ملخّص الذكاء الاصطناعي
عرض المزيد
استخلص فحوى محتوى المقال بسرعة، مستشعرًا معنويات السوق في غضون 30 ثانية فقط!
النقاط الرئيسية:
تظهر بيانات Bybit أن المؤسسات مازالت تفضل بيتكوين على صناديق المؤشرات على الرغم من موافقة إيثريوم ETF.
ربما تكون السوق قد قللت من تأثير إفصاحات 13F للربع الأول
ربما تستمر مؤسسات التمويل التقليدية في تراكم صناديق بيتكوين ETFs في الفصول القادمة.
قد تدفع صناديق إيثريوم الفورية نسبة بيتكوين-إيثريوم إلى الهبوط، ولكن من غير المتوقع أن تعكس الاتجاه على المدى القريب.
المصدر: Bybit
بعد الموافقة على صناديق تداول بيتكوين سبوت في 10 يناير 2024، شهد سعر بيتكوين زيادة بنسبة 46٪ في فبراير 2024 ووصل إلى ذروته في منتصف مارس مع أعلى سعر له على الإطلاق بلغ 73.7 ألف دولار. على الرغم من التراجع في أبريل والانتعاش في مايو، استمرت حيازات المؤسسات من بيتكوين في الزيادة بشكل مستمر طوال فترة النصف العام.
من ناحية أخرى، شهدت حيازات إثير من قبل المؤسسات انخفاضًا مفاجئًا في مايو 2024، حيث انخفضت من 10.8٪ في 30 أبريل 2024، إلى 9.9٪ في 31 مايو. كانت المؤسسات تتصرف كمصدر المال الذكي هذه المرة، حيث زادت حيازاتها من إثير في أبريل مع فقدان السوق الثقة في موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة، وقامت بتقليلها عقب الموافقة.
باختصار، لا تزال المؤسسات تفضل بيتكوين على إثير، على الرغم من أن الأخيرة من المحتمل أن تحصل على الضوء الأخضر من هيئة الأوراق المالية والبورصات لصناديقها الاستثمارية. من المحتمل أن تكون الأسباب وراء ذلك مزيجًا من تراكم TradFi للبيتكوين والجاذبية الضعيفة لصناديق إثير سبوت.
بعد موافقات صناديق تداول بيتكوين سبوت في يناير 2023، تعد تقارير 13F للربع الأول من 2024 الأولى من نوعها التي تصدر والتي تغطي تغيير الوضع لمديري الأصول التقليديين.
تعرض صناديق تداول البيتكوين لأكبر 25 صندوق تحوط. المصدر: X @SamBaker
إنه لأمر مفاجئ أن أكثر من نصف أفضل 25 صندوق تحوط استثمر في صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين في الربع الأول من عام 2024.
إدارة صندوق التحوط | الأصول تحت الإدارة (AUM) | حيازة البيتكوين كنسبة مئوية من الأصول تحت الإدارة (بفرض 70 ألف دولار) |
Citadel | 62.3 مليار دولار | 0.09% |
Millennium | 61.1 مليار دولار | 0.3% |
نسبة موقف البيتكوين لصناديق التحوط الكبرى كنسبة من الأصول تحت الإدارة. المصدر: Bybit
بينما لم يكن البيتكوين مهيمنًا، إلا أن وجوده في محافظ صناديق التحوط الكبرى لا يزال كبيرًا. على سبيل المثال، في Millennium Management، تمثل صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين، بما في ذلك IBIT وFBTC، المركز الثامن عشر في محفظة الشركة، حيث تشكل أكثر من 0.3% من إجمالي الأصول تحت الإدارة.
هذا يشير إلى أن صناديق التحوط التقليدية التي لا تركز على العملات المشفرة بدأت تنظر إلى البيتكوين كاستثمار جذاب. معروفون بمرونتهم واحتضانهم للتقلب، قد يجد صناديق التحوط في البيتكوين جاذبية بسبب إمكانيته لتحقيق عوائد كبيرة مقارنة بفئات الأصول التقليدية.
