ملخّص الذكاء الاصطناعي
عرض المزيد
استخلص فحوى محتوى المقال بسرعة، مستشعرًا معنويات السوق في غضون 30 ثانية فقط!
استكشف المزيد من الرؤى من 10x Research: https://10xresearch.co/latest/
بينما نبقى متفائلين بشأن آفاق الأصول الرقمية على المدى المتوسط والطويل، فإن الأدلة الحالية تستوجب الحذر. على الرغم من التعافي شبه V-الشكل الذي حدث بعد الانخفاضات في أوائل مايو ويوليو وأغسطس، إلا أن هيكل السوق والأساسيات قد ضعفت، مع كل انخفاض أعمق وكل انتعاش أكثر خفوتاً. تشير البيانات الأخيرة إلى أننا نقترب من نقطة تحول حاسمة في سبتمبر، وتتميز بانخفاض الطلب.
على عكس الاعتقاد الشائع بأن سعر البيتكوين يتأثر أساساً بتغيرات العرض، مثل أحداث التخفيض، تظهر أبحاثنا أن تقلبات الطلب كانت هي المحرك الرئيسي لكل سوق صاعد. ينخفض سعر البيتكوين عندما يضعف الطلب، مما يعكس طبيعته كأصل ذو دورات عالية. بينما تتماشى أدنى نقاط الدورة غالباً مع نقاط منتصف التقليص، فإن الذروات السعرية تحفزها موجات زيادة في الطلب، كما شوهد في الأسواق الصاعدة في 2011، 2013، 2017 و2021.
أحد المؤشرات المبكرة على أن أحدث سوق صاعد قد بلغ مرحلة النضوج هو ذروة نمو العناوين الجديدة للبيتكوين عند 720,000 بين سبتمبر ونوفمبر 2023، والتي انخفضت منذ ذلك الحين إلى 240,000. النسبة بين القيمة السوقية والقيمة المحققة (MVRV) تظهر عوائد متناقصة لكل سوق صاعد، مع أحدث ذروة في مارس 2024. بالإضافة إلى ذلك، فقد وصلت الإمدادات التي يحتفظ بها حاملو المدى القصير إلى أعلى مستوى لها في أبريل 2024، مما يشير إلى انخفاض الاهتمام من المتداولين على المدى القصير. انخفض الزخم على السلسلة بشكل مطرد منذ يونيو، ليصل إلى مستويات ترتبط عادًة بسوق هابطة.
لقد كنا دائماً نؤكد أن نموذج المخزون إلى التدفق سيفشل في النهاية، كما هو موضح في تقريرنا بتاريخ 10 مايو. هذا النموذج القائم على الإمداد، الذي يفترض أن البيتكوين يمكن أن يستمر في الزيادة عشرة أضعاف كل أربع سنوات، غير واقعي. يظهر تحليلنا أن هذا النموذج بدأ ينهار خلال الدورة الأخيرة، عندما فشل البيتكوين في الوصول إلى هدف 100,000 دولار. بدلاً من ذلك، نستخدم نموذج تراجع العوائد المركز على الطلب لقياس طول وديناميكيات دورات البيتكوين بشكل أفضل.
لقد تم تحفيز هذه الدورة بواسطة عاملين رئيسيين من عوامل الطلب، كلاهما يتباطأ. توقعاتنا السلبية بشأن الإيثيريوم كانت واضحة منذ شهور، حيث تشير الإيرادات المتناقصة إلى تحول أوسع في السوق نحو الطلب. هذا يفسر صعوبة البيتكوين للوصول إلى قمم جديدة بينما يبقى سوق العملات المشفرة خارج البيتكوين تحت الضغط.
العرض 1: SOL-USDT (الجانب الأيمن) مقابل رسوم سولانا الشهرية (الجانب الأيسر، مليون دولار)
أحد أكبر المفاجآت في هذه الدورة كانت سولانا، التي قامت بطرح ترقيات كبيرة في أكتوبر 2023 لمعالجة مشاكل الازدحام والتوقفات السابقة في الشبكة. في حدث Breakpoint 2023، كشفت سولانا عن ترقية Firedancer، والتي تم إطلاقها بنجاح على شبكة الاختبار في نفس الشهر. على الرغم من ارتفاع سولانا المثير للإعجاب إلى 200 دولار، إلا أنها ما زالت أقل من ارتفاع 2021 الذي بلغ 250 دولارًا، مشكّلة قمة أقل.
إطلاق عدة عملات ميم جديدة على سولانا أدى إلى زيادة إيرادات البروتوكول من 7 مليون دولار إلى 35 مليون دولار، مع تضاعف قيمة زوج SOL-USDT بين فبراير ومارس 2024 حيث انغمر المستثمرون الأفراد في العملات الميم وتحدثوا في تويتر العملات المشفرة عن رموز مثل Dogwifhat وPepe وFloki. ومع ذلك، فإن هذه الزيادة في الإيرادات، رغم أنها ملحوظة، تظل متواضعة لبروتوكول ذو قيمة سوقية تبلغ 80 مليار دولار، خاصة بالنظر إلى النفقات والحوافز الرمزية البالغة 415 مليون دولار. مع انخفاض الإيرادات إلى 16 مليون دولار بحلول شهر أغسطس، ظهر اتجاه هبوطي واضح، مما يعكس تراجع الطلب على عملات الميم وانخفاض نشاط التداول.
يبدو أن الأيثيريوم مبالغ في قيمته أيضًا في ظل تراجع الإيرادات، وهو اتجاه واضح منذ أبريل (كما تم تسليط الضوء في تقريرنا في يونيو). مع انخفاض زوج ETH-USDT بنسبة 35%، من المرجح أن يستمر التصحيح الجاري، مما قد يثبط أي ارتفاع محتمل للبيتكوين. وبالمثل، يعكس انخفاض الرسوم بنسبة 44% لشهر تلو الآخر في سولانا تلاشي الضجة حول عملات الميم، مع توجه الأسعار أيضًا نحو الانخفاض. هذا الانخفاض في النشاط السوقي قد يحفز المزيد من جني الأرباح وبيع وقف الخسارة، مما قد يدفع الأسعار إلى الانخفاض مع اقترابنا من شهر سبتمبر، والذي يعد تاريخياً أضعف شهر للبيتكوين.