ملخّص الذكاء الاصطناعي
عرض المزيد
استخلص فحوى محتوى المقال بسرعة، مستشعرًا معنويات السوق في غضون 30 ثانية فقط!
بعد تغطية Bybit Research لأسهم CRCL، يتحول الانتباه الآن إلى تميز آخر في مجال الأسهم المشفرة في الولايات المتحدة - Coinbase (NASDAQ: COIN). مع عائد منذ بداية العام بنسبة 42%، لم يتفوق COIN فقط على مؤشرات السوق الرئيسية بل أيضًا تفوق بشكل كبير على مكاسب بيتكوين بنسبة 13.5% خلال نفس الفترة.
تداول مع Bybit على تحركات COIN.
في وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول Coinbase (NASDAQ: COIN) بنسبة السعر إلى الأرباح (P/E) المستقبلية 61.55 ونسبة السعر إلى المبيعات (P/S) 14.11 — أرقام تضعها فوق متوسط مقاييس التقييم للأسهم التقليدية. للسياق، يبلغ متوسط نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر ناسداك المركب حوالي 39.95، مما يبرز مدى تميز تقييم كوين بيس حقًا.
يعكس هذا المضاعف المرتفع تفاؤل المستثمرين حول موقع كوين بيس المهيمن في نظام التشفير البيئي، وتعرضه لقطاعات النمو العالية مثل العملات المستقرة و المشتقات وتوسعه العالمي المتزايد. لكن التقييمات المرتفعة تأتي مع توقعات: توقعات بنمو مستدام في الإيرادات، وتوسع في الهوامش واستمرار الرياح التنظيمية المواتية.
وهنا يتحول الحديث.
نعم، وول ستريت تعترف على نطاق واسع بتقييم COIN الغني. لكن السؤال الأكثر إلحاحًا هو: هل هناك نمو إضافي وهل الآن هو الوقت المناسب للشراء؟
هذه قصة مختلفة — واحدة تعتمد على أفق استثمارك و شهية المخاطرة. إذا كنت تؤمن بالتأسيس المؤسسي طويل الأمد للعملات الرقمية، وارتفاع المدفوعات المستندة إلى العملات المستقرة وقدرة كوين بيس على تحقيق الدخل من نظامها البيئي بما يتجاوز رسوم التداول، فقد يكون سعر اليوم علاوة تستحق الدفع. ومع ذلك، إذا كنت تبحث عن القيمة بناءً على المقاييس التقليدية، فقد يبدو COIN ممتدًا.
أظهرت COIN باستمرار ارتباطًا إيجابيًا قويًا مع سعر البيتكوين، حيث تتحرك عادةً بالتوازي مع سوق العملات الرقمية الأوسع. تاريخيًا، تميل COIN إلى التأخر عن حركة سعر البيتكوين، حيث تتفاعل مع التحركات الكبيرة بدلاً من قيادتها.
هذا الارتباط متجذر في نموذج أعمال كوين بيس: أحجام التداول، وخدمات الحفظ، وتدفقات المؤسسات كلها تتوسع مع معنويات سوق العملات الرقمية. وبالتالي، فإن المراهنة ضد COIN خلال فترة ارتفاع العملات الرقمية غالبًا ما تكون رهانًا خاسرًا، حيث أن إيرادات الشركة ومعنويات المستثمرين مرتبطة بشكل وثيق بزخم الأصول الرقمية.
تغيير في القيادة: COIN تتولى القيادة
ما يلفت الانتباه بشكل خاص في الدورة الحالية هو أن كوين بيس بدأت تتفوق على البيتكوين، وهو عكس الديناميكية المعتادة. منذ منتصف يونيو 2025، قادت COIN البيتكوين من حيث ارتفاع السعر، مما يشير إلى تحول في تركيز المستثمرين من الأصل الأساسي إلى البنية التحتية التي تمكن من اعتماده.
يتزامن هذا التحول في القيادة مع الاكتتاب العام الأولي الضخم لشركة سيركل إنترنت جروب، إنك. (CRCL)، الجهة المصدرة لـ USDC. ارتفعت أسهم CRCL بأكثر من 700% خلال أسابيع من ظهورها، مما جذب اهتمامًا كبيرًا لقطاع العملات المستقرة وأصحاب المصلحة الرئيسيين فيه. كانت كوينبيس، التي شاركت في تأسيس USDC وتحافظ على اتفاقية لتقاسم الأرباح بنسبة 50% مع سيركل، مستفيدًا مباشرًا من هذه الزيادة.
يدرك المستثمرون بشكل متزايد أن كوينبيس تستحوذ على قيمة اقتصادية أكبر من USDC مقارنة بسيركل، بفضل حصتها من دخل الفوائد ودورها المهيمن في توزيع USDC. بينما تتحمل سيركل تكاليف التشغيل للإصدار والامتثال، تستمتع كوينبيس بتدفق إيرادات خفيف رأس المال من احتياطيات USDC والأرصدة المحتفظ بها على المنصة.
مع تضخم تقييم CRCL إلى أكثر من 60 مليار دولار، بدأ العديد من المشاركين في السوق في إعادة تقييم القيمة النسبية لكوينبيس. المنطق بسيط: إذا كانت قيمة سيركل تتجاوز 60 مليار دولار، بناءً على تعرضها لـ USDC، فإن كوينبيس - الشريك الأكثر ربحية وتنوعًا - تستحق علاوة في التقييم. هذا الشعور قد أدى إلى إعادة تقييم COIN، مما دفعه لتفوق الأداء على بيتكوين وغيرها من الأسهم المشفرة في الأسابيع الأخيرة.