قبل الكشف الأخير عن هذه الإيداعات وفق القانون 13F، كانت صناديق التحوط الخاصة بالعملات المشفرة هي المشترين المؤسسين الرئيسيين للبيتكوين. ومع ذلك، فإن حقيقة أن صناديق التحوط التقليدية غير العاملة في العملات المشفرة تقوم الآن بتجميع مراكز في البيتكوين تشير إلى التفاؤل المتزايد في السوق حول صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفوري.
توفر هذه الصناديق المتداولة في البورصة لمديري الأصول الراسخين أدوات استثمار منظمة للحصول على تعرض للبيتكوين، والذي يقدم خصائص استثمارية فريدة، مثل عرضه المحدود وعدم الارتباط بأنواع الأصول الأخرى. وبالتالي، من الواضح أن البيتكوين يكتسب اعترافًا بين مجموعة أوسع من المستثمرين المؤسسيين - حتى لو ظل جزءًا صغيرًا نسبيًا من محافظهم بشكل عام في الوقت الحالي.
من غير المحتمل أن يكون المستثمرون قد خصصوا بالفعل تعرضهم الكامل المستهدف للبيتكوين في الربع الأول من عام 2024. من المحتمل أن يصبح المدى الحقيقي لمواقفهم أكثر وضوحًا عندما يتم إصدار الجولة التالية من تقارير 13F في منتصف أغسطس.
من المحتمل أن صناديق التحوط التقليدية، على وجه الخصوص، لم تستثمر حتى الآن كامل التخصيص المطلوب من البيتكوين لهذا العام. هذا صحيح بشكل خاص نظرًا لأن البيتكوين استمر في تحقيق ارتفاعات قياسية جديدة، مما يجعل تكاليف الاستثمار الحالية أقل جاذبية من منظور التداول.
بدلاً من ذلك، من المرجح أن تكون مراكز البيتكوين التي تم الإبلاغ عنها حتى الآن في الربع الأول من عام 2024 مجرد بناء أولي للمراكز من قبل هؤلاء اللاعبين المؤسسيين. صناديق التحوط، مع آفاق الاستثمار التي تصل عادة إلى 5 سنوات، تركز عادةً على الشراء عند انخفاض الأسعار والبيع عند ارتفاعها لتحقيق أقصى عائدات؛ فهم ليسوا التجار الذين يحتفظون بالأصول لفترات طويلة مثلما أصبح بعض المستثمرين في العملات الرقمية. على وجه الخصوص، كان أدنى سعر لعملة البيتكوين تم ملاحظته حتى الآن في الربع الأول من عام 2024 حوالي 58,000 دولار فقط. قد لا يكون هذا الانخفاض الطفيف نسبيًا قد قدم نقطة دخول جذابة بما يكفي لهؤلاء المستثمرين المتمرسين لتنفيذ التخصيصات المقررة بالكامل.
من المحتمل أن نحصل على فهم أفضل لتعرضات واستراتيجيات الصناديق التحوطية الحقيقية تجاه البيتكوين عندما يتم الكشف عن الجولة التالية من الملفات التنظيمية في منتصف أغسطس. توفر البيانات الحالية لمحة جزئية فقط عن اتجاهات تبني التشفير المؤسسي.
عندما يتعلق الأمر باستثمارات صندوق تداول البيتكوين الفوري، نعتقد أن صناديق المعاشات تتصدر كواحدة من أكثر اللاعبين المؤسسيين قوة. كمستثمرين طويلين الأجل ومتجنبين للمخاطر، فإن صناديق المعاشات جاهزة لتكون الحافظين الحقيقين لهذه الفئة.
بناءً على أحدث ملفات 13 إف، يبدو أن مجلس استثمار ويسكونسن واحد من قلة من صناديق المعاشات التي خصصت جزءًا لصناديق تداول البيتكوين الفورية حتى الآن. هذا منطقي، حيث أن صناديق المعاشات عمومًا لديها آفاق استثمارية أطول بكثير مقارنة مع المتداولين الأكثر نشاطًا، مثل صناديق التحوط.
على غرار الطريقة التي تتعامل بها صناديق التحوط مع البيتكوين، لا نعتقد أن استثمار ويسكونسن في صندوق تداول البيتكوين الفوري هو حدث منفرد. كما قام وارن بافيت بتدريج بناء مركز بيركشاير هاثاواي في أبل خلال 2016 و2017، نتوقع أن تزيد صناديق المعاشات تعرضها للبيتكوين بشكل منهجي مع مرور الوقت.
يمكن أن تأتي مصدر آخر محتمل للاستثمارات طويلة الأجل في البيتكوين من الشركات الأمريكية. بينما قامت شركات رائدة مثل MicroStrategy وTesla بالفعل بتخصيص أموال الخزينة للبيتكوين، قد نشهد مزيدًا من الشركات تتبع نفس النهج وتستخدم صناديق تداول البيتكوين الفورية كوسيلة للاحتفاظ بالعملة المشفرة.
على سبيل المثال، أعلنت شركة سيميلر ساينتيفيك مؤخراً أنها خصصت 65% من إجمالي رصيدها النقدي البالغ أكثر من 62 مليون دولار لامتلاك مباشر للبيتكوين، بدلاً من خلال ETF. ومع ذلك، فإن امتلاك البيتكوين عبر ETF الفوري قد يكون خيارًا أسهل للعديد من الشركات التي تسعى للحد من مخاطر الحفظ والطرف المقابل.
| النقد المحتفظ به | ٪ من القيمة السوقية للبيتكوين |
النقد المحتفظ به من قبل الشركات الأمريكية | 6900 مليار دولار | غير متوفر |
5٪ في بيتكوين | 345 مليار دولار | 25.5٪ |
10٪ في بيتكوين | 690 مليار دولار | 51.0٪ |
النقد المحتفظ به من قبل الشركات الأمريكية (فبراير 2024). المصادر: هارفارد بيزنس ريفيو، بايبيت
تشير البيانات المقدمة في الجدول أعلاه إلى أنه إذا خصصت الشركات الأمريكية فقط 5٪ من احتياطياتها النقدية الإجمالية إلى البيتكوين، فسيكون ذلك معادلاً لـ 25.5٪ من إجمالي القيمة السوقية للبيتكوين. يبرز هذا الحجم الهائل للطلب المحتمل الذي قد يتم إطلاقه إذا بدأت المزيد من الشركات الكبرى في معاملة البيتكوين كأصل احتياطي خزينة، بطريقة مشابهة للريادين الأوائل مثل ميكروستراتيجي وتسلا.
نسبة ETHBTC من سبتمبر 2023 إلى يونيو 2024. المصدر: Bybit
كانت نسبة ETHBTC في اتجاه هبوطي منذ سبتمبر 2023، على الأرجح بسبب التوقعات بالموافقة على Bitcoin Spot ETFs. ارتفعت مؤقتًا فوق 0.05 في يناير بعد إطلاق BTC ETF، حيث راهن المستثمرون على اقتراب إطلاق Ether Spot ETF.
ومع ذلك، فإن النسبة استمرت في الانخفاض منذ ذلك الحين، وفقط مؤخراً لامست القاع مع اقتراب الموافقة على Ether Spot ETFs. عند 0.053، لا يزال مستوى ETHBTC الحالي أقل بكثير من المتوسطات التاريخية، مما يشير إلى تفوق البيتكوين.
| العائد من 1 أكتوبر 2023 إلى 31 مايو 2024 |
Bitcoin | +153% |
Ether | +123% |
عائد بيتكوين وإيثر. المصدر: Bybit
كانت الموافقة على وثائق 19b-4 من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات خطوة أولية نحو الموافقة النهائية على صناديق الاستثمار المتداولة لإيثر سبوت. يتوقع السوق أن تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى الموافقة على بيانات التسجيل، والمعروفة باسم S-1s، التي قدمها مصدروا الصناديق، ربما في وقت ما هذا الصيف.
السؤال الرئيسي هو ما إذا كنا سنشهد ارتفاعاً آخر في إيثر والعملات الرقمية الأخرى بعد الموافقة المتوقعة على صناديق الاستثمار المتداولة في يوليو 2024.
في الفترة التي سبقت الضوء الأخضر من هيئة الأوراق المالية والبورصات، قفز إيثر من 3,000 دولار إلى 3,700 دولار - ارتفاع بنسبة 20% مقارنة بارتفاع بنسبة 11% فقط في بيتكوين خلال نفس الفترة. هذا قد قلص فجوة الأداء بين أكبر عملتين رقميتين.
من وجهة نظرنا، قد قيم السوق إلى حد كبير موافقة على صندوق إيثر سبوت، لعدم وجود أي عدم يقين كبير محيط بهذا الحدث الوشيك. مقارنة بمكاسب بيتكوين منذ الربع الرابع من 2023، لا يزال لدى إيثر حوالي 30% فقط ليتمكن من اللحاق به.
ومع ذلك، يمكن أن تزال تصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات المحدد لإيثر كسلعة أو ورقة مالية في موافقة صندوق الاستثمار المتداول الرسمية تشعل ارتفاعاً آخر، حيث قد يتوقع السوق بعدها الموافقة على صناديق استثمار متداولة مماثلة لسولانا، إكس آر بي أو العملات البديلة الأخرى.
الجدير بالذكر أيضاً أن صناديق إيثر سبوت المتداولة الموافق عليها ستفتقد ميزة التخزين إلى الأرجح، وفقاً لنماذج تقديم الطلبات المعدلة. قد يدفع هذا بعض المؤسسات المالية التقليدية إلى النظر في الاحتفاظ بإيثر مباشرة من خلال أمناء حفظ خاضعين للتنظيم، بدلاً من ETF الفورية.
في رأينا، سيستمر كل من البيتكوين والإيثر في رؤية تقدير في الأسعار مع إطلاق المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية، حيث من المرجح أن يبقى السوق الأوسع للعملات الرقمية على ارتباط وثيق.
تقرير حديث من Bybit Institutional يشير إلى أن البيتكوين والإيثر هما الأصول الأساسية في محافظ المؤسسات. لذلك، فإن الأداء المتفوق الطفيف للبيتكوين مقارنة بالإيثر قد لا يُحدث فرقًا كبيرًا في إجمالي عوائد هذه الأصول الرقمية المتنوعة.
بالنظر إلى المستقبل، من المرجح أن يظل البيتكوين الخيار المفضل لمؤسسات التمويل التقليدية التي تدخل حديثًا إلى سوق العملات الرقمية، نظرًا لوضعه كذهب رقمي.
على النقيض، قد لا تشكل وضعية الإيثر كـ "متجر التطبيقات" في نظام التشفير البيئي سمة فريدة بنفس القدر لهؤلاء اللاعبين في التمويل التقليدي. لدى العديد من شركات ويب 2.0 أساسيات أقوى من تلك التطبيقات المبنية على إيثريوم، والتي تواجه أيضًا منافسة متزايدة من بروتوكولات الطبقة الأولى الأخرى.
في نهاية المطاف، لا يزال تخصيص محفظة التمويل التقليدي مستلهمًا بشكل كبير من اعتبارات العائد مقابل المخاطرة. ملف عائدات البيتكوين وانخفاض ارتباطه بالأصول التقليدية يمكن أن يجعله إضافة جذابة إلى المحافظ المتنوعة للعملات المشفرة للمستثمرين المؤسسيين.