالم العملات الرقمية. تشير التقارير إلى أن الإجمالي المتاح من العملات المستقرة نما بنسبة 493٪، من 5.9 مليار دولار في 2020 إلى أكثر من 35 مليار دولار بحلول بداية 2021. في الوقت نفسه، زاد استخدام العملات المستقرة بنسبة 500٪ بين أكتوبر 2020 وأكتوبر 2021.

تسهل العملات المستقرة التداولات على منصات تبادل العملات الرقمية، بما في ذلك الرهان وأنشطة الإقراض على شبكة العملات الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن استخدام العملات المستقرة لتقليل تكاليف التداول على معظم المنصات، حيث لا توجد رسوم عند تبادل الدولار الأمريكي بعملة مستقرة. 

لدى المتداولين خيار تبادل العملة الورقية بعملة مستقرة ثم تبادل العملة المستقرة بعملة رقمية أخرى، مما يوفر في رسوم التداول. بدلاً من شراء البيتكوين مباشرةً بالعملة الورقية (مثل الدولار الأمريكي)، غالباً ما يقوم المتداولون بتبادل العملة الورقية بعملة مستقرة - ثم تنفيذ الصفقة باستخدام العملة المستقرة لشراء عملة رقمية أخرى، مثل البيتكوين.

المصدر: Coinbase

معظم العملات المستقرة التقليدية تخضع لسلطة حاكمة بحكم الأمر الواقع مركزية. عندما تشتري عملة مستقرة، فإنك تقبل أن الجهة المصدرة لديها كمية كافية من الأصول مرتبطة بالعملة المستقرة. قيمة العملة المستقرة لا تتقلب كثيرًا مع مرور الوقت إذا كانت مرتبطة بسلعة تكون أقل تقلبًا نسبيًا. لفهم قيمة العملة المستقرة، إليك تفسير بسيط:

USDT هي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي. إذا كنت تملك 1 USDT في محفظتك، فإن قيمتها تعادل 1 دولار أمريكي. يمكنك بعد ذلك تداول العملة المستقرة مقابل أي عملة مشفرة بدون خطر تحمل خسائر فادحة مرتبطة بتقلبات السوق.

رسم بياني يوضح كيف زادت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 10 مرات منذ بداية عام 2020. المصدر: bitcoinsuisse.com. 

العملات المستقرة الخوارزمية

العملات المستقرة الخوارزمية لا تملك أي ضمانات متصلة بها. وبالتالي، يشار إليها بالعملات المستقرة "غير المضمونة". تعتبر مستقلة بطبيعتها، ومصممة لتحسين استقرار أسعار السوق دون إشراك سلطة مركزية — وهو ما يتم غالبًا من خلال "برمجة مسبقة" للعرض ليتناسب مع الطلب على الأصل. يتم القيام بذلك باستخدام تدابير تثبيت محددة مسبقًا مشفرة في العقود الذكية على إيثريوم. 

يتم برمجة الخوارزمية الأساسية لهذه العملات المستقرة لزيادة عرض العملة في حالة "زيادة القيمة" في الرمز، ولتقليل عرض العملة في حالة "تراجع القوة الشرائية". إن الطريقة التي تستجيب بها هذه العملات المستقرة الخوارزمية لأحداث السوق عبر تدابير تثبيت تلقائية تزيد من طبيعتها اللامركزية، مما يتيح بروز عملة ذكية ومتجاوبة لا تخضع لسيطرة مؤسسة واحدة — وهذا مشابه لنموذج عمل البنك المركزي.

تكشف هذه العملات المستقرة الخوارزمية البحتة عن المنطق الداخلي للرموز وأي ضمانات تستخدم للحفاظ على قيمة الرمز، مما يحافظ على الشفافية في الشبكة. 

كيف تعمل العملات المستقرة الخوارزمية

تقوم عملة مستقرة خوارزمية بتثبيت السوق من خلال آليات الشراء والبيع للأصل المشار إليه أو مشتقاته. تستخدم بروتوكول عملة مشفرة قائم على إيثريوم يصدر العملات عند ارتفاع السعر ويشتريها من السوق عند انخفاض السعر. 

إليك كيفية عمل العملات المستقرة الخوارزمية:

1. هناك حاجة إلى عقد أوراكل لمساعدة العقد الذكي في التواصل خارج البلوكشين. يساعد هذا العقد أوراكل في جلب سعر العملة المستقرة الخوارزمية من مختلف المبادل. 

2. يتم بعد ذلك تمرير سعر هذه العملة المستقرة إلى عقد إعادة التكييف بشكل دوري (كل 24 ساعة) ليمكن للعقد تحديد ما إذا كان العرض يحتاج إلى التوسيع أو النقصان.

3. ثم يبدأ العقد في حساب عدد العملات التي تحتاج إلى الحرق والسك من محفظة كل مستخدم مرتبط بالعقد. المنطق الأساسي المستخدم هو أنه إذا زاد سعر العملة عن القيمة المستقرة المحددة مسبقًا، سيبدأ الخوارزم في حرق العملات. وعلى العكس، إذا انخفض سعر العملة عن القيمة المستقرة المحددة مسبقًا، سيقوم الخوارزم بسك عملات جديدة.

مخطط انسيابي يشرح كيفية عمل العملات المستقرة الخوارزمية. المصدر: blog.accubits. 

الميزات الرئيسية

تهدف العملة المستقرة الخوارزمية إلى مساعدة المتداولين (المستخدمين المتقدمين والجدد) على التكيف مع فكرة التداول. بعض ميزات العملات المستقرة الخوارزمية تشمل:

1. تقلب محدود = إضافة قيمة

تعتبر العملات المستقرة مخازن للقيمة بسبب تقلب الأسعار المحدود المرتبط بها، بالإضافة إلى سهولة استخدام هذه العملات. لذلك، يمكن استخدام الستيلكوينز بسهولة للمعاملات عبر الحدود. كما تكشف هذه الستيلكوينز عن تنويع الضمانات، مما يخلق مقاومة لـ التضخم المفرط وعدم استقرار السوق.

2. ردود الفعل المستجيبة للسوق

تضمن معايير الخوارزمية، التي تكون مشفرة ضمن العقود الذكية، رد فعل تلقائي على بيانات السوق دون تدخل يدوي مباشر. تهدف هذه المعايير إلى استقرار العرض والطلب في السوق لهذه الرموز بعد دراسة الظروف الأساسية للسوق.

3. الأمان

يمكن تخزين الستيلكوينز في محافظ افتراضية لضمان الأمان باستخدام مفتاح خاص. فقط حامل الستيلكوين يمكنه الوصول إلى الأموال المرتبطة بها. يمكن استخدام تكنولوجيا التشفير المتقدمة لمستويات أمان إضافية. 

استخدامات الستيلكوينز الخوارزمية 

توفر الستيلكوينز الخوارزمية اللامركزية الحقيقية داخل سوق الستيلكوينز عن طريق إزالة التدخلات من الأطراف الثالثة، وهي آلية شائعة بين الستيلكوينز التقليدية. تقوم هذه الستيلكوينز بإزالة المشاكل التي تأتي مع جمع رأس المال الكافي اللازم ليعمل كاحتياطي.

يمكن استخدام الستيلكوينز الخوارزمية للتداول في بورصات العملات المشفرة، بما في ذلك التخزين والإقراض على شبكات العملات المشفرة. يمكن للمستثمرين تجنب رسوم التداول التي تفرضها معظم البورصات عند تحويل الدولار الأمريكي إلى ستيلكوين. بدلاً من ذلك، يمكنهم تحويل العملة الورقية إلى ستيلكوين ثم تبادل الستيلكوين بعملة مشفرة أخرى.

أنواع الستيلكوينز الخوارزمية

في حين أن العملات المستقرة اللامركزية بألگوريثمية مختلفة قد تتميز بسمات أو خصائص متنوعة، إلا أنها عمومًا تتبع نفس البروتوكولات. فيما يلي الأنواع المختلفة من العملات المستقرة الألگوريثمية.

1. العملات المستقرة الألگوريثمية القائمة على إعادة الضبط

من خلال إعادة ضبط العملات المستقرة الألگوريثمية، يتم تنظيم العرض لقيمتها. يقوم الألگوريثم في آلية إعادة الضبط بتقليل عرض العملات تلقائيًا عندما ينخفض سعرها دون مستوى معين، ويصدر عملات إضافية عندما يرتفع السعر فوق مستوى محدد. تحافظ هذه الآلية على قيمة العملة بغض النظر عن ظروف السوق. الفكرة هي ضمان أنه إذا كان لديك 1% من العرض قبل إعادة الضبط، سيكون لديك نفس النسبة بعد ذلك — حتى عندما يتغير عدد العملات في محفظتك. هذا يعني أنك تحتفظ بنصيبك من الشبكة بغض النظر عن سعر العملة الأصلية. 

2. العملات المستقرة الألگوريثمية القائمة على سيادة الإصدار

في نموذج العملات المستقرة الألگوريثمية القائمة على سيادة الإصدار، بدلاً من عملة "إعادة الضبط" هناك رمزان: عملة مرنة العرض، وأسهم استثمارية للشبكة. ويكون مالكو الأخيرة هم المستفيدون الوحيدون من المكافآت التضخمية (من زيادات العرض الإيجابية) والحاملون الوحيدون لعبء الديون (عندما ينخفض الطلب على العملة وتنكمش الشبكة).

3. العملات المستقرة الألگوريثمية المرهونة بضمانات زائدة

تحتاج العملات المستقرة المضخمة إلى عدد كبير من رموز العملات المشفرة التي يتم الاحتفاظ بها كاحتياطي لإصدار عدد أقل من العملات المستقرة. يتم ذلك كحاجز ضد تقلبات الأسعار. مثال على العملة المستقرة المضخمة هو DAI التابعة لـ MakerDAO، والتي يتم تضخيمها باستخدام العملة المشفرة ETH. هذا العملة المستقرة تتطلب حد أدنى من التناسب الضماني بنسبة 150%. هذا يعني أنه إذا انخفض سعر العملة المشفرة الأساسية بشكل كافٍ، سيتم تصفية العملة المستقرة تلقائيًا. 

4. العملات المستقرة الخوارزمية الجزئية

العملات المستقرة الخوارزمية الجزئية مضمونة جزئيًا، ويتم دعمها بواسطة التناسب الضماني للأصول والخوارزميات التشفيرية. يستخدم هذا البروتوكول أصلين مختلفين، وهما العملة المستقرة فراكس (FRAX) (للحفاظ على الثبات على 1:1 بالنسبة للدولار الأمريكي) ورمز فركس شير (FXS) الإداري والخدمي. يمكن للمستخدم صك FRAX عن طريق تقديم عملة USDC المستقرة كضمان، بالإضافة إلى رمز FXS، وفقًا للكمية المحددة بواسطة نسبة ضمان فراكس (CR).

المخاطر المحتملة

المخاطر المحتملة المرتبطة بالعملات المستقرة الخوارزمية هي أنها يمكن أن تكون ضعيفة في أوقات الأزمات المالية أو فترات التقلبات الشديدة. إليك بعض هذه المخاطر.

1. تأثرها بمخاطر السوق

تواجه العملات المستقرة الخوارزمية خطر انخفاض وزيادة العرض في كل مرة يتذبذب فيها السوق. في الحالات التي يتجاوز فيها سعر الأصل الرقمي السعر المقدّر، يتم توليد المزيد من الرموز بواسطة الخوارزمية. تتداول الرموز المولدة حديثًا على الشبكة، ليتم شراؤها من قبل المتداولين المحتملين. إذا انخفض السعر إلى ما دون السعر المقدّر، تقوم الخوارزمية بحرق الرموز. يتم تعويض هذا النقص في العرض عن طريق تقديم سندات إلى المشترين - الذين يحصلون على مدفوعاتهم فقط عندما يرتفع السعر فوق السعر المقدّر. 

2. العقد الذكي أوراكل

الاعتماد على تقنيات الأوراكل يخلق عنق زجاجة للمعلومات، نظرًا لأن سلاسل الكتل لا يمكنها الوصول إلى البيانات خارج بروتوكولها. يتم استخدام الأوراكل للحصول على الأسعار من البورصات، ومقارنة هذه الأسعار، وتعديل النظام للحفاظ على التوازن. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون البيانات المكتسبة دقيقة بالنسبة للسعر الحالي. إنه تحدٍ للمطورين أو مديري المشاريع للحفاظ على دقة الأوراكل.

3. انفصال الربط

يحدث خطر انفصال الربط (كسر الربط) عندما تنفصل سلسلة عن السلسلة الأصلية. هذا هو السيناريو الأسوأ لأي عملة مستقرة، حيث يمكن أن يزعزع استقرار العملات المستقرة الخوارزمية ويسبب تقلبات في الأسعار قد تقتل في النهاية المشروع بأكمله.

أفضل العملات المستقرة الخوارزمية

[ملاحظة المحرر: في ضوء انهيار TerraUSD (UST) الأخير، يرجى إجراء البحوث الخاصة بك والمضي قدماً بأقصى درجات الحذر إذا كنت تنوي الاستثمار في أي عملة مستقرة خوارزمية. ما يلي ليس نصيحة استثمارية، ولن تكون Bybit مسؤولة عن أي خسائر تُكبد.] 

1. DefiDollar (DUSD)

يهدف DefiDollar إلى أن يكون مؤشرًا للعملات المستقرة التي تستخدم العوامل الأساسية في التمويل اللامركزي (DeFi) للبقاء بالقرب من قيمة الدولار مع دعم نسبة الضمان لحماية المستخدمين من مخاطر الطرف المقابل، ومخاطر مصادرة الأصول المالية ومخاطر الهروب من البنك، وغيرها. يسمح DefiDollar للمستثمرين بفهرسة العملات المستقرة المختلفة من خلال رمز واحد (DUSD) الذي يحمي المستخدمين من المخاطر الأساسية المرتبطة بمثل هذه الرموز.

2. الدولار خالي المجموعة (ESD)

يقدم الدولار خالي المجموعة (ESD) مزيجًا من اللامركزية وآليات جديدة في البروتوكول والقابلية للتأليف مما يجعله جزءًا مركزيًا في مساحة DeFi. ESD هو عملة مستقرة لامركزية مدفوعة بالأوراكل تستخدم آليات بروتوكول جديدة لتجاوز أوجه القصور في الرموز الأخرى المتغيرة. يمكن لحاملي الرموز الذين لا يرغبون في الحفاظ على الارتباط بسعر الصرف بنشاط استخدام ESD في تطبيقات لامركزية (DApps)، أو الاحتفاظ بها كعملة مستقرة دون الحاجة إلى طرف آخر أو تخصيص الأموال إلى CDP — ودون الحاجة للقلق بشأن تغيّر الكميات في محفظتهم.

3. فراكس (FRAX)

فراكس تسعى لخدمة سوق المال في التمويل اللامركزي، بما في ذلك خدمات مثل سك واسترداد العملة المستقرة FRAX، بالإضافة إلى الرهن بتقديم رموز السيولة لمزودي (LP) إلى أزواج التداول المختلفة على يونيسواب. يستخدم بروتوكول التشفير فراكس عملتين مستقرتين متميزتين: عملة فراكس المستقرة (FRAX)، والتي تُربط بنسبة 1:1 مع الدولار الأمريكي، و رموز حوكمة فراكس شيرز (FXS) والاستخدام.

4. أمبل فورث (AMPL)

أمبل فورث هي عملة مستقرة لامركزية تحافظ على استقرار الأسعار مع عرض مرن. يستخدم البروتوكول الأساسي إعادة الصياغة لتعديل العرض من AMPL يوميًا. هذا يوفر استقرارًا أفضل للأسعار مقارنة بالعملات المشفرة ذات العرض الثابت. العملة المستقرة لأمبل فورث، AMPL، مرنة وغير مخفَّضة.

دراسة حالة: تيرا يو إس دي (UST) 

أحد أسوأ انهيارات العملات الرقمية حتى الآن حدث في أبريل 2022، مع استمرار السوق في النضال من أجل التعافي اعتباراً من كتابة هذه السطور (20 مايو 2022). بينما سجلت العديد من العملات المشفرة خسائر هائلة، تعرضت العملة المستقرة تيرا يو إس دي (UST) وعملتها الشقيقة، العملة الأصلية لبلوكتشين تيرا لونا (LUNA)، لأكبر ضربة على الإطلاق.

عملة يو إس تي، وهي عملة مستقرة خوارزمية، شهدت تراجع قيمتها من 19 مليار دولار إلى 1 مليار دولار خلال الأسبوع الماضي. مع انتشار أخبار انهيارها في المواقع المختلفة المتعلقة بالعملات الرقمية، دخل موضوع العملات المستقرة الخوارزمية دائرة الضوء. 

المصدر: Swyftx

إذًا، لماذا انهارت UST؟

• سابقًا، كان الناس يحتفظون بـ UST بسبب بروتوكول أنكور — "حساب توفير" للعملات الرقمية، والذي كان يقدم معدلاً فائدة ثابتًا وعالياً بنسبة 20٪. اختار العديد من الأشخاص إيداع UST الخاص بهم مع بروتوكول آنكور.

• في مارس من هذا العام، انتشرت أخبار استبدال بروتوكول آنكور لنسبة 20% بنسب متغيرة. بعد ذلك، كان هناك خروج جماعي من بروتوكول آنكور، مع سحب كميات كبيرة من UST دفعة واحدة.

• في ضجة من الذعر، بدأ المتداولون ببيع رموز UST وLUNA الخاصة بهم. بدأت مجموعة ثانية من المستثمرين بالتبديل من UST إلى عملات مستقرة أخرى على Curve Finance.

• تم حرق UST أيضًا مقابل LUNA، مما تسبب في ازدياد عرضه وانخفاض سعره.

• تسبب هذا التفريغ الجماعي لـ UST في تعطل آلية توازن UST-LUNA، وفقدت كلتا العملتين معظم قيمتهما.

• وفقًا للتقارير، فشلت محاولة بقيمة $3 مليار للحفاظ على ربط UST التي قام بها صندوق الاحتياطي الخاص بنظام Terra البيئي Luna Foundation Guard (LFG).

• في وقت كتابة هذا التقرير (20 مايو 2022)، تبلغ قيمة واحد UST $0.08، في حين تبلغ قيمة واحد LUNA مجرد $0.00014 (فرق كبير عن أعلى سعر له الذي كان يقارب $117).

هل العملات المستقرة الخوارزمية استثمار جيد؟ 

تهدف العملات المستقرة الخوارزمية إلى استقرار تقلبات السوق من خلال استخدام العقود الذكية التي تمت برمجتها لتقليص أو زيادة عرض العملة بشكل تلقائي بناءً على ظروف السوق. تعترف العديد من المستثمرين بهذه التقنية الناشئة كـاختراق محتمل في عالم العملات الرقمية. من المتوقع أن تصل سوق العملات المستقرة خلال العامين المقبلين إلى$1 تريليون.

في نظام العملات المستقرة المركزي، يكون المستثمرون عرضة لتدخل اللوائح الحكومية في السلطات القضائية التي يُدرجون فيها. إذا قررت الحكومة تجميد حسابات مصدري العملة لأي سبب، فإن إمكانية استرداد العملة المستقرة تصبح صفراً، مما يؤدي إلى فقدان قيمتها. الطبيعة اللامركزية للعملة المستقرة الخوارزمية تحميها من هذه المخاطر. 

بدون شك، أدى انهيار UST-LUNA إلى زعزعة صناعة العملات الرقمية. يقول بعض خبراء التنظيم إن هذا قد يمثل نهاية العملات المستقرة الخوارزمية. بالفعل، يبدو مستقبل العملات المستقرة الخوارزمية قاتماً إلى حد ما. في الوقت الحالي، نتوقع أن يبقى المستثمرون والمؤسسات بعيدين عن العملات المستقرة الخوارزمية، ومن الصعب معرفة ما يخبئه مستقبلهم.

الأفكار الختامية

حتى الآن تم اعتبار العملات المستقرة كشكل جديد وأكثر أماناً من استثمارات العملات الرقمية. إلا أن العملات المستقرة الخوارزمية تشكل استثناءً نوعًا ما لأنها "تعتمد على الهندسة المالية المعقدة للحفاظ على استقرار قيمتها." قضية UST-LUNA سلطت الضوء على بعض المجالات المحتملة للقلق. ربما التكنولوجيا الحالية ليست متطورة بما يكفي، وقد يكون بعض التنظيم/السيطرة مطلوبًا ... حتى بالنسبة للعملات المستقرة.