كما تبرز بايبت في تقريرها الأخير، فإن المشهد التنظيمي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة يشهد تحولًا كبيرًا. إلى جانب قانون GENIUS البارز، الذي سيؤسس إطارًا فيدراليًا للعملات المستقرة، يكتسب تشريع إضافي، مثل قانون BITCOIN، زخمًا في الكونغرس. معًا، تشير هذه المبادرات إلى تحول أوسع نحو وضوح تنظيمي وقبول مؤسسي — وهي ظروف قد تجذب موجة جديدة من المستثمرين لدخول مجال الأصول الرقمية بثقة أكبر.
الرياح التنظيمية تدفع التفاؤل في السوق
يضع قانون GENIUS الأساس للإشراف على العملات المستقرة، بينما يقترح قانون BITCOIN إنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين، وهي خطوة جريئة تؤكد على الاهتمام المتزايد للحكومة الأمريكية بالأصول الرقمية كجزء من بنيتها التحتية المالية. هذه التطورات ليست مجرد رمزية؛ إنها تمثل تحولًا نموذجيًا في الطريقة التي ينظر بها صانعو السياسات إلى العملات المشفرة، مما قد يفتح مليارات الدولارات من رأس المال المؤسسي.
مشتقات Coinbase: اختراق استراتيجي
وسط هذا الزخم التنظيمي، انتهزت Coinbase Derivatives LLC الفرصة لإطلاق عقود آجلة بأسلوب دائم، منظمة في الولايات المتحدة للبيتكوين والإيثريوم، المقرر أن تبدأ في 21 يوليو 2025. هذه لحظة حاسمة. لسنوات، كانت Coinbase مقيدة ببيئة تنظيمية معادية منعتها من تقديم نفس أدوات التداول بالرافعة المالية المتاحة على المنصات الخارجية، مثل Binance وBybit. تشكل العقود الآجلة الدائمة - العقود بدون تواريخ انتهاء - أكثر من 90% من حجم المشتقات المشفرة العالمية، مما يجعلها محركًا حاسمًا للإيرادات في الصناعة.
الآن، مع العقود الآجلة الدائمة المتوافقة مع CFTC، يمكن لـ Coinbase أخيرًا الدخول إلى هذا السوق المربح. تقدم هذه العقود تداولًا على مدار الساعة، ومعدلات تمويل كل ساعة ومدد تصل إلى خمس سنوات، مما يوفر للمتداولين الأفراد والمؤسسات بديلاً فعالاً من حيث رأس المال للعقود الآجلة التقليدية.
من المتوقع أن يؤدي إدخال العقود الدائمة إلى زيادة أحجام التداول وإيرادات الرسوم لـ Coinbase، خاصة مع انتقال المتداولين الأمريكيين من المنصات الخارجية إلى منصة محلية منظمة. مع استمرار الرسوم التجارية في تشكيل الجزء الأكبر من إيرادات Coinbase، يمكن أن يعزز هذا التوسع في المنتجات بشكل مادي من إيراداتها - خاصة في بيئة سوق صاعدة.
من منظور التمويل التقليدي، يبدو أن COIN مقيم بشكل مرتفع، مع مضاعفات تقييم تتجاوز بكثير تلك الخاصة بنظرائها في التكنولوجيا المالية التقليدية أو التكنولوجيا. لكن اعتبار COIN مجرد سهم آخر في التكنولوجيا المالية يغفل الصورة الأكبر: Coinbase ليست مجرد منصة تداول. بل هي حجر الزاوية في اقتصاد البلوكشين - وواحدة من القليل من الوسائل المتداولة علنًا التي تقدم تعرضًا مباشرًا للبنية التحتية التي تدعم الأصول الرقمية.
نظرًا للروابط العميقة لـ Coinbase مع نظام التشفير البيئي، فإن التقلبات المتزايدة هي جزء من المسار. غالبًا ما تعكس حركة سعر COIN تقلبات المشاعر في سوق الأصول الرقمية الأوسع، مضخمة بالعناوين التنظيمية، والتحولات الاقتصادية الكلية وزخم البيتكوين نفسه. هذا يجعله غير مناسب للمستثمرين على المدى القصير الذين يسعون للاستقرار — ولكنه قد يكون مجزيًا لأولئك الذين لديهم أفق زمني أطول وتحمل أعلى للمخاطر.
أداء كوينبيس مرتبط بشكل لا ينفصم بتطور سياسة العملات الرقمية في الولايات المتحدة. باعتبارها بورصة تركز على الولايات المتحدة، فإن حظوظها ترتفع وتنخفض مع وضوح التنظيمات المحلية. لحسن الحظ، جلب عام 2025 بيئة أكثر بناءة: رفض دعوى هيئة الأوراق المالية والبورصات، والدعم الحزبي للتشريعات المتعلقة بالعملات الرقمية ومرور قوانين GENIUS وBITCOIN كلها ساهمت في مناخ تشغيلي أكثر ملاءمة.
في هذا السياق، يمكن للمستثمرين تحويل تركيزهم من مقاييس التقييم التقليدية إلى إمكانات النمو في الإيرادات. تقوم كوينبيس بتوسيع قاعدة إيراداتها من خلال القنوات التالية:
تداول العقود الآجلة الدائمة، المعتمدة الآن للعملاء في الولايات المتحدة
تحقيق الدخل من العملات المستقرة، عبر حصة أرباح كوينبيس بنسبة 50% من USDC
خدمات الاشتراك، بما في ذلك كوينبيس وان والتخزين
التوسع الدولي، مع ترخيص MiCA في الاتحاد الأوروبي وأسواق جديدة في آسيا وأمريكا اللاتينية (LATAM)
يتم فتح هذه الاتجاهات النمو تحديدًا بسبب الرياح التنظيمية المواتية التي تهب الآن لصالح كوينبيس